美元贬值不利于中国资产价格的理性形成

　　(三)美元贬值不利于中国资产价格的理性形成

　　由于中国金融市场的基础结构仍在完善之中，资产价格的形成受到诸多因素的复杂影响。而美元贬值通过三种渠道给中国市场带来了潜在冲击：第一，美元贬值通过汇率渠道减小了中国外贸企业的盈利空间，使得资产价格持续上涨缺乏强劲的物质基础；第二，美元贬值通过打击经济信心给欧美股市造成了较大拖累，而国际联动性不断增强的中国市场也受到了跨界传染；第三，美元贬值通过加剧全球流动性过剩给中国市场带来了跨境资本流动加剧的风险，弱势美元背景下，缺乏稳定投资场所的全球资本在差异度较大的各类市场频繁出入，中国作为最大的新兴市场之一一直受到国际资本的高度关注，这大大增加了监管的难度，使得中国资产价格形成受到较大不确定性的影响。

　　总之，美元贬值正向外输出金融风险，不管是不是美国刻意为之，中国都应该高度关注美元贬值的影响，并对美元汇率的未来走向形成理性判断。

　　此轮美元贬值的态势

　　(一)美元名义汇率的变化

　　名义汇率是未经通胀调整的汇率，美元名义汇率的整体变化由美元指数(DXY index)和美元名义有效汇率(Nominal effective exchange rate)综合反映。前者来源于彭博(Bloomberg)，由包括6种主要货币的一篮子汇率折算而来；后者来源于国际清算银行(BIS)，由包括52种主要货币的一篮子汇率折算而来。

　　2007年7月2日至2008年3月21日，美元指数由81.395点下滑至72.709点，190个交易日的贬值幅度为10.67%；2007年7月至2008年2月，美元名义有效汇率由86.65点跌至82.11点，8个月的贬值幅度为5.24%。两者的不同表明，相对于世界大多数货币，美元对欧元、日元、英镑、加拿大元、瑞典克朗和瑞士法郎的整体贬值幅度更大。2008年3月21日前一个季度和前一个月，美元指数分别贬值6.48%和3.83%；相比2007年11月和2008年1月，美元名义有效汇率贬值幅度则分别为0.64%和0.77%。

　　(二)美元实际汇率的变化

　　实际汇率是剔除货币因素的汇率，美元实际汇率的整体变化由美元实际有效汇率(Real effective exchange rate)综合反映。国际清算银行的数据显示，由包括52种货币的一篮子汇率经过通胀调整后折算而来。2007年7月至2008年2月，美元实际有效汇率由88.73点跌至83.61点，8个月的贬值幅度为5.77%，近一个季度和一个月的贬值幅度则分别为0.5%和0.87%。

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