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　　经济导报记者 杜海

　　今(13)日，华锐风电(601558)将迎来36亿股首发股份解禁，市值逾140亿元。对于该公司而言，除了维稳股价的压力之外，还面临发行的公司债被暂停交易等诸多困扰。

　　“根据监管政策，信用债券的发行主体如果连续两年亏损，债券将被暂停上市交易。华锐风电发行的公司债，便处在这样的局面。”11日，某证券研究所债券分析师黄亮对经济导报记者说。

　　或引发去杠杆操作

　　9日，华锐风电因重要事项待披露全天停牌。8日晚间，华锐风电发布风险提示公告，预计2013年度归属于上市公司股东的净利润仍为负值，亏损数额将超过2013年前3季度亏损数额，而前3季度合并口径净亏7亿元，这将是其继2012年净亏损5.82亿元后，连续第二年亏损。由此，该公司在年报披露后被“披星戴帽”，已成定局。

　　截至2013年9月末，该公司应收账款账面余额98.88亿元，坏账准备11.27亿元。目前，其正在对截至2013年年末的资产、负债情况，包括存货和应收账款等进行盘点、清查，对有关可能的预计负债进行测算，最终结果可能对公司经营业绩产生重大影响。

　　导报记者注意到，此前，华锐风电已发行了“11华锐01”债和“11华锐02”债。根据规定，这两只公司债将在年报发布后停牌，上海证券交易所[微博]将在7个交易日内决定是否暂停债券上市交易。利空之下，9日，“11华锐01”债大幅下跌，幅度达到5.34%；“11华锐02”债的跌幅更大，达7.75%。

　　黄亮表示，虽然债券是否流通交易并不是其还本付息的必要条件，但债项暂停上市将导致一定时期内丧失流动性，或引发投资人刚性去杠杆操作。“此外，从行业以及自身来看，华锐风电2014年盈利改善的可能性较小。受历年经营现金净流出影响，当前账面货币资金已不充裕，到期偿债能力也存在不确定性。”

　　经营和融资均承压

　　另有业界人士表示，在暂停上市交易的预期下，上述两只公司债可能将被继续下调评级，由此引发的“羊群效应”不容小视。

　　据悉，去年8月，“11华锐01”债因发行主体与债项评级连续下调引发债券暴跌。因行业不景气和经营问题，发行人财务状况与盈利恶化，引发二级市场投资人蜂拥而出，“羊群效应”下，“11华锐01”债价格曾在两个月内暴跌超过25%，给持仓机构造成了很大冲击。

　　“这个时候斩仓止损没有必要。作为散户投资者，持有到期就可以了。”黄亮表示。

　　如果不计较一年内可能丧失的流动性，以“11华锐01”债为例，个人投资者若以84.67元(1月9日的净价)买入，如果选择持有到期(2016年12月27日)，其100元到期票面价格可盈利15.33元，还有其6%的票息收入；而根据公司债条款，投资人更可以选择在2014年年末(2014年12月27日)回售给公司，算上差价收益及原始票息，最佳的年化收益率或可达25%。

　　在黄亮看来，上市公司发行的公司债迄今无违约先例，对于华锐风电这样市值逾160亿元的上市公司而言，债项违约意味着发行主体可能被债权人要求破产还债，对于一些上市公司来说不会轻易选择违约。

　　即便如此，曾创下90元/股发行价的华锐风电，目前股价已不足4元/股。从业绩来看，2008年至2010年，公司净利润同比分别增长396.93%、200.16%、50.87%。2011年上市当年，净利润即下降79.03%；2012年巨亏5.83亿元，2013年仍将巨亏。此外，2013年5月31日，证监会通报了华锐风电立案情况，对其涉嫌虚增收入、虚转成本、虚增利润等违法违规行为已正式立案。由于处在被调查期，该公司市场开拓、销售回款及银行融资等方面都将承压，资金压力和经营风险也将不断增加。

　　据了解，随着国内风电市场并网困难、限电问题等持续发酵，政府项目审批和银根收紧，加深了风电产品供应的恶性价格竞争。而在104家通用设备制造业上市公司中，华锐风电的竞争力也不明显：2013年前3季度的净利润增长排名第93位。与此同时，由于前期的巨额投入，未来一段时间，华锐风电还将面临产能和存货消化的压力。

　　“因此，如果展望2014年的业绩，该公司盈利的前景仍不乐观。如果2014年度继续亏损，该公司就将面临暂停上市的风险。”黄亮说。