中国国际金融有限公司 许艳,姬江帆,张莉


　　事件

　　近期流动性挤压下,低评级公司债大幅下跌,饱受违约风险和负面因素冲击的11超日债和11华锐01跌幅非常大,成为目前交易所收益率最高的品种。截至6月25日收盘:11超日债剩余回售期限1.70年,回售收益率冲高至46.88%,按到期期限计算,剩余3.70收益率26.84%;11华锐01回售期限1.51年,回售收益率18.11%,到期期限3.51年收益率11.40%。

　　点评

　　我们此前多次提示过超日债的风险,目前该债面临的问题一是将于7月8日暂停上市,暂时丧失流动性,且后续扭亏无望,有彻底丧失流动性的风险,未来约一周的交易时间将是投资者止损的最后机会。二是债券的实质违约风险很大。虽然理论上公司上市壳资源仍具有潜在价值,存在重组的可能,但大额债务负担构成其重组的重大障碍,债券投资者能因此获益的可能性很小。

　　华锐债近期的大跌主要反映了亏损和评级下调、被证监会立案调查、以及媒体负面报道的影响。但单从财务状况看,华锐目前的情况明显好于超日,流动性仍然充足,短期实质违约风险并不大,债券超跌后或有投机价值,但投机的同时需对公司后续被调查事项的进展以及对公司偿债能力的潜在影响保持密切关注。