李小加:一带一路回钱远比花钱难 融资瓶颈如何突破？

港交所CEO李小加

　　新浪财经讯 “2018年夏季达沃斯新领军者年会”于9月18-20日在中国·天津举行，主题为：在第四次工业革命中打造创新型社会。港交所CEO李小加出席并演讲。

　　“一带一路”花钱很容易，但是怎么回钱？

　　李小加认为，投资一带一路国家，一定要注意，要把投资目的地国家的利益和出钱人绑在一起。“你去建基础设施，谁都会欢迎你。建完了以后，谁都想不还，最好是免费建。”但“一带一路”不是马歇尔计划，不是白白花钱， 回钱是大家必须关注的问题。

　　债券是借债，借了的债一定得还，但是借的债一般都是去借债修机场、建铁路，做这些东西都是回不了钱的。李小加认为，和债券相比，股权是一种取得回报的好方式，但如何能实现这种股权的回报？

　　“中国的幸运就是有香港，”李小加称，“这不是王婆卖瓜，”他认为，在香港这个转换器里，一带一路沿线国家会觉得处在英联邦的普通法系底下，可以把它的东西拿来上市。如果那些国家的东西在别的地方上市，中国人又觉得不太放心。

　　而香港恰好处在一个中间点——把这些资源转换成股权，让资源国变成大股东，让它的资源越来越值钱，就越来越能用来抵押债券，越来越多债券的抵押就会有越来越多的机场，最终形成良性循环，解决一带一路的融资瓶颈。

　　以下为演讲实录：

　　李小加：非常感谢各位，我想谈一下“一带一路”融资的创新问题，现在“一带一路”花钱的事情很多，花钱很容易，投资很容易，回钱怎么办？融资是回钱的问题，习主席专门说了回钱是“一带一路”发展中间重要的瓶颈。意味着大家必须得关心怎么回钱，回钱远远比花钱难，毕竟“一带一路”不是马歇尔计划，马歇尔计划是一个重建欧洲的援助计划，那是不要回报的。今天“一带一路”是共同投资、共同发展、共同富起来，意味着中国的钱作为“一带一路”的一个初始基金、发展基金。这样我们就必须对今天的投资采取非常全面、综合地看法，怎么样做才能保证既有花钱的钱，也有回来的钱，如果整体花钱都不想回钱，将来这个问题就没有持续性。

　　我们要梳理一下这么多的钱，是什么样的钱，怎么能互相搭配成一种创新的模式，将来有可能保持持续的花钱能够得到持续的回钱，这就是我们今天港交所特别想思考的问题。

　　大家可以梳理一下，钱无外乎中国的钱和国际的钱，或者说政府的钱和民间的钱，或者是说是国企的钱还是民企的钱，最终说是国家的钱还是市场的钱，那就意味着“一带一路”发展的初期肯定先是国家一个重大战略，就意味着国家的钱可以在前，市场的钱可以做后；国企的钱可以在前，民企的钱可以在后；政府的钱可以在前，民间的钱可以在后。

　　但是说的前和后，一定是指政府的钱、国家的钱、国企的钱可以在前面先受损失，因为这是国家大战略，能够经得起这样的损失，但是这个前提条件是后边有市场的钱、民企的钱、民间的钱、国际的钱，只有所有的钱集中在一起，我们前边的钱才有意义。

　　就像一把菜刀薄薄的刀砍不下一棵大树，一定是锋利的斧子，斧子要很粗、很宽、很大，政府的钱再多也不可能完全解决它自己的问题，国企的钱再多，一定要在后边配备所有其它的资金。前边的钱可以做黄继光牺牲，没问题，但牺牲了以后后续部队得冲进去，我们进去的目的不是为了牺牲，是为了后续的部队要冲进去。

　　因为什么呢？这些“一带一路”的国家之所以需要发展，就说明这些国家还有很多地方不够发展、不够发达、不够稳定，债券，发债也好，其它方面的资讯还有待发展，他们的市场巨大、潜力巨大，但是前面有很多东西先要做起来，建桥、建机场、建路这些东西都不会来钱的。可是一旦建了以后不还怎么办？这是大家必须关心的问题。

　　今天说还，明天换了政府怎么办？其它问题出现怎么办？一定一环一扣的钱，前边黄继光的钱，可以黄继光先走，后续部队必须跟上，否则就白白牺牲了。我们讨论这些问题，要梳理这些钱。光这样梳理这些钱还不够，重要的钱还是两部分钱，无论是政府、民间、市场、国企、民企，还有一个钱的大的分类是股权和债权。

　　债券是要还的，借了的债一定得还，可是借的债一般都是去借债修机场、建铁路，做这些东西都是回不了钱的。股权是要有回报的，我们可以说太初期的国家，以援助的形式先做，但是只要已经有资产的国家、有资产的市场，我们就应该把他的市场的资源动员起来，把股权要动员起来，因为股权动员起来以后，如果以股权支撑债权，用股权作为一个支柱，来抵押债权，这个债权就会很多。前期可以暂时不要抵押，我们自己就可以冲进去了。但是后续的钱可能必须得要抵押，要么要实体抵押，要么有资信抵押，要么国家信用抵押，最好、最容易、最长期、最持久的。

　　能不能用股权来抵押？下边就变成了一个股权怎么解决的问题，股权里又有国家的钱，又可以有国家投入，也可以国企投入，但必须要有国际投入、市场投入、民企总体透出，一个层次一个层次加起来。那就意味着实际上国家的钱、国有银行的钱，这些是钢筋。国企的钱可能是石子，但是民间的钱、市场的钱一定得是水泥，没有钢筋房子建不起来，光有水泥，没有钢筋，一切都垮了。意味着我们钢筋是少的，是坚强的，是站得住的，石头是提供进一步的强度，最后要靠大量的水泥才能把这个房子彻底地建起来。同时股权和债权上，债权是钢筋，股权是水泥，一定要把这两个东西结合在一起。

　　同时还有一件事情，我们投资目的地的国家，它的利益怎么能和出钱人的利益绑在一起。你去建基础设施，谁都会欢迎你。建完了以后，都是能不还最好不还，谁都可以不还，谁都想不还，最好大家给我们援助，免费建。

　　可是我们今天说了“一带一路”不是一个马歇尔计划的援助，意味着有些国家暂时资信还不能给予巨大债信支持的时候，但是它有资源，这些资源怎么能够形成一种资源作为股权的形式把它形成股权，把它形成有价值的证券，同时让这个资源国家的利益绑在这个股权、证券来，希望这个股权越来越涨，拿这个股权抵押债务，债务最后就会越来越多。

　　股权涨得快了，他就愿意早早地把股权赎回来，把你的钱还掉，把股权赎回来，再用同样高价值的股权再去抵押更高的债务，不断地建机场、建路，这边的股权往上涨起来。股权怎么能涨起来呢？股权涨起来一定要变成有市价的东西。一个股权、一个资源、一个矿山摆在那儿，有很多的价值，可是明天不让你开怎么办？明天又把许可拿掉了怎么办？一定要让它变成有价的东西，有价的东西就要把它变成上市，变成一个证券，让它拿不走，让它利益放在这个公司里，让它的利益和你的利益绑在一起，这就意味着要让它上市，上市以后它就变成了它是大股东，融来的资去建设这个油田，否则这个油田最后建好了不给你怎么办？没有铁路它也不值钱。建好了以后股权是他的，让他继续多发油井，多找矿山，支撑更多的债权，债权再不断进行基础设施的建设。

　　这就需要一个转换器，怎么能够把政府的钱、民间的钱、市场的钱、国企的钱有机地结合，证券和债券有机结合，股票的价值充分体现，中国人必须得投这些股权，因为中国人对这些东西价值的认识肯定比外国人要好，但是外国人的这个“水泥”一定得加上，中国的钢筋进去，外国的水泥进去，政府的钢筋进去，市场的“水泥”进去，只有这样全部成为一个利益综合体。

　　中国的幸运就是有香港，在香港这个转换器里，这些所有的国家都是觉得在英联邦的普通法系底下可以把它的东西拿来上市，让它直接拿多国内来也有可能可以，但是有的时候法律方面还没有配备的时候它愿意放到国际。放到别的地方去，中国人觉得不太完全放心，如果放在香港，把这些资源转换成股权，让资源国变成大股东，让它的资源越来越值钱，就越来越能用来抵押债券，越来越多债券的抵押就会有越来越多的机场，最终形成良性循环，解决习主席所讲的融资的瓶颈。

　　谢谢！

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责任编辑：谢长杉