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2007我的进步影响中国

http://www.sina.com.cn 2007年12月29日 11:16 《竞争力》

  2007我的进步影响中国之一:PE给虎添翼

  [文] 联想控股有限公司总裁 柳传志

  今年的“华南虎事件”给我印象挺深!

  从华南虎到PE,乍看起来跨度实在太大。但细想一下,两件事之间有相似之处。你看PE,“无退不入”,“以一赚十”,在逐利目的性和进攻性方面虎气十足。因此,对于PE是只“真老虎”的身份好像没有什么人怀疑。但是,在如何对待PE的问题上,国内一度也像“华南虎事件”一样涌现了两种泾渭分明的意见:“打虎派”认为,PE会因为尽快退出套现目的,对中国产业进行掠夺性破坏,因此主张政府用铁笼子把它关起来,限制它的活动;“护虎派”则认为,PE对推动中国的产业整合升级具有独特作用,因此主张放虎归山,或者驯化它而“为我所用”。

  算起来,在以实业起家的国内公司里,联想控股是较早认识到PE价值的一批企业。2001年联想分拆后,我们成立的第一家新公司联想投资有限公司,在本土VC中第一个融投管退业务环节完全采用私募股权基金模式。2003年创立的弘毅投资,则是一家更像国际典型PE的中国本土并购投资机构,至今在市场上摸爬滚打了四年多,业绩不俗,也有了市场口碑。2005年我们收购IBM PC业务后,TPG和GA两家美国知名PE加入进来,成为新联想股东;今年,我们又联合软银赛富、IDG这两家活跃在国内的外资PE,顺利完成了神州数码的股权重组。

  我非常看好PE对中国产业的推动作用以及在中国的发展空间,因为与国际市场相比,中国的市场环境特点非常适合PE。

  首先,与VC青睐早期项目不同,PE最擅长在传统行业里的成型企业中进行价值发现和创造。国外的传统行业已经非常成熟了,增长的空间有限,但中国的传统行业则不同,比如建材、服装、食品饮料等领域,在消费升级的潮流带动下,一方面筛除了行业风险,另一方面增长又很快,非常适合PE投资。

  其次,国内民营企业资源长期匮乏,像浇水一样,只要苗子本身生命力比较顽强,PE的进入就相当于是“滴灌”,资金、机制、管理还有其他资源一旦渗透进去,往往会使企业发生质的变化。

  第三,对于国有企业的产权改革和激励机制,PE提供了很好的工具。以往进行产权改革或管理层收购,很容易触犯国有资产流失的禁区,PE的出现是以一种市场化的价格来对企业和管理层定价,可以规范地推动国企改革。

  尽管如此,我对PE的态度也时不常被质疑,主要是如何看待PE的财务投资性质。的确,PE投资主要是从财务回报角度考虑的,不像产业资本那样具有浓厚的产业情结,作为金融资本或财务投资,它最大的特性就是“无退不入”。然而,有这些特性绝不表明它就不懂产业,也不等于它就会搞掠夺性短期行为。恰恰相反,据我所知PE里汇聚了大量的既懂企业,又懂行业,还能跳出具体的行业与产业局限,“退出画面看画”的人,在战略眼光方面可与优秀企业家一比。

  例如,杨元庆现在很倚重于董事会来领导新联想集团管理层,这是因为代表TPG、GA方的董事,包括代表联想控股的我在内,都是既懂企业,又懂行业,所以董事会说话就有分量。

  再以弘毅做的中国玻璃项目为例,赵令欢和他的团队虽然不是玻璃专家,但代表了一部分国内外真正做PE的专业人才,他们熟悉企业运作的全部环节,懂得企业战略的制定。我们看到中国玻璃行业存在比较明显的景气周期曲线,而国外的玻璃行业波动较小,因此我们就建议中玻采用出口战略来平衡;中玻想做高档玻璃但没有技术,我们就把皮尔金顿给它吸引过来;跟着是中玻要收购蓝星玻璃,中玻的周诚是大能人,蓝玻的张昭珩也很能干,两边怎么合并?根据我的经验,两个领导人先交朋友,交了一年,研究好谁当董事长,谁当CEO,将来各自的部下怎么融合,最后合并很顺利,两个领导人之间也水乳交融。这些做法是我们长期摸索出来的,因为我们兼并过别人,也亲身体验过兼并存在什么问题,才会出这样的主意。

  对于国有企业而言,PE的作用很大,相当于把国企从体制的铁笼子里放出来,如果是真老虎给放出来,再给它插上翅膀,如虎添翼就不得了。民企也是如此,大家看到PE跟蒙牛签了“对赌协议”, 总觉得是PE占了人家的便宜,而我跟牛根生单独面谈时,他却大谈那三家PE对它蒙牛的实际帮助。在蒙牛最困难的时候,贷款贷不着,跟其他的产业资本谈,人家就想把它的控股权拿过去,牛根生找到了三家PE。今天大家看到,PE们赚了很多钱,但牛根生说他们该赚,因为自己比他们赚得多得多。还有“对赌”的结果,是老牛超额完成了预定业绩指标,他赢得了一笔颇为丰厚的奖励。以这种胸怀来做事,企业就容易发展。

  对于产业资本的投资,既要欢迎它,也要防备它,防止被它吃了,预先条款一定要弄清楚,否则就会产生今天有的企业那样的被动局面,到时候彼此不认账,弄得很难堪,大家都不合适。

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