2007我的进步影响中国

　　2007我的进步影响中国之一：PE给虎添翼

　　[文] 联想控股有限公司总裁 柳传志

　　今年的“华南虎事件”给我印象挺深！

　　从华南虎到PE，乍看起来跨度实在太大。但细想一下，两件事之间有相似之处。你看PE，“无退不入”，“以一赚十”，在逐利目的性和进攻性方面虎气十足。因此，对于PE是只“真老虎”的身份好像没有什么人怀疑。但是，在如何对待PE的问题上，国内一度也像“华南虎事件”一样涌现了两种泾渭分明的意见：“打虎派”认为，PE会因为尽快退出套现目的，对中国产业进行掠夺性破坏，因此主张政府用铁笼子把它关起来，限制它的活动；“护虎派”则认为，PE对推动中国的产业整合升级具有独特作用，因此主张放虎归山，或者驯化它而“为我所用”。

　　算起来，在以实业起家的国内公司里，联想控股是较早认识到PE价值的一批企业。2001年联想分拆后，我们成立的第一家新公司联想投资有限公司，在本土VC中第一个融投管退业务环节完全采用私募股权基金模式。2003年创立的弘毅投资，则是一家更像国际典型PE的中国本土并购投资机构，至今在市场上摸爬滚打了四年多，业绩不俗，也有了市场口碑。2005年我们收购IBM PC业务后，TPG和GA两家美国知名PE加入进来，成为新联想股东；今年，我们又联合软银赛富、IDG这两家活跃在国内的外资PE，顺利完成了神州数码的股权重组。

　　我非常看好PE对中国产业的推动作用以及在中国的发展空间，因为与国际市场相比，中国的市场环境特点非常适合PE。

　　首先，与VC青睐早期项目不同，PE最擅长在传统行业里的成型企业中进行价值发现和创造。国外的传统行业已经非常成熟了，增长的空间有限，但中国的传统行业则不同，比如建材、服装、食品饮料等领域，在消费升级的潮流带动下，一方面筛除了行业风险，另一方面增长又很快，非常适合PE投资。

　　其次，国内民营企业资源长期匮乏，像浇水一样，只要苗子本身生命力比较顽强，PE的进入就相当于是“滴灌”，资金、机制、管理还有其他资源一旦渗透进去，往往会使企业发生质的变化。

　　第三，对于国有企业的产权改革和激励机制，PE提供了很好的工具。以往进行产权改革或管理层收购，很容易触犯国有资产流失的禁区，PE的出现是以一种市场化的价格来对企业和管理层定价，可以规范地推动国企改革。

　　尽管如此，我对PE的态度也时不常被质疑，主要是如何看待PE的财务投资性质。的确，PE投资主要是从财务回报角度考虑的，不像产业资本那样具有浓厚的产业情结，作为金融资本或财务投资，它最大的特性就是“无退不入”。然而，有这些特性绝不表明它就不懂产业，也不等于它就会搞掠夺性短期行为。恰恰相反，据我所知PE里汇聚了大量的既懂企业，又懂行业，还能跳出具体的行业与产业局限，“退出画面看画”的人，在战略眼光方面可与优秀企业家一比。

　　例如，杨元庆现在很倚重于董事会来领导新联想集团管理层，这是因为代表TPG、GA方的董事，包括代表联想控股的我在内，都是既懂企业，又懂行业，所以董事会说话就有分量。

　　再以弘毅做的中国玻璃项目为例，赵令欢和他的团队虽然不是玻璃专家，但代表了一部分国内外真正做PE的专业人才，他们熟悉企业运作的全部环节，懂得企业战略的制定。我们看到中国玻璃行业存在比较明显的景气周期曲线，而国外的玻璃行业波动较小，因此我们就建议中玻采用出口战略来平衡；中玻想做高档玻璃但没有技术，我们就把皮尔金顿给它吸引过来；跟着是中玻要收购蓝星玻璃，中玻的周诚是大能人，蓝玻的张昭珩也很能干，两边怎么合并？根据我的经验，两个领导人先交朋友，交了一年，研究好谁当董事长，谁当CEO，将来各自的部下怎么融合，最后合并很顺利，两个领导人之间也水乳交融。这些做法是我们长期摸索出来的，因为我们兼并过别人，也亲身体验过兼并存在什么问题，才会出这样的主意。

　　对于国有企业而言，PE的作用很大，相当于把国企从体制的铁笼子里放出来，如果是真老虎给放出来，再给它插上翅膀，如虎添翼就不得了。民企也是如此，大家看到PE跟蒙牛签了“对赌协议”， 总觉得是PE占了人家的便宜，而我跟牛根生单独面谈时，他却大谈那三家PE对它蒙牛的实际帮助。在蒙牛最困难的时候，贷款贷不着，跟其他的产业资本谈，人家就想把它的控股权拿过去，牛根生找到了三家PE。今天大家看到，PE们赚了很多钱，但牛根生说他们该赚，因为自己比他们赚得多得多。还有“对赌”的结果，是老牛超额完成了预定业绩指标，他赢得了一笔颇为丰厚的奖励。以这种胸怀来做事，企业就容易发展。

　　对于产业资本的投资，既要欢迎它，也要防备它，防止被它吃了，预先条款一定要弄清楚，否则就会产生今天有的企业那样的被动局面，到时候彼此不认账，弄得很难堪，大家都不合适。