陈健：“浅蓝”新品种--氮肥板块_股市及时雨_财经纵横

陈健：“浅蓝”新品种--氮肥板块

http://finance.sina.com.cn 2003年12月29日 09:48 新浪财经

　　中国银河证券研究中心陈健

　　今年市场对行业的价值投资空前重视，核心资产成为热钱追捧的对象，在蓝筹股即“深蓝”反复上涨之后，市场已经开始将眼光转向二线蓝筹股即“浅蓝”品种，这其中包括了受到农产品价格持续上涨而会间接受益的行业，如氮肥、化纤等板块。从2003年下半年开始的农产品价格上涨，使得粮食问题重新受到了人们的关注。虽然目前中国尚未到缺粮的状况

，但加大对农业的投入，扩大种植面积已经达成共识。而这样的措施将使农资产品可能迎来一个较好的发展机遇，其中最值得关注的是氮肥行业。从2003年开始中国的氮肥行业便在世界氮肥价格不断走强的背景下开始上涨，特别是10月份农产品价格的上涨使得大家对于氮肥的价格预期发生了较大的改变。虽然氮肥高价一般出现在每年春季,但在目前淡季情况下价格已经上涨到今年春季时的高位, 11月份的氮肥价格展开了一波大幅上涨的强劲拉升行情，生产企业出厂价普遍上调了50-150元/吨，高的超过了200元/吨，目前大多数出厂价在1420-1550元之间，市场批发价大多在1480-1600元/吨之间。目前市场各方已注意到这一派春光明媚的景象，开始加大对氮肥的供应，比如12月19日中国企业采购团在佛罗里达州坦帕签署了近五亿美元的购买化肥合同，进一步反映出目前国内的供应紧张的现状。由于在2004年中国的氮肥产能仍然处于相对的低谷，这将使得这样的价格回升没有后顾之忧，氮肥行情持续向好，不少个股业绩普遍较好,在第四季度业绩增长的预期下,氮肥类上市公司整体受益，因此氮肥板块面临着新的发展机遇，近期有望全面崛起。

　　成本推动价格上涨

　　目前氮肥(尿素)价格上涨，是“需求增长”和“成本推动”双重因素作用的结果。从“成本推动”角度看，国内氮肥行业的主要原材料——煤炭和天然气价格持续上升，一定程度带动氮肥市场价格的上升。一方面，煤炭价格的持续上涨无疑抬高了氮肥煤头企业的生产成本，而占据我国氮肥生产60%以上的煤头企业生产成本的提高足以助推国内整个氮肥行业的上涨行情。据测算，煤头企业煤价上涨1元／吨，其氮肥生产成本增加2元／吨，1～8月从我国煤炭销售形势来看，无烟煤、低质煤市场偏紧，价格上无烟煤售价每吨提高12～16元，低质煤每吨15元，焦煤19元，相应的氮肥企业成本因此上升30～40元／吨。另一方面，自去年年底至今年9月国际市场天然气价格节节上升，从2美元/千立方米上升至最高时5美元/千立方米。国外氮肥企业基本为气头路线，以天然气为生产原料，并且天然气约占生产成本的75%。在美伊战争爆发以后，原来成本远低于我国的美国、加拿大等其氮肥制造生产成本大幅增加。由于国内天然气价格的形成机制在市场化程度远比不上国内煤炭价格的形成机制，从而国内天然气价格难以体现国际天然气市场的变化。我国今年天然气价格约0.04元/立方米的价格上调，远较国际天然气价格的上涨幅度为小。因此国内氮肥行业必将通过贸易转移效应而受益于出口增长与进口减少，同时分享国际氮肥价格上涨的示范效应。

　　近期国际原油价格仍然维持25美元/桶以上的高位，国内化工原料油和天然气供给紧张状况有日益加重趋势。国内相当部分以油品为原料的大型尿素装置难以承受原料成本而继续处于停产状态；以天然气为原料的部分尿素企业则受原料供给不足所困而不能满负荷运转；煤炭工艺路线的尿素企业原料供给相对有保障，但煤价上涨也使这部分企业生产成本上升。目前氮肥出厂价的上涨幅度远远大于生产成本，以煤头企业为例，今年1～6月大中型氮肥行业尿素平均出厂价(含税)为1276.79元／吨，比去年全年大中型氮肥行业的平均价(1165.02元／吨)上涨了111.77元／吨，涨幅9.5%，在扣除原料煤涨价65元／吨、电涨价1 8元／吨2项外，实际涨价为29元／吨。因此目前成本推动的价格上涨有助于氮肥产商的业绩的提升，氮肥板块有望成为“浅蓝”的热选品种。

　　农产品涨价全面刺激需求

　　从10月份开始我国小麦主产区小麦价格平均涨幅5-10%；与此同时，玉米价格出现反季节性上涨，华北地区同比价位上涨10%；棉花价格今年以来更是上涨了近一倍。国内农产品期货市场上，小麦、大豆和橡胶价格短期内涨幅惊人。我国政府粗厥恿甘嘲踩汀叭蔽侍猓舜瘟甘臣鄹裆险潜亟涌煺饩觥叭蔽侍獾牟椒ァＨ绻窈蠹改旯谂┮瞪鱿中乱宦挚焖僭龀て冢够实扰┮瞪柿闲枨笤龀しαΦ南肿捶⑸卮蟾墓邸４印靶枨笤龀ぁ苯嵌瓤矗孀殴窬玫目焖俜⒄梗蟮卮俳夜┮档姆⒄梗┮敌枨蟮目焖僭龀ぃ蠓柿闲幸低奖３指咴龀ぃ衷诠诘什茉龀ぶ饕醋杂谙钟衅笠档耐谇保┬柚淙杂忻堋Ｗ魑┎档呐┯没ぃ识耘┮档睦┎鲂鹱啪僮闱嶂氐淖饔茫欢魑氏训闹斩耸谐。┟癖亟芤媾┎芳鄹竦纳险嵌哟笙训实幕浴Ｒ虼耍┎芳鄹裆险俏实纳仙星樘峁┝讼研枨笾С拧４佣唐诶纯矗┎芳鄹窨焖偕险怯锌赡苈拥蕉曰实扰┮瞪柿系亩诨诙唐谀谑够使┬璩鱿植黄胶猓贾陆谀诨始鄹窠徊缴险恰Ｒ虼说拾蹇榻媪僮判碌姆⒄够觯巡饺胍宦中碌脑龀ぶ芷冢庥智∏》稀靶幸怠⒊沙ぁ⒓壑怠钡脑窆衫砟睿凇吧罾丁狈杩裰蟮摹扒忱丁苯炀黄稹?/p>

　　氮肥行业发展的四大机遇

　　目前除了“需求增长”和“成本推动”双轮驱动氮肥价格上涨外，还有四大因素正在进一步促进氮肥行业的全面发展，从而使氮肥板块有望从正在雄起的“浅蓝”行列中脱颖而出，加盟核心资产的新行列之中。一是化肥投入总量增加。预计2030年我国人均耕地只有1.2亩左右,这对化肥产业来说,势必带来新需求。今年初农业部就预测今年化肥用量将新增120万吨左右。在农业部推出了《优势农产品区域布局规划》中，农业部要求在优势农产品生产中普及平衡施肥技术，以保证产品的品质和良种潜力的发挥。二是2002年国务院发出通知,决定禁止将硝酸铵作为化肥销售,这意味着氮肥(尿素)作为其主要替代品,每月由此将增加30万吨的市场空间。三是化肥区域分配走向平衡。相比华北、华东地区千万吨水平的化肥投入总量,西部地区只有315万吨,不能满足农业生产的需要。随着西部大开发,这一需求将逐步增加。四是石油价格的上涨,使氮肥进口速度放缓的同时,也为国内企业出口创造了机遇。2003年1-10月份累计出口171万吨，金额24643万美元，与去年同期相比呈现超高速增长态势；而今年国内尿素进口量则急剧减少，前10个月累计进口13.4万吨，同比下降83%。因此氮肥价格大幅上涨成为必然。

　　小荷才露尖尖角

　　综上所述，氮肥板块有望从“浅蓝”中脱颖而出，事实上目前已有一批氮肥股走势相当强劲，比如泸天化、川化、云天化等，但相对于核心资产天马行空的走势而言，氮肥板块小荷才露尖尖角，后市仍有继续发力上攻的动力，因此投资者要密切加以关注。

　　目前10多家氮肥个股呈现如下生产特征：在生产路线上，气头上市公司明显多于煤头上市公司；在生产规模上，国内大型及特大型企业基本均为气头上市公司，煤头上市公司多为中小企业。事实上，气头上市公司的规模优势正代表了氮肥行业的发展趋势。而长时间高位运行的石油和煤炭价格，让以天然气为原料的化肥企业乐开了怀。根据2003年相关上市公司三季报数据统计显示，气头上市公司的平均业务毛利率为22.61%，较煤头上市公司平均15.65%明显要高。气头上市公司的业绩优势得益于两方面，即规模优势带来的单位成本节约而成为本次氮肥价格上涨中的最大受益者，生产路线中国内煤炭与天然气的不同价格形成机制致使生产成本相对偏低。石油和煤炭价格上升使以石油和煤炭为原料的氮肥企业生产成本大幅上升，目前均超过1100元/吨，而由于国家对天然气化肥企业用气优惠定价近年来一直在0.68元/立方米左右,该类企业生产平均成本在900元/吨以下,一些规模较大的企业生产成本不到800元/吨。以天然气为原料的化肥企业受益较多，真可谓坐收鹬蚌相争之利。

　　从上市公司角度看，天然气的采购成本主要由两部分组成：井口价(含净化费)与运输费用。我国天然气的资源特征决定了目前川渝盆地等西南地区的井口成本为0.17元/m3，较柴达木盆地、塔里木盆地等其他区域0.3元--0.5元/m3明显为低。反映在天然气的井口价格上，四川等西南地区的化肥用气为470元/km3，低于其他气田480元/km3的化肥用气价格。因此目前地处西南地区的5家气头氮肥上市公司拥有较强的竞争优势。其中，泸天化(000912)、川化股份(000155)、云天化(600096)及赤天化(600227)用气100%来源于中石油西南油气田，四川美丰(000731)80%来源于中国石化新星油气西南分公司。这五只氮肥板块中五虎将可值得重点关注。