操作策略：长债风险再现 建议暂时离场观望

　　周一国债现券市场受11月CPI大涨3%的影响,呈现放量下跌走势。

　　上周由社科院金融所主办的"中国债券市场:机遇与挑战"国际论坛较为耐人寻味的是央行行长周小川和央行货币政策司司长易纲的若干观点,其一、央行下调超额存款准备金利率并不表示央行对货币供应总量的态度发生变化,只是结构性的调整；其二、央行公开市场操作招标发行央行票据并不是一种筹资行为,其目的不在于筹集多少货币,而在于向市场传递一种 货币政策意图。乍看以上两种观点似乎是矛盾的。但实际上正说明了央行目前对货币市场的态度:既不希望市场流动性过高,同时又要防止货币市场利率水平过高对刚刚出现的新一轮经济增长苗头产生负面作用。

　　在这样的货币政策背景下,前期个别机构对于长期债的短线炒作明显缺乏支撑,因此周一长债的调整很可能又是一轮深幅下调的开始。但中短期债则另当别论,从盘面看,下档支撑较强。债市收益率曲线将变得更加陡峭,短期债和浮息债有望在目前的价位横盘整理。在短线操作难以把握的时候,建议投资者暂时离场观望,或保持少量短期债仓位。

　　(上海证券报中央财经大学金融证券研究所久诚)