文/杨希

　　刚刚，央行宣布全面下调金融机构存款准备金率！

　　据央行官网，为支持实体经济发展，促进综合融资成本稳中有降，央行决定于2021年7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.9%。

　　央行表示，今年以来部分大宗商品价格持续上涨，一些小微企业面临成本上升等经营困难，中国坚持货币政策的稳定性、有效性，不搞大水漫灌，而是精准发力，加大对小微企业的支持力度。

　　下一步，央行将继续实施稳健的货币政策，坚持稳字当头，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，搞好跨周期设计，支持中小企业、绿色发展、科技创新，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

　　降准力度强于预期

　　市场对于此次降准已有预期，但此前普遍预期为定向降准。而此次降准为全面降准，除已执行5%存款准备金率的部分县域法人金融机构外，对其他金融机构普遍下调存款准备金率0.5个百分点，降准释放长期资金约1万亿元。总体来看，力度高于市场预期。

　　中信证券研究所副所长、首席FICC分析师明明对新浪金融研究院指出，首先，结合此前国常会情况来看，降准体现了对中小微企业的关切，因为在大宗商品价格上升的背景之下，中小微企业面临着一定的经营压力，需要从政策角度进行支持；其次，政府或担心下半年经济下行风险，需要及时稳定经济增速。

　　明明同时指出，此次降准的幅度和规模大，将使得利率曲线明显下降。“这么大规模的降准，我们认为整个利率曲线会有明显下降，资金利率会进入‘1的时代’，国债进入‘2的时代’，整个货币政策也重新进入到宽松阶段。”明明说道。

　　央行有关负责人在就下调金融机构存款准备金率答记者问中表示，此次降准的目的是优化金融机构的资金结构，提升金融服务能力，更好支持实体经济。

　　一是在保持流动性合理充裕的同时，增强金融机构资金配置能力，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。二是调整中央银行的融资结构，有效增加金融机构支持实体经济的长期稳定资金来源，引导金融机构积极运用降准资金加大对小微企业的支持力度。三是此次降准降低金融机构资金成本每年约130亿元，通过金融机构传导可促进降低社会综合融资成本。

　　货币政策是否转向？

　　降准力度强于市场预期，是否意味着稳健货币政策取向发生改变？央行有关负责人表示，稳健货币政策取向没有改变。

　　“2020年应对疫情时人民银行坚持实施正常货币政策，5月以后力度就逐渐转为常态，今年上半年已经基本回到疫情前的常态。”央行有关负责人指出，“此次降准是货币政策回归常态后的常规操作，释放的一部分资金将被金融机构用于归还到期的中期借贷便利（MLF），还有一部分资金被金融机构用于弥补7月中下旬税期高峰带来的流动性缺口，增加金融机构的长期资金占比，银行体系流动性总量仍将保持基本稳定。当前我国经济稳中向好，人民银行坚持货币政策的稳定性、有效性，坚持正常货币政策，不搞大水漫灌。”

　　中国民生银行首席研究员温彬表示，这次降准有空间，也有必要，并不意味着货币政策转向，稳健货币政策基调没有改变。

　　温彬分析，从空间看，今日公布的6月份物价数据显示，CPI和PPI同比涨幅双双回落，PPI年内峰值已过，下半年物价总体可控，为降准打开空间。同时，本次降准后，金融机构加权平均存款准备金率为8.9%，仍处于合理水平。

　　从必要性看，降准释放长期低成本资金，有助于降低金融机构负债成本，截至今年6月末，MLF余额5.4万亿元人民币，处于历史最高水平，并且7月15日有4000亿元MLF到期，将不再开展续作，而由降准释放的资金进行置换，降准不仅可以增加金融机构的长期资金占比，优化资金结构，而且可以鼓励和引导金融机构进一步降低实体经济融资成本，为企业生产经营和经济平稳运行创造一个适宜的利率水平。

　　股市、汇率怎么走？

　　历次降准，市场最关心的话题之一就是“股市怎么走”？

　　如是金融研究院执行总裁、如是资本创始合伙人朱振鑫认为，货币政策调控正在逐渐从数量调控转向价格调控，关键是看资金价格，而不是看投放货币的数量。降准是一种标准的数量手段，而且这一次很可能还是像2018年那样，一是置换大量到期的MLF，二是定向的去支持中小微企业，更像是一个结构性的货币微调，而不是转向新一轮大放水。

　　“那对市场来说，既然不是新一轮放水，自然也谈不上什么明显的利好，更不是新一轮牛市的催化剂。稍微回顾一下历史你就会发现，历史上降准之后，整个股票市场在短期内竟然大部分是跌的，次日平均跌了0.4%，一周之内平均跌了1.3%，今天的市场除了创业板表现尚可，上证其实还是跌的。”朱振鑫指出。

　　光大银行金融市场部分析师周茂华对新浪金融研究院指出，此次全面降准首先利好实体经济。央行降准释放长期限、低成本资金，有助于增强货币创造和信贷投放能力，支持实体经济，激发微观主体活力，保市场主体、稳就业和促内需。

　　“其次，对股市偏暖。经济复苏基础进一步夯实，企业盈利前景改善，以及市场流动性进一步改善，有助于提振市场风险偏好。对楼市则影响有限。国内并没有大水漫灌，货币政策重心仍是小微民营企业和制造业领域，楼市调控政策保持高压态势。”周茂华指出。

　　具体到降准对汇率的影响，周茂华认为则偏中性。主要是国内基本面保持平稳，降准并未改变政策稳健基调，政策并未转向，中美保持宽利差等，人民币汇率继续在合理均衡水平附近波动。

责任编辑：潘翘楚