美元暴跌的麻烦

　　-乔安娜·钟(Joanna Chung) 彼得·加海姆(Peter Garnham) 文

　　美元暴跌正给那些其货币盯住美元的经济体造成越来越大的困难。

　　美国一连串降息举措加速了美元的跌势，而美元汇率不断下跌，正给中国、沙特阿拉伯和俄罗斯等国带来越来越大的通胀压力。

　　通胀压力

　　这些压力可能导致重大的经济与社会问题。18日，美联储将3%的主要利率下调75个基点，这种压力更大了。

　　诚然，一些分析师认为，美联储为稳定本国经济而积极放松货币政策，最终可能使那些施行本币固定(或准固定)盯住美元汇率机制的新兴市场经济体陷入动荡。

　　对于那些盯住美元或严格管理本货兑美元汇率的经济体而言，它们实际上是和美联储货币政策推行的低利率绑在了一起。

　　绝对战略研究中心(Absolute Strategy Research)负责全球策略的董事总经理戴维·鲍尔斯(David Bowers)表示：“沙特和香港都不需要低于3%的短期利率。”

　　他补充道：“这些经济体最不希望看到的，就是当大宗商品价格受美元不断走低影响而一飞冲天之际，美联储还大力放松货币政策并对其造成影响。”

　　因此，价格——特别是食品价格——不断飙升导致社会动荡与政治不稳定的可能性正不断加大。鲍尔斯认为：“由于未能认识到信贷紧缩的外部规模，美联储可能会带来一个新的不稳定来源。”

　　亚德尼研究公司(Yardeni Research)总裁爱德华·亚德尼(Ed Yardeni)补充道：“在新兴经济体中，对于多数人来说，核心通胀主要取决于食品与能源价格。在这些国家，央行(它们不像发达国家的同行们在政治上那么独立)不愿意过于积极地采取紧缩货币政策以抵御通胀，因为这可能会引发衰退，从而影响政治上的稳定。”

　　“因此，它们日益倾向于让本币升值，以此作为首要的应对通胀政策。这意味着它们越来越不愿意支持美元，那样会推高主要大宗商品的价格，给自身造成通胀问题。”

　　中国已通过加快人民币升值步伐，对国内通胀迅速抬头作出反应。目前中国仍对人民币兑美元汇率施行严格管制。在去年10月份之前，中国仅允许人民币兑美元汇率以5%左右的年率稳步升值。

　　自那以后，人民币兑美元汇率已升值10%以上，19日触及1美元兑7.0648元人民币的创纪录高点，因有传闻传言称，中国计划对人民币实行大规模的一次性升值。

　　海湾地区在汇率问题上的紧张情绪也在加剧。伦敦资本经济(Capital Economics)的朱利安·杰瑟普(Julian Jessop)表示，许多海湾合作委员会(Gulf Cooperation Council，简称GCC)成员国怀疑维持盯住不断走软的美元的做法是否明智。如果美国继续大举降息，只会加剧这种疑虑。

　　然而，上述国家没有什么其他政策选项。国际货币基金组织(IMF)中东暨中亚部门主任莫辛汗(Mohsin Khan)表示：“你没有抵御通胀的货币政策或汇率手段，因此只剩下了财政政策。而目前的财政政策却是扩张型的。这是一个两难困境。”

　　盯住一篮子货币

　　上周，在升值在即的传闻中，外汇市场再度向海湾合作委员会国家的汇率盯住机制发起攻击，推动卡塔尔里亚尔、阿联酋迪拉姆和沙特的里亚尔汇率升至去年12月以来的高点。

　　投资者对这些盯住机制能否坚持下去心存疑虑。

　　远期外汇市场的走势显示，投资者预期在未来的12个月中，卡塔尔里亚尔将升值4.7%，阿联酋迪拉姆将升值3.2%，而沙特里亚尔将升值2.1%。

　　纽约银行梅隆公司(Bank of New York Mellon)的西蒙·德里克(Simon Derrick)表示，有关中东地区基金经理本周大举抛售美元的传闻，只是助长了对汇率调整的预期。

　　还有一种选择可能是沿袭科威特的模式。科威特汇率机制去年从盯住美元转为盯住一篮子货币——不过分析师表示，这种做法并未起到减轻通胀的作用。

　　莫辛汗表示：“放弃盯住机制的主要根据在于，这可能有助于解决通胀问题。这或许会有所帮助，但只有很微小的作用。”

　　此外，新兴经济体持有的大部分外部资产都是以美元计价的。

　　升值将意味着这些资产价值的损失。投资银行德利佳华(Dresdner Kleinwort)全球新兴市场研究部门主管阿那布·达斯(Arnab Das)表示：“这些国家都是美元储备的多头。它们不愿意搬起石头砸自己的脚。”

　　海湾国家以及其他面临通胀问题的新兴市场国家，可能还可以尝试其他策略，包括提高补贴、公共部门加薪以及对价格和租金实行各类行政控制。

　　但鲍尔斯表示：“通过补贴和价格管制来限制这些价格，其程度可能有限……让我们担心的是，新兴市场在国内通胀不断加剧的情况下，放弃汇率盯住机制，允许本币兑美元升值。在某些国家，升值幅度高达20%至30% 。”

　　译者 李晖