滕泰：我谈一点微观，股价结构的问题，我非常赞同曹老师刚才说的观点，创业板未必是真正意义上的创业板。我觉得也不能苛求，既然这么一个创业板推出来以后，短短几个月时间，很大程度上鼓舞了创业热情，他的财富响应对经济的影响，比这点泡沫要大的多。他在调结构过程当中发挥了非常举轻轻重的作用。很多人在以前嘲笑网络股的时候，美国的评估方法，这个不可笑是合理的，那个时候互联网都不盈利，你就是点击率高的互联网活下来了，相对股指是有道理的。我觉得非常理解就是希望大家不要用一刀切的眼光看待所有的故，中国企业创业板稍微高一点，很多人泡沫就没完没了。现在家电，有色，汽车，传统股指类的企业并不便宜，跟我们信息蓝筹股差不多，信息产业，低碳，航空，什么叫资源优化配置，凡是有巨大潜力，比如物联网，也许10年以后的物联网就像今年的互联网一样，98年我们看互联网是不行的干什么都是亏损的，但是现在已经普遍了。06年美国所有的VC，PE的盈利60%都来自Google一家，剩下来自少数公司，其他都死掉了，这就是真正的风投，真正的创业板。

　　所以，传统产业的股指低一点没有关系，但是对新兴产业要产生影响，有点差异是没有错的。

　　主持人施光耀：从投资的角度来说，咱们中国金融崛起有什么样的趋势？

　　李振宁：刚才大家讲了多层次市场关系，实际上现在不管什么市场都有一个投资主体。以前我们领导们认识到散户太多不好，大力发展机构投资者。但是，我们在发展到现在机构投资者已经占到一半了，但是我们在发展机构投资者上，实际上是有片面性的。比如说我们机构投资者基本上都是公募基金为主，社保的钱是公共管的，保险一部分钱也由公关来管，这样就比较单一。其实公募和私募，跟公有和私有完全不是一个概念，公募就是用公开募集的方式，和公有，私有没有关系。但是我们的公募某种意义上变成一种垄断行业，在美国有700多家公募基金公司，他60%以上都是投资顾问公司创建的。所以，我们公募基金遇到最大的问题，很多公募基金总经理也说，他们现在缺乏激励机制，我们优秀经理们纷纷下海奔私募了，所以他要求股权激励。但是，在垄断条件下怎么激励呢？我说你们最大的问题是垄断。中石油老总敢说我挣了2千亿国家给我多少钱，立马换了，那是垄断得到的利益凭什么要激励，这也是一个两难问题。所以，中国要在行业准入打破垄断。公募基金受股东背景影响很小，比如要求股东有三亿的注册资本跟他有什么关系，实际上公募基金很多注册资本2个亿，或者2个亿管1千亿，更多依靠人力资本。我们觉得公募基金，现在也他基金法的修改，我觉得公募基金最重要就是打破垄断，大家都能够来看就看个人魅力，你的吸引来能不能做好。如果你不打破垄断，每股都卖100多块，我要自己干。去年09年也是私募基金大发展的一年，私募到现在总规模是一千亿，但是媒体对眼球的吸引力来讲平分秋色，基本上媒体这一半是公募，那一半是私募。有时候因为他要主题，这会哪个副总下海了，明星下海了，可见这边的吸引力巨大。他们在实力上，和对舆论吸引眼球上是不匹配的。

　　从未来发展角度看，我觉得可能随着我们证券市场进一步发展，私募会有更大的发展，因为私募基金这块从国际上来看，一般能占到五分之一到六分之一。我们现在比例是三十分之一，简单的套用美国有很大的发展空间。第二个美国要看储蓄存储结构，但是我们是20%的人拥有80%的存款，这时候私募的力量发展到一定程度会很大。所以，未来在公募，私募有一个平衡，因为还得找到一个主体，国外基本上还是对冲基金，80%做股指期货是对冲基金，所以我们未来股指期货可能会对私募做一个推动，我就讲一下未来机构投资者的结构发生变化。

　　主持人施光耀：我们还有最后五分钟，我想再来探讨一个新的课题，前面讲了那么多趋势，怎么顺应这些趋势。在顺应趋势过程当中有什么特别值得注意的问题，是不是刘纪鹏老师给我们讲一下。

　　刘纪鹏：尽管2010年大家看到是一个并购之年，转折之年，向好之年，但是问题还很多。首先是政策对市场的影响，我们现在政策其实贺强老师也提到一个问题，货币问题是有问题的，旧体制也有问题，市场体制下凭什么体制就能决策。资本市场直接融资要取代明年单腿依靠银行的过程，就必须要推行积极的资本市场政策，或者叫推行积极的资本市场政策。除了财政政策，货币政策，一定要有资本政策，这需要在政策上必须要明确的一点，但是我们现在有问题。我们的市场受政策影响太大了，所以今年大家说要考虑风险是必须的。第二点整个股权结构，不管是中投还是大量的国有股，但是现在行政密令不让他卖，如果对市场没有一个正确的认识他是可以卖，你任何人没有什么可说的，凭什么不让我卖。但是，这样一个非流通股的解禁，如果对市场的影响上我想还没有一个完整的市场体制在左右，而是领导在左右的，如果他觉得市场有泡沫了，只要放中投放出几大银行的股票市场就立刻发出声音了。

　　创业板的提出一个最大的问题，资本市场要它干什么，它的公平和效率的关系必须解决。像创业板这样拿到一个指标，或者一旦上市就是一个亿万富翁，这么高的市盈率一夜暴富。创业板这么多的企业等待，配置非常不合理，暴露了监管部门发行机制上的问题。还有股市文化，所以我总是在说股民要真正得到被承认，刚才很多人教学里面找不到一本资本市场，传统教课书里面很少有人涉及，他解释不了股市现象。中国市场的隐忧是随时存在的。所以这一场斗争还没有结束，谢谢大家！

　　主持人施光耀：谢谢纪鹏，吴老师给我们的额度90分钟很遗憾过的很快，已经过了。我想我面对的时间，也面对各位专家精采的思想火花，我做任何小结都是苍白的，在此就说两个字，谢谢，谢谢你们，也谢谢各位观众。

　　赵锡军：我简单把它作为一个总结，在一天开会以后我们第14届中国资本市场论坛终于要落下帷幕了，这场论坛对我们来说既是一个学术对话，更是一个献给即将崛起的中国资本市场和中国金融的一个新年献礼。时间很短，整整一天，但是我们的思想已经随着各位专家、学者的精采演讲在中国金融和中国资本市场理论研究长河中间已经跨过了千山万水。下午的主题演讲中间，有很多的资本市场里头老前辈，这些老的管理者，领导对整个市场做出了非常好的总结。在下午的讨论中间各位年轻的专家、学者，包括理论部门和实践部门的这些专家和学者展望了我们中国经济变革这个道路，谋划中国金融崛起的思路，畅想了资本市场变革这个势头。

　　应该说这些演讲和探讨以及某种形式剧烈的思想和学术历年的碰撞，展现了我们这些长期关注中国金融和中国资本上的专家、学者们的理论功底。听了这些讲话以后，我也深受启发，同时有一个非常深刻的感受，这个感受跟我们大会主题是相关联的。我们大会主题是大国金融以大国崛起—探寻中国金融崛起之路，当然这个话题是很宏大的话题。我们每一个作为中国经济，或者研究中国金融的人，在探讨这个话题的时候都是非常高兴，也是非常的兴奋。但是，我们伴随着讨论这个崛起，经济崛起，金融崛起的时候，我想作为一个金融的研究人员，还有一个教师，想到一个问题我们的经济学，金融学的研究是不是也能够伴随着中国经济和金融的崛起，也能够崛起一把，这个值得我们深思。当然，今天这个会议包括14年来中国资本市场论坛成功的经验也给了我们一个启示。也就是说，针对现实经济生活中间的很多问题进行深刻的思考，通过邀请国际国内各方面经济和金融方面的专家进行对话，互相之间进行学术或者是理论，或者实践方面的探讨，通过这些碰撞我想肯定能够产生出很优秀的成果。这些成果又会对我们的现实经济产生很好的指导作用，也许通过这种不断的碰撞，那么我们在中国经济和金融崛起的同时，也能让我们的经济研究和金融的研究也能够崛起，这是我的一些体会。

　　最后，尽管论坛即将结束了，可能很多的同学，很多的来宾都可能还沉浸在论坛的讨论和主题之中。包括很多专家学者可能也还没有完全表达完他们的理念，很多人真知灼见还没有发表。我们可以把这个期待留在每年，我们期待明年能够有更多的时间来探讨这些问题，同时也期待着明年我们的中国经济，中国的金融，中国的资本市场能够更加美好，更加灿烂。

　　到此我宣布第十四届中国资本市场论坛闭幕，谢谢各位，期待明年再会，谢谢！