我们知道美国华尔街曾是美国经济的“心脏”，负责给其它行业输送钱。美国像患了严重的心脏病一样，无法正常输送“血液”，自然影响到其他的部门。现在美国政府做了心脏手术，目前的情况还属于术后恢复期，主要两个方面：第一，我感觉心脏的功能现在正在逐步趋于稳定，当然美国身体依然比较虚弱。为什么心脏的功能逐步趋于稳定？美国政府出台了一系列金融稳定政策，现在很大的金融机构趋于稳定，很难想象还有很多的机构垮掉，这样的话跟有利于稳定市场信心。另外现在市场利率很多，买房子的话利率很多，很多人买房子。失业率虽然还在上升，但是趋于缓解。今年四月份美国政府雇了6万人，政府雇员开始增加。一些公司利润会有所提高，我们可以看到美国或者一些新兴市场国家，基本上所有新兴市场国家股市都要触底反弹，其它的市场，比如说信贷市场也会有所反弹。

　　为什么说美国依然比较虚弱？因为经济的恢复需要花很长时间，至少持续到2010年，说不定更长时间。金融危机已经扩展到所有领域，失业率还在不断增加，一直持续到2011年。我们也知道住房价格可能还要下降，虽然下降幅度放缓，可能还要下降10—15%。另外信贷市场仍然很低迷，商业地产跟公司的违约率仍然大幅度的上升，因为他们做重新贷款，很多公司是短期的贷款，需要重新贷款，无法重新贷款，只有违约。

　　另外金融危机还会持续一段时间，政府的措施如何实施上有很多不确定因素。所有这些说明美国经济实体还是发展虚弱的，需要很长一段时间才能恢复过来。

　　下面我简要地概括一下我认为对中国的影响。美国资本市场今年会有很大的波动，直接影响到其它国家的市场，包括中国。世界经济的衰退，贸易下降10%，也会影响中国进出口。更关键的中国改革更加求稳一点，基于美国金融危机的影响。资本证券化的发展，可能会滞后相当长一段时间。

　　总的来说，我认为几点比较观点：第一，风险管理越来越重要，中资企业走向世界来说是非常重要的因素；第二，所有的风险模型很难完美，不过问题是如何用好这些模型；第三点美国经济有恢复的迹象，但是同样是机会和风险并存。中国企业想要进入海外市场，收购海外企业还是要小心、谨慎。谢谢大家！

　　刘红忠：非常感谢张惠岩博士。因为他把他的演讲时间节约了出来，因为我们整个上午的安排是5位学者，现在已经有点滞后了。如果实在不行，我们把后面的交流和提问时间，或者茶歇时间都会受到影响。五位专家讲完之后，有些问题再一起提。第四位专家来自美国印地安纳教授

　　George  M.von：

　　我就不给大家读这个PPT了，你们自己也会看到，这些PPT上有一些图片，可能会让你们觉得很好玩。现在我们先看一下美国财政部长在金融危机中的任务是什么？其实财政部的任务就是希望促进金融体系的稳定，主要强调了一点，他们就像美国金融体系的服务员一样。此外，美国财政部他们有两个办事处，一个是美国通货监督署，还有美国银行管理局。所以财政部非常重要，在美国整体金融体系监管中起到了很大的作用。最重要的角色之一就是要促进金融稳定。

　　FDIC也有非常重要的角色，FDIC是1973年成立的，这个机构的责任，包括促进金融的稳定，维持公众的信心，来监管金融机构，管理破产。他们的愿景是希望这个机构制定一个健全的公共政策，解决现在这个国家金融体系的一些问题。我不知道FDIC在中国对应的机构是什么，但是刚开始我们建立FDIC的时候就是来管理银行，他们破产的时候对他们进行保护。这张图是伯兰科的照片，他最近非常忙，然后我们可以看到手上面有一个锅，希望能够转移他的注意力。

　　联邦美联储的角色也是能够维持美国金融体系的稳定和安全，管理这些美国金融体系的机构，控制金融市场上的系统风险。很明显美联储在维持金融体系的稳定性方面做得非常差。这边是关于财政部的授权问题，还有美联储和FDIC的授权问题。待会儿给大家讲一些立法，但是根据这些立法，财政部他们受到了一定的权利，能够在私营的金融部门进行投资，而且他们可以根据自己的需求，如果合理的话就可以改变这些交易的条款，而且可以重复进行修改。美联储和FDIC它们也能够在危机的时候，进行这样的投资和条款的修改。

　　刚才跟大家讲的FDIC、美联储还有财政部，现在我想专门讲一下FDIC在紧急情况时的权利。它在紧急情况时的权利和活动也大大地扩张了，它使用了我们立法中系统性风险例外的条例作出了一些改变，他们成立了临时流动性担保计划，根据这个条款他们就找到了建立这样计划的合理性。他们主要的担心，就是希望能够解决现在金融市场上所存在系统造成的风险，即系统性风险。在我看来在他们整个紧急情况时所采取的行动中是比较愚蠢的一个活动，像这样的计划，能够让FDIC来为金融机构的短期借贷者提供支持。而这些金融机构他们并不是美联储董事会的成员，包括其他非董事成员的金融机构。因此他们在短期时间内就发出了大量的短期存款。比如说对高盛机构，还有其他的金融机构，都对他们发放了贷款，提供了援助。

　　为了能够激活刚才的例外条款，美联储、FDIC、美国政府都进行了商讨，他们建立了两个独立的机构，这个独立机构财政部有权命令这两个独立机构，他们在使用了系统风险的例外条款中，这个条款的使用需要获得FDIC董事会的批准和美联储理事会的批准。

　　现在我想讲一下美联储他们在紧急情况下的权利变化。美联储董事会的任务就是希望能够促进金融货币体系的稳定和有效。但是他们在我们立法的第13节作出了一些规定，他们是在08年的3月14号对贝尔斯登提供了一些条款，第13节能够让美联储有自行的决定权。这样一节规定，在美国金融危机暴发之后起到了引起了很多人的重视，很多机构都开始关注这一节。他们根据这一节对美国金融机构存在的一些资产和问题贷款都进行了解决和援助。

　　总有人说政府他们利用这次危机威胁到人们的利益，其实我并不同意这样的说法。但是刚才我所讲到的那些在危机情况下我们的立法和这些行政机构角色或者权利的变化，从这个角度来看，我觉得这些人发表的言论还是正确的。因为我们政府他们在推出了7000亿的救市计划，我们可以从他们的措辞中看出来，他们的措辞是这样的，我们美联储的主席所做的决定是符合这个法律的，不可修订的，而且可以根据机构自行做决定，不受其它任何法律和行政机构的控制。从他的措辞中我们可以看到他们的态度，危机中行政机构权利的变化，的确验证了前面一句话，他们利用这次危机威胁到人们的财富和自由。

　　这边我想给大家举一些例子，这些例子能够反映美国现在行政机构的一些现象，比如说AIG，如果AIG要申请破产的话，他们是可以改变美联储的循环借贷的一些条款，这是非常可笑的。从这个例子中列出了他们在这段时间内所作出的变动，我们给他们借钱，我们借钱的时候签署合同的时候说，如果违反合同的话会受到非常严厉的处罚。之后我们又这样规定，可以对他们循环借贷的条例进行更改。08年9月16号的时候那个时候的利润是11.5%到12.5%，不到三个月利率又降到6.5%，今年又进一步降低。(这是很典型的例子)。财政部他们自己在AIG的案例中，他们跟机构所签署的合同，到最后也不了了之了。这也是不合理的。

　　在这里我们看出，财政部他们是帮助AIG支付了10%的股息，将他们的优先股换成了普通股。本来这些优先股是累计股息，后来三月份的时候他们又把这些累计股息转换成非累计股息，又把这些非累计股息的优先股转变为普通股。像这样的情况不断地发生，包括花旗银行，其他的金融机构都遇到同样的情况。他们当时从优先股到普通股转化的时候，价格对这些人礼说也是非常优惠的。大家可以看出这样的趋势，在公共部门和私有机构，他们之间的合同违约情况不了了之等等这些情况。

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