郭敏：二季度银行业投资机会已逐步显现(2)

　　我们再来看一下中间业务，中间业务是否会受到资本市场的影响，而出现大幅度的回落。我们认为资本市场是可能会影响到银行中间业务增长的，并且我们今年对08年、09年中间业务假设分别是50%和40%。中间业务增长主要驱动因素，一个是在传统业务，比如说未来我们认为银行卡业务、理财业务和财务顾问业务，这几块业务将会比较高速地发展。另外银行业会积极拓展新业务，比如说企业年金、投行业务，代销保险、电子银行业务领域。这几块领域我们认为都是比较高速发展的业务领域。我们讨论一下07年不良贷款，银行的不良贷款今年可能在以下三个方面出现风险。第一个方面是，由于紧缩政策，银行的贷款由于一些企业资金链断裂，可能会引发一些不良贷款的潜在风险。第二出口企业，由于人民币升值，成本上升等因素，造成企业的竞争力下降，从而引发不良贷款的风险。第三，房地产企业和房地产相关贷款，房地产企业受到宏观调控因素，部分地区出现房价大幅回落，由资金链断裂产生的不良贷款风险，以及不贷出现的违约风险等。总的来看，我们认为，08年不良贷款在银行领域是可控的。为什么这样判断？主要是因为我们认为对中国整个宏观经济的判断，认为他们的上行风险还是大于下行风险，因此08年不良贷款出现大幅恶化的可能性较小。另外一个不确定因素是限售股解禁的因素。我们看下表，在2月份和5月份银行业有比较大规模的限售股解禁，压力比较大的是兴业银行、招商银行、交通银行和民生银行。我们认为，限售股是否解禁和解禁的时机取决于市场状况，股东资金面情况，投资策略等等。

　　我们推荐的投资主题是以下三个方面，一个是关注零售业和中间业务发展潜力的银行。因为我们知道零售业务和中间业务将是未来我国商业银行发展潜力最大的业务之一。银行如何采取差异化的竞争，发挥自己的自身优势，将直接取决于未来的成长性。第二点是关注受紧缩政策影响较小，资金面较为充裕的银行。我们认为小型银行可能受到抵御经营，以及资金链紧张，可能出现对于利润负面的影响。所以我们建议关注大型的银行，比如工商银行和交通银行。另外我们关注一在银行综合化经营中有先发优势的银行。整体来看，08年我们认为银行股股价催化剂可能是以下两个方面，第一个方面是通胀下行，货币政策下半年可能有放松的可能性。第二个催化剂，是一季度银行业绩超预期成长。同时银行股也存在风险，第一个是通胀形势仍然比较严峻。第二个是，经济存在着下行的风险，不良贷款有恶化的可能性。第三点，刚刚我提到的限售股解禁的问题。这里我们推荐了两个投资组合，一个招商银行，第二个是交通银行，第三个是工商银行，同时也推荐一个成长性组合，民生银行和兴业银行。

　　下面我介绍一下民生银行具体情况，推荐民生银行投资要点是民营银行，经营机制比较灵活。另外他现在在进行事业部改革，事业部改革如果成功以后，会给公司带来革新的价值。另外公司发行转摘，补充资本金，有望促进公司业务发展。第四点是，公司实施了高管的激励计划。第五点是，公司的综合化业务平台搭建良好。民生银行的风险主要存款增加相对较慢，存贷比较高。交通银行，我们推荐交通银行的主要理由以下几点，第一个是交通银行规模是介于大型和中型的银行之间，既具备大型银行在中间业务发展的优势，同时也具备种型银行的城镇和灵活性。第二是经营比较稳健。第三点，是处在经济发达地区，具备比较好的区域经济经营优势。这样的网点分布，也同时促进了在理财基金销售等中间业务发展。07年中间业务发展水平，可以说是爆发性的。第四点是在中国化经营发展情况良好，包括收购海外的银行。第五点是独特的资产附加结构，使其净息差仍有改善空间。股价的催化剂，成为第一批期货结算会员的银行，第二个是业绩增长超预期增长。风险交通银行经营是不能稳健的，从07年年报来看，净息差，或者说增长幅度是比较小的。

　　浦发银行，我们推荐浦发银行的主要理由，一个是拨备覆盖率最为重组的，是上市银行最高的。第二点，它在目前的银行中有效税率最高的银行，08年有望成为净利润最快增长的银行。第三点，我们认为虽然再融资事件可能影响到浦发银行短期的股价，但是其实际上再融资有助于公司未来的发展。最后一点，看好上海金控平台的逐步搭建，对浦发银行的影响。催化剂主要表现是一季度业绩的高速增长。风险因素由于再融资事件短期或对股价有压力。

　　这就是我汇报的所有内容。谢谢大家！