丁俭：对冲交易的机会与方法(3)

　　动态对冲套利也是一个馅饼，只不过稍微复杂一点。这种动态套利，股票价格的变动并不是套利的主要风险来源，主要风险形态已经发生了转移，转移成什么？转移到了波动率的风险。假如说波动率下降，就会产生一定的风险。

　　另一种是保本基金。这个概念在过去的熊市里面曾经流行，大家都很喜欢保本基金。但是随着牛市的到来，保本基金逐渐被投资者淡忘。但是我想，随着市场环境的变化，保本基金又会受到很多投资者的欢迎。保本基金实际上是怎么回事？实际上是债券和认购权证的结合，买入一定量的债券，这是保本，为了提高收益，买一部分认购权证。有人想，假如没有认购权证，怎么办？可以动态、人为的构建认购权证，怎么构建？我们可以通过买入股票，同时卖出债券的方式来构建认购权证。结合起来，就可以通过债券和股票的组合构建保本基金。当然，股票是动态调整的。

　　(图)股票的比例有一个(德尔塔)，这个(德尔塔)就是认购权证相对于股票价格变动的变动率，也就是蓝色的线。看一下股价路径的变动与保本基金资产价值变动之间的关系，假设在这种蓝颜色的股价路径下，蓝颜色从11块涨到30多块。保本资金的资产价格也从当初的1亿涨到1.2亿多一点。再下面一条路径，假如说股票没有上涨，下跌了，还能不能保本？股价从11块下跌到5块以下，跌幅超过50%，而上面红色的线代表保本基金的资产，初始是1亿，到最后的时候仍然有1个亿，收益率是-0.09%，基本保本。这-0.09%如果忽略不计，基本可以认为保本。

　　作为私募基金来讲，适应市场的变化，设计出市场需求、适销对路的基金品种，是我们共同努力、共同发展的方向。我们希望跟在座各位私募基金的同行有进一步合作的机会，大家实现共赢，实现共同的成长和进步。谢谢大家！