靳海涛：私募基金既要无为又要有为(2)

　　3、两者可以用一个团队进行管理。国际上大的私募基金管理机构既管理私募股权基金，也管理私募证券投资基金。中国目前因为基金的规模还比较小，经验还不够丰富，所以像这样一种管理的方式还比较少或者说不多见，我相信随着发展，会逐渐与国际接轨。

　　4、两者的投资人在相当层面上重叠，一个投资人要投资，拿出一部分做私募的股权投资，同时也需要拿出一部分资金做二级市场投资。

　　5、评价和估值上有特色，两者偏好采取市盈率法评估企业的价值，两者都偏好在资本市场上有较高估值的企业，所以我们认为私募股权基金跟私募证券基金是兄弟关系，它们互相促进，共同成长。

　　第三个话题，我想谈一下本次高峰会关于私募股权基金应该研讨的重点课题。

　　1、私募基金募集的主要形式。我们看到，中国私募股权基金的发展在组织形式上非常创新，看这几年的实践活动，大致上有6个：(1)政府引导性基金，政府的引导方式多种多样，比如政府的引导基金类似优先股地位，所谓优先股就是如果项目投资失败，不承担投资风险，当项目成功，只收取固定回报。另外，我们也看到政府引导基金跟随投资方式，政府为了提高引导作用，大比例把政府所得的收益分配给民间的创业机构。我们还看到，政府引导基金对初创期项目的引导方式是在初创期项目取得一定成功后，与他合作的机构可以采取原投资成本+固定回报，对这个项目进行收购。(2)有限责任公司方式，这是私募股权基金最常用的方式，我们认为公司制的方式，一是有利于公司投资行为的长久，二是股东所提供的资金可以循环使用，三是公司制基金可以上市，像美国的(黑石)就是典型私募基金上市的成功案例，另外也请大家关注，公司制的基金可以利用我国最近推出的一些税收优惠政策，大家都知道，当你投偏早项目的时候，投资额的70%可以抵扣应纳税额，目前我们经过研究，只有公司制的基金比较好享受这样的税收优惠政策。(3)有限合伙制，去年大量有限合伙创业公司诞生，有限合伙制的优势是机制比较灵活，管理人的制度方便实施，而且可以避免重复纳税。深振业是一个创新的城市，《有限合伙法》公布并实施不到一个月内，第一个有限合伙公司南海成长就宣告成立，这个城市也在创新的金融品种上取得非常大的推进作用。(4)受托管理基金，这是中国特色，因为中国人的文化理念，当投资人没有给他挣钱的时候，先找把收钱，心里不舒服，于是私募基金界创造一种新的管理模式，提高成功之后的分成比例，这种模式从实践来看，也非常成功。(5)信托计划方式，我觉得信托计划方式最重要的一个特点就是给广大的中小投资人提供一个投资的机会，我想，信托计划的方式应该进行扶持，当然，现在还有一些障碍，在投资股权进行上市的进程当中还有一些障碍，但是各有关方面也在积极讨论。现在看到信托计划的私募基金也开始成立，为了规避法律和政策上的风险，主要投资于初创期的项目，也丰富私募基金组织形式非常重要的特点。(6)中外合资的创投基金，我个人认为中外合资的创投基金是应该鼓励和发展的，因为可以把国外的优势运用起来，把中国推到国际化运作的舞台。现在由于我们金融环境等方方面面的问题，推进的还比较艰难，但我相信通过我们不断的研讨、建议，中外合资的私募股权投资基金一定会成长并壮大起来。

　　2、投资与服务的关系问题。从长远来看，没有服务能力的投资机构无法生存和发展，因此，服务能力的培养应该作为各类私募基金管理机构的安身立命之本，我个人的观点，应该把50%的精力用做服务，另50%的精力用做融资和投资。如何进行投资与服务？从实践来看，首先帮助企业进行资本运作的服务，其次是要进行规范化管理的服务，第三个方面是高层次的服务，这是以前私募基金做的比较少的，我认为应该推进，就是要把服务前移，前移到企业的产供销循环体系当中去，做资源整合的服务。第四是雪中送炭的服务，这种服务更重要，我们定位为处理疑难杂症。我们希望今天的论坛，各位专家、各位来宾能够围绕投资和服务的关系问题展开深入的研讨。