谢国忠：中国城市化最大的弱点是没有战略

　　2008年3月30日“上海证券2008年春季投资策略研讨会”在上海召开。新浪财经视频直播此次大会。以下为著名经济学家谢国忠博士演讲实录。

　　谢国忠：

　　还有另外一个很重要的因素，在经济周期高的时候往往会出现金融化过于活跃，所以每次经济周期到头的时候都会出现危机。这危机就是在经济繁荣的时候，好像每个人都在赚钱，所以每个人都做一些高风险的行为。比如说公司担保，在中国很普遍的就是一个民企的老板冒险能力很强，他把所有的风险都压在自己的身上，用自己的资产去担保，还有自己的股票去担保。如果经济上去很多人做这样的行为，他危险是集中在一个地方，大部分都看得到。这是一个基本的道理，每个经济周期接轨的时候先金融出事了，有金融危机了。这个金融危机有大有小，过去七八年前的时候是高科技泡沫，我们看到了股市出大事之后，引起了投资，很多公司都倒掉了。在前面97年、98年的时候东亚经济危机，那是因为东亚经济高增长的时候货币在升值，每个人都觉得北京便宜，你的货币增值利息多，所以借的钱大家认为肯定赚的。大家都去看这个事，肯定没有免费的午餐的，所以就倒掉了。在这之前我们有美国的房地产危机，拉丁的二战危机。危机的原因是因为经济高增长的时候，金融操作过渡引起的。

　　今年我们出现的衍生产品的灾难，等到你真的要对冲的时候就没有。所以那些银行，投行，帐面上的东西都卖不掉，都没有流通了。这是从基础上来说是问题的还原。原来华旗公司都是合伙的，它后来变成上市公司。上市公司与合伙人公司非常不一样，合伙人公司是大家的钱在里面，亏欠的话就是我自己的钱。所以他是非常小心的，上市的之后，他是拿奖金的，拿奖金不一样，如果今年盈利高我可以拿很多的钱，明年倒了就倒了，倒了对我影响不大。银行不能做投行业务，过去30年代，20年代学的一个教训，华旗搞了合并，力量大了，说服了美国议会把体制改掉了，又可以做。大的机构没法激励雇员，他就应该做比较笨的事情。改革是肯定要做的，问题到底有多大呢？问题大小就看有问题的资产规模，第一，我们知道出事的是投行，投行对冲基金，私募基金。

　　另外从负债这边看按揭，一些高风险的公司贷款，还有一些建筑贷款。在按揭次贷现在损失已经报了损失2000亿美金左右，但是到底损失多少谁也说不清。还有1万亿美金按揭，不是次贷，比次贷好一点，是大规模的按揭，就是高额按揭。还有1万亿是用房屋做抵押的消费贷款。还有大概4000亿左右的建筑贷款，原来美国买房子我先定了之后再去找房子，原来定的人不要，他给你一个1%、2%定金，他就不要了。不要了之后，建筑商没有下家了，那也只能破产了。这个规模出大事的地方就有35000亿美金左右。还有私募基金总的资产是15000亿美金，其中大部分都是债务。在一个公司收入一不好的时候，杠杆的效应，原来附加率比如说50%，他现在100%，所以收入一不好就破产，现在一半的公司以上破产是由于私募基金破产。金融行业杠杆的贷款也可能是30000亿美金左右，虽然说美国的经济很大，但牵涉到问题有7万亿美金的债务可能会出事。70000亿美金相当于5%的GDP，在上一个地方银行危机的时候整个规模是20%GDP，不良资产出售以后净损失是3%GDP，坏账还有十分之三。解决这个问题是要花时间的。