慎对创业板浪潮 PE警惕经济放缓

　　作者：徐永

　　创投概念搅热了年前饱受股灾之苦的A股，但2008年的投资重点是抢进创业板，还是规避经济周期风险，目前看来，大多数PE和VC倾向后者。

　　“我们预期2007年是中国本轮经济周期的一个顶点，之后几年增速会放缓，因此后期投资将重点转向抗周期性的项目或者企业。”景林资产管理公司合伙人会利平的观点，获得了众多PE、VC的认同。“对创业板的推出，我们目前的策略是保持谨慎。”

　　创投热潮

　　创投相关股票最近成了A股避风港。在大盘下跌超过20%时，复旦复华(600624)、龙头股份(600630)等股价都有近50%的增长。目前，复旦复华旗下有复旦软件园，龙头股份拥有交大科技园，两者在创业投资企业孵化前景方面都被看好。上海一位私募人士认为，与国际形式和国内经济环境面临的不确定性相比，2007年获得大发展的风险投资行业，在创业板推出的确定利好刺激下，无疑成为2008年机构做多的重要信心支撑。

　　2007年，创业投资及私募股权投资市场获得了极大增长。根据清科研究中心的数据，2007年前11个月，国内创业投资市场的投资总额达到31.80亿美元，较前一年增长78.9%，私募股权投资总额则达到125亿美元。

　　“PE和VC必然对创业板等退出渠道提出要求。在创业板上市后，有风险投资机构进入的上市企业将有良好的投资价值。”上海盛势投资有限公司总裁简宏洲认为，这才是创业板推出后普通投资者面临的重要投资机会，而在此之前，在主板市场投资创投或者创业板概念股票要注意选择标的。

　　“近期创投板块的表现主要是概念推动，有一些非理性成分。”前述私募人士认为，比如拥有科技园项目的上市公司，实际上相关收益主要来自园区租赁物业或土地升值，且一般是上市公司的非主业，长期投资价值很难判断。

　　不过，市场好像已经进入“只要创投就疯狂”的地步。记者了解到，除了一些公司纷纷入股老的创投企业外，如大众公用(600635)目前持有深创投20%的股份；从去年下半年开始，越来越多的集团或者民营企业也加入了这场争夺创投盛宴的战争中，且很多还是来自二三线城市。“这是大势所趋。”江苏海门市一家企业集团资金管理中心副总告诉记者，该集团去年就开始酝酿成立一家投资房地产的私募股权公司，目前正在等待相关政策明朗化。清科研究中心数据显示，仅2007年下半年，就有20多家本土创投公司成立，可用资金超过70亿元。

　　不看好创业板初期？

　　值得注意的是，与A股已经躁动不安的创投板块形成对照的是，记者采访了解到，目前PE和VC对创业板——特别在推出初期普遍十分谨慎。

　　“对于我们来说，主要还是看被投项目的商业模式和盈利前景等情况。创业板是增加了一个退出渠道，但事实上，包括主板和其他市场都可以成为退出的选择。是否在创业板退出不会成为我们考虑项目的主要因素。”会利平表示。

　　深圳一家创投企业合伙人则认为，创业板门槛相对比较低，比如没有连续3年盈利要求，不要求股本达到3000万元等。“但如果是资质稍好的企业，应该早就会在主板至少是中小板上市了，等待创业板的，多少表明企业还不够成熟，因此风险不容忽视。”

　　前述私募人士认为，对于主要做中后期项目的PE来说，投资创业板上市项目还面临利润预期下调的风险。他表示，2008年股市整体市盈率面临回落，因此，2007年动辄一个项目20或30倍的回报可能需要调整为2~3倍的预期。在风险更高的情况下，就会涉及进入价格谈判等，机构都会选择谨慎。

　　“目前来看，偏重于中早期项目的VC可能会更看重创业板推出带来的投资机会。”简宏洲表示，VC进入的时间比较长，今年进入，估计要到2009年或以后才会涉及登陆创业板等问题，市场到时会有一个成熟的过程，风险也会降低。