准备金率上调影响有限 货币政策仍将继续从紧

　　本报记者 张泰欣 北京报道

　　中国人民银行宣布年内第六次上调存款准备金率。专家表示，此次上调对市场影响有限，下半年流动性过剩的情况还会加剧，因此货币政策仍将继续从紧，如何加速汇率升值，控制外汇顺差将是未来货币政策、财政政策的目标指向。

　　“被动”调控短期难变

　　6月末，狭义货币供应量（M1）余额为13.58万亿元，同比增长20.92%；上半年国家外汇储备增加2663亿美元，同比多增1440亿美元。信贷的过快增长和外汇储备新高的压力使央行再次动用准备金率工具。申万证券研究所高级宏观分析师李慧勇表示，从近年来的数据看，一般下半年外汇储备的增速会超过上半年，考虑到目前的经济形势及季节因素，外汇顺差还会有较大的增长，因此下半年还将面临更为严峻的流动性。在短期内流动性过剩局面难以改变的情况下，央行仍会继续使用这种被动的对冲手段，他预计年内准备金率还将会有一次调整。

　　中金公司首席经济学家哈继铭表示，在每月产生更多流动性的情况下，调整准备金率也是一种无奈的选择。虽然现在的存款准备金率已达到12％，但上调并不是无限的，因此，适时推出特别国债可以在一定程度上缓解提升准备金率的迫切性，为以后的调控留有一些政策余地。他表示，无论采取何种方式发行特别国债，最后都会指向市场，这对回收流动性起到积极效果。

　　对市场影响不大

　　在经济增长偏快，通胀压力加大的情况下，央行此举对市场的影响有限。李慧勇认为，上调准备金率更多的是事后的对冲手段，不会影响目前的市场形势。他表示，负利率的情况、居民保值增值意识的增强，使得储蓄搬家的情况只会越来越甚，更多的资金会在资本市场、货币市场上流动。因此，政策的传导机制很难直接影响到市场的资金面。

　　对银行而言，虽然准备金率的上调直接影响到其放贷能力，但经过前几次的调整，其边际效应已大打折扣。可以发现，前几次调整后，货币市场利率经过短暂波动后又逐渐回到原有水平，银行流动性充裕的局面没有大的改观。安信

证券首席经济学家高善文也认为，本次调整可能会引发股市的一些短期波动，但总体而言影响不大。

　　货币政策仍将趋紧

　　众多专家认为，提高准备金率可能只是下半年紧缩政策的开始，围绕货币政策的四大目标，央行还会继续加大政策的调控力度。高善文表示，在不能有效加速

汇率升值，减少外贸顺差的情况下，任何手段都会是扬汤止沸，难以达到釜底抽薪的功效。他认为，央行还会继续采取汇率、利率等调控手段来抑制流动性过剩和物价上涨的势头。此外，经济政策配合也至关重要，“如调整要素价格，进一步落实

出口退税、有效的控制投资等这些都是重要的措施”。

　　哈继铭则认为，在流动性过剩、货币政策趋紧的背景下，还应为企业和机构“走出去”营造更好的政策环境。如在QDII方面、出口退税上，加速审批进程，出台更多的疏导措施；在财政政策方面，通过进一步理顺资源商品、要素产品的价格，打破经济结构的瓶颈；对企业而言可以通过多种手段促使其向国家分红，这样不仅可缓解储蓄高的问题，也能较好地纠正投资不平衡现象。