黑石戏剧性博弈在市场与政策间

　　作者：陈哲源

　　在黑石的盛宴中，中国国家外汇投资公司(SIC)有幸入场，首日就赢得5.5亿美元，不过，三天内就蒸发了4亿美元。

　　市场起落，分析师称这是价值规律在起作用。

　　股价大跌

　　黑石集团IPO的融资规模为41亿美元，共发售了1.533亿股的股份。其中向SIC出售价值30亿美元无投票权股份。

　　据《华尔街日报》报道，这笔交易最初是在今年5月宣布的，中国的万德福投资有限公司(Beijing Wonderful Investments Ltd.)以每股29.61美元的价格获得了1.013亿股的股份。

　　SIC此次购买的是黑石集团的部分无投票权单位(non-voting common unit)，锁定期4年，SIC不会在董事会拥有席位。5月，SIC斥资30亿美元购入了美国黑石集团大约10%的股份，6月，SIC又有意入股全球最大的采矿集团——

　　资本市场本身就是市场与政策的一个博弈的过程。美国无一例外，黑石上市的第三天，股价就跌破31美元的发行价，收报于30.75美元，次日继续跌至29.92美元，跌幅2.7%，但仍略高于中国30亿美元投资的每股29.61美元的购买价。

　　分析师认为，黑石的大跌，主要原因是投资者担心其股价被高估，以及立法机构如果通过提高私有股权税收的提案，将对公司不利。

　　而美国国会正在审议一项法案更可能给黑石带来冲击，该法案拟将上市的私募基金公司税负提高到普通法人公司水平。

　　7月4日独立日假期后，美国国会众议院会对上市的私募基金公司有关的利润分成(carried interests)税收以及以合伙企业形式上市的问题举行听证。

　　黑石就此公告称，如果国会通过这项新法案，黑石的税负将翻倍，未来盈利能力将受实质性影响。

　　“中国收购”

　　市场人士分析,本次SIC入股黑石,实际上是对美国施压

　　黑石集团选择提前上市，黑石的理由是，利用上市获得的资金来偿还信贷，开展更多投资，并打造公司品牌。

　　此外分析师称是为员工分利。黑石公司一共只有57个合伙人(执行董事)，所有专业人士加起来还不到400人，却管理着将近800亿美元的资产，并产生23亿美元的利润。上市后黑石的市值将达到400亿美元，平均每个员工对应的市值高达1亿美元。

　　据统计，黑石的“人均市值”是高盛这样顶级投资银行的10倍以上。在某种程度上说，黑石上市的全部难点就在于如何在这不到400人之间切割和平衡利益。

　　上市次日，黑石集团还实施了超额配售，据彭博社报告，黑石以发行价配售2000万股，多集资6.2亿美元。通过IPO，黑石集团董事长兼CEO史蒂夫·斯瓦茨曼(Stephen A.Schwarzman)共套现6.84亿美元，黑石的现任总裁兼首席运营官汉密尔顿·詹姆士(HamiltonE.James)则套现1.91亿美元。

　　当最初被告知国会议员对黑石的“关注”时，斯瓦茨曼正在发表公开演讲，他说：“我们的IPO正在经历一些有趣的时刻。”

　　从技术层面说，黑石集团的IPO已经过去，但IPO引发的波澜却在向远处激荡。而在黑石的喧嚣中，SIC入股、美国议员挑战合伙制税收条件等一系列事件，其上市的过程充满着戏剧性。