资本项目开放有望加速 个人对外金融投资将解禁

　　本报记者 郭凤琳 北京报道

　　越来越多的迹象显示，我国资本项目开放有望加速，今年个人对外金融投资有望逐步解禁。

　　这意味着，除QDII(合格境内机构投资者)模式外，个人可以直接去海外投资股票、基金、债券等。一旦政策开禁，我国资本项目开放将迈出历史性的一大步。

　　专家指出，在国际收支对我国经济与宏观调控影响越来越大的背景下，逐步放宽个人对外金融投资的限制，无疑有利于实现藏汇于民，抑制国家外汇储备的过快增长。

　　政策信号频繁放出

　　细心人可以发现，今年以来，关于资本项目开放和放宽个人金融对外投资的政策信号不断释放：

　　4月4日，央行副行长吴晓灵在孟买表示，中国将逐步放松对资本的控制。在风险得到有效防范和加强资本流向监控的情况下，将有选择地逐步放宽对跨境资本交易的限制。

　　3月，国家外汇管理局在部署2007年资本项目外汇管理工作时明确提出：“逐步放宽个人对外金融投资的限制。”

　　两会期间，外汇局局长胡晓炼接受采访时称，去年已经规定个人购汇可以有5万美元,在这个基础上可能会考虑进一步放宽个人投资渠道。除QDII模式外，可能会允许个人直接在海外投资。

　　专家指出，所谓放宽个人对外金融投资的限制，主要指证券投资方面，包括基金

股票债券等。它与QDII不同之处是个人直接出海投资，当然风险也是自担；而QDII模式是个人通过境内机构去海外投资。

　　之所以资本项下开放会迈出如此大的步伐，主要还是因为国际收支失衡状况。国际资本仍可能大量流入，而且国际收支失衡对我国经济发展与宏观调控的影响越来越大，这已成各方共识。鉴于此，外汇局才考虑有序放宽企业和个人持汇、用汇限制。

　　为藏汇于民提供渠道

　　对于这一政策动向，国务院发展研究中心金融所副所长巴曙松评价说，“这意味着外汇管理体制正在从原来的‘重流入、轻流出’转向中性管理。如果放宽个人对外金融投资限制，不仅意味着放宽资本流出，另一方面也是为藏汇于民提供了渠道。”

　　巴曙松说，在过去几年中，居民结汇比重较高，是推动外汇储备上升的重要力量之一。“居民的外汇资产除了存款，基本没有其他运用渠道，在

人民币升值趋势下，不少居民选择结汇。只有相应的外汇投资渠道，居民才可能会持有部分外汇。”他认为，个人海外金融投资一旦放行，“尝鲜者”应是部分风险承受能力高的投资者。　　

　　对外经贸大学教授丁志杰认为，如果允许个人海外投资，实际上就等于允许私人部门包括私有企业也可以走出去。从整个资本项目管理政策来看，这是对资本流入流出实现了一个相对平衡的管理。“随着QFII和QDII政策的不断完善，再加上未来个人海外投资政策的出台及落实，这奠定了人民币资本项目基本开放的一个重要基石。”　

　　政策效果将逐步显现

　　“一旦境外各类金融投资活动逐步地、有序地获得管理层的公开支持和合理监管，境外投资的管制得到实质性的开放后，有望明显解决国内资金流动性过剩的问题，而且国内居民个人财产有望真正进行全球配置。”一位证券分析师如是评价说。

　　有研究员指出，目前国内股市和香港H股存在同股不同价的问题，一个关键的原因在于香港市场资金可以自由流动，因此可以在全球市场寻找目标进行投资，而内地市场虽然资金过剩，但没有太多的选择空间。因此，一旦个人海外金融投资可以成行，两地股价有望逐步靠拢。不过，这预计需经历一个相当长的时期后才可能实现。

　　这因为，在人民币升值的强劲预期下，个人海外金融投资能收到多大效果，仍值得商榷。QDII政策推出后并未受到居民追捧，其中一个重要原因就是人民币升值预期。

　　但丁志杰也指出，随着人民币汇率加快向均衡水平调整，这一政策效果会逐步显现出来。它将有效地抑制外汇储备过快增长，防止大量外汇集中在国家手里的风险。　

　　在时机选择上，有专家认为，未来几年内我国的国际收支可能依然还很强劲，我国拥有大量外汇储备，这为资本账户开放提供很好的时机。但也有专家表示，今年以来，全球金融市场不断出现动荡，呈比较脆弱态势，因此对个人走出去应抱着积极谨慎的态度。

　　更有专家提醒说，今年是亚洲金融危机十周年，从历史看危机大约每十年爆发一次。人民币在升值压力下采取了很多开放措施，但这些措施没有在情况逆反情况下得到检测，即经历过压力测试。因此，在推出政策前，应考虑到未来若人民币汇率走向均衡、以及市场条件发生极端变化的情况下国家的承受能力。

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