央行不会放松流动性控制

　　郭茹

　　在央行有关人士日前表示“目前总体流动性偏高，但并没有想象得那么高”后，一些分析师仍然相信，流动性过剩仍是今年金融宏观调控的重点，央行的紧缩力度不会放松。

　　据相关媒体报道，央行行长助理易纲日前在北京大学“CCER中国经济观察”报告会上表示，虽然目前流动性总体还是偏高，但是并没有想象得那么高。

　　按照易纲的计算，从2003~2006年外汇储备共增加7799亿美元，吐出基础货币大数约64000亿元人民币。而在此期间央行也不断进行货币的回收，包括2003~2006年间央行5次提高法定存款准备金率，共计3个百分点，收回流动性约1万亿元；2006年底央行票据余额为3万亿元，表明通过公开市场操作回收的流动性约为3万亿元。再扣除四年经济增长要求的基础货币的正常投放为2万亿元，那么实际过剩的流动性近4000亿元。

　　考虑到货币乘数因素，流动性仍然呈现偏高的状况。

　　我国基础货币的大量投放属于被动式投放。在强制结售汇制度下，央行需要不断在外汇市场上买入由国际收支“双顺差”带来的外汇资金，卖出人民币，从而造成基础货币的不断投放。这一过程同时反映为我国外汇储备的不断增长。

　　基础货币投放后，通过

　　“随着经济的增长，货币乘数可能也会有所提高，这样即使保持原来的货币投放量，货币供应量也可能过剩。”申万高级宏观经济分析师李慧勇表示。

　　经济学家吴敬琏教授在考虑了货币乘数效应之后，对流动性的粗略计算认为过剩的流动性达到30万亿元，中国境内的流动性过剩已到了相当严重的地步。

　　吴敬琏日前在香港表示，中国目前外汇储备超过1万亿美元，合8万亿元人民币，而央行只发行了2万亿央行票据冲销。这样在乘数效应下，等于起码有30万亿元的流动性在市场中。

　　“市场流动性可能会受到政策调控、新股发行、节日因素而有所变化，但流动性过剩问题并没有获得实质性的缓解。”一国有银行研究员也表示。

　　央行行长周小川和副行长吴晓灵此前也曾在不同场合对流动性过剩问题表示过担忧。吴晓灵曾表示，将搭配使用存款准备金率和公开市场操作工具来回收流动性，而周小川曾表示，面对国内的流动性过剩问题不排除采用更多调控措施的可能性。

　　“流动性过剩问题仍是今年央行和

　　上述国有银行研究员也指出，由于以前发行的央行票据均为1年内的短期票据，这意味着央行仍需要不断的发行票据来回收到期的票据，因此，央行公开操作的力度不会有所放松。