解决流动性过剩 有多少手段可选择

　　FN记者 王晓欣

　　流动性过剩的外因是全球过剩的流动性输入、加工出口贸易顺差不断增长带来的外汇积累结汇需求。我国储蓄和投资倾向强于消费倾向，储蓄投资缺口造成贸易顺差和外汇储备急剧增长，而外汇储备增长导致大量基础货币的被动发行，这是流动性过剩的内因。面对流动性过剩这一问题，我们有多种经济政策的手段可供选择。

　　目前，中国股市火爆、债券牛市、房地产持续上涨、人民币升值加快以及6个月来四次上调存款准备金率，这些经济现象都与流动性过剩有密切的联系。流动性过剩已成为中国经济所必须面对的一个重大问题。

　　流动性过剩的外因是全球过剩的流动性输入、加工出口贸易顺差不断增长带来的外汇积累结汇需求。2006年，我国贸易顺差达1774.7亿美元，比2005年的1018.8亿美元增加755.9亿美元，增幅高达74%。

外汇储备突破万亿美元大关，截至去年12月末外汇储备余额为10663亿美元，同比增长30.22%，全年新增2473亿美元。可以说，贸易顺差不断增长是造成目前国内资金流动性过剩的主要原因。

　　我国储蓄和投资倾向强于消费倾向，储蓄投资缺口造成贸易顺差和外汇储备急剧增长，而外汇储备增长导致大量基础货币的被动发行，这是流动性过剩的内因。基础货币投放增长过快，在逼迫

商业银行增加信贷供给的同时，加大了固定资产投资反弹的压力，从而加剧境内金融市场流动性过剩，增大本外币政策协调难度，削弱了中央银行货币政策的独立性和有效性，增加了货币政策和

宏观调控的难度，影响宏观调控效果，甚至催生了部分资产泡沫。

　　面对流动性过剩这一问题，我们并非束手无策。相反，我们有多种经济政策的手段可供选择。

　　对于抑制流动性过剩，一般常用的货币政策工具有三种：加息、公开市场操作、提高存款准备金率。中央银行今年1月15日再次上调存款准备金率0.5个百分点，这是中央银行自去年以来，第四次上调存款准备金率。理论上提高存款准备金率0.5个百分点，大约冻结1700亿元，四次上调存款准备金率将冻结商业银行基础货币超过6000亿元，这将从源头上收缩流动性，抑制货币信贷总量对实体经济和虚拟经济过快增长，实现调整经济结构促进产业升级的目的。同时，这一措施对股市、债市、期市和汇市等虚拟金融市场也将会产生一定的影响。

　　然而，提高存款准备金率理论上虽是一剂猛药，但是，在贸易顺差和国际资本流入导致外汇占款逐步增加，以及大型国有商业银行A+H股发行上市成功、货币乘数作用下货币流动性增加的背景下，银行体系内资金仍将越积越多，提高存款准备金率的“药力”必然有所下降。因此，中央银行提高存款准备金率的举措更多是一种象征意义，也是一种政策信号。

　　解决流动性过剩问题，还必须有效配置金融资源。一方面必须改变信贷投向结构，大力开发中小企业和个人信贷市场，进一步引导资金向医疗、教育、社会保障和薄弱的产业方面流动，还要鼓励、支持银行业的产品创新，调整金融产品结构，疏导流动性；另一方面，通过营造良好的金融生态环境，规范金融生态秩序，强化全社会信用体系建设，建立以保护债权为中心的规范有序的社会法律和信用环境，消化中国持续增长的国民储蓄。

　　贸易顺差是国内金融体系流动性过剩的重要根源，持续的顺差，造成了外汇储备不断增加，外汇储备经营管理的改革已是迫在眉睫。

　　要从根本上解决流动性过剩问题，就必须从根本上解决贸易顺差猛增，而缓解贸易顺差猛增，就必须使我国经济增长的动力结构由过去的投资—出口外循环为主，转向投资、消费和出口三力倚重的消费驱动型，就必须改变当前对廉价要素资源的过度依赖的贸易政策，调整出口贸易的产品结构，提高自主技术和产品含量。“积极扩大进口”是今年中国对外经济工作的一个新亮点，表明多年来中国实施的出口导向型增长战略正在发生转变。

　　流动性过剩说明我国经济完全摆脱了资金短缺，进入了资金过剩的时代。因此，我们必须充分认识流动性过剩给经济带来的影响，充分认识流动性过剩的利与弊，通过宏观经济政策的调整，多管齐下降低贸易顺差，抑制流动性过剩，使流动性过剩向着有利于经济健康发展的方向发展。