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管理层持股从禁止到解冻之我见
作者 天强管理顾问
在我国的产权制度改革中，MBO作为产权改制的一种模式，引来了巨大的争议。这种争议正是因为管理层的重要性，它决定了MBO作为产权改制模式中的重要性。从另一个角度，
也说明前段时间MBO改制中问题的严重性，它所经历的推出→不准→逐步放开的曲折过程，就是因为它的作用和问题都是那样的明显。要理解MBO，其实应该从理解那个M开始。“M”代表着管理层，他们是一个企业核心的核心，就好比一架机器的操控者。只要他们简单的一个指令，几乎就决定了企业全体员工努力结果，决定了企业的命运。
专家研究发现：管理者效率提高1%，生产效率能提高1.8%，远大于普通劳动力的0.75%；而作为管理者中的核心经营者，他们效率提高1%，那生产效率的提高更是几何级的增长。若想解决国有企业产权体制上的产权结构不合理，降低高昂的企业代理成本，解决“内部人控制”问题，从而实现大幅度提高公司的营运效率的根本目的，就必须把经营者的聪明才智激发出来，把经营者的积极性和热情激发出来，把经营者的工作效率和潜力激发出来。
而MBO的实质就是利用股权安排来实现激励管理层的目的。
对企业的管理层来说：将自身与公司捆绑在一起，实际上不仅仅是为了获取收益，更是将自己的事业与公司的事业融合在一起。这种一致性，意味着其自身利益与公司利益的高度一致，企业的命运在某种程度上也就是管理层的命运。这就形成了一个循环：管理层的行为决定企业的经营结果，而企业的经营结果决定管理层的根本利益。据国务院发展研究中心企业所于2004年下半年对16个省属或者市属企业共计5103家企业所做的调查分析，国有企业改成经营者控股后，其绩效仅仅次于改成民营控股的企业，也从一个方面说明MBO的改制效果要好于其他改制模式的效果。
然而，在MBO这样明显得激励作用面前，国家在MBO的态度上又出现了暧昧，并一度叫停了MBO的推行？问题还是出在这个“M”上面。
管理层无论在改制前或MBO改制后，他都处于一个相对“强势”的地位。改制前，那些在国有资产管理机构面前简单的数据，在经营者面前完全有着不同的含义。他们靠着自身信息的全面、丰富经营经验，更为了解企业内部、外部情况，能明确的了解这些数据后面是“金矿”还是“火山”。这样他们更容易将自己的利益最大化，在改制过程中自然占据了“强势”地位。改制后，由于经营者获得了企业的控制权，所以他们的“强势”地位更加稳固。在监管不力的情况下，他们完全可以利用自己手里的控制权，通过关联交易等手段转移企业的利益，做出有利于自己而侵害小股东利益的决定。
正因为这种强势的存在，在现阶段对MBO的约束机制还不完善的情况下。一些MBO操作中出现了种种不规范现象，比如经营者自卖自买，暗箱操作；通过调剂或隐藏利润的办法扩大帐面亏损，逼迫地方政府低加转让股权；以国有产权或实物资产作为其融资的担保，达到规避风险，甚至零风险；通过各种方式滥用股权侵吞中小股东的利益等问题。就算MBO改制以后，有的企业还出现了业绩下滑，MBO的作用和价值也无从说起。
在这些企业中，我们根本不可能看见一个高瞻远瞩、运筹帷幄，是企业迫切需要的“M”。我们只能看见一个大脑已经被“贪婪”所占据，只想在国有产权改革中一夜暴富的“M”。他们以MBO为幌子，明目张胆侵吞或意欲侵吞国有资产。造成大量国有资产流失，更严重的是长此以往，这将引起社会矛盾的加深，引发社会的动荡。因此国家叫停MBO也就不难理解了。
然而“瑕不掩瑜”。就如：不可以因为“火”能伤害人、“火药”能大量杀死人、“核”则能毁灭人类，而放弃它们，丢弃它们，甚至唾弃它们。如果那样，再过5000年，我们还是一群“宁静”的生活在地球上的“灵长类动物”。但只要建立一个完善的约束机制，“火”能在炉灶里给我们带来温暖和熟食；“火药”能在航天器里带我们离开地球；“核”更能让我们的文明上一个台阶，最终走入浩瀚的宇宙。约束机制的欠缺并不能在根本上否定MBO。没有约束机制，它就是张着血盆大口的“洪水猛兽”的工具；建立约束机制，它就是能起到有效激励管理者，进而提升生产力、生产效率的良好途径。建立完善的约束机制，它就是能起到有效激励管理者，从而提升生产力、生产效率的良好途径之一，就能让企业在市场经济的“反应堆”中，稳定、高效的发生链式反应，发挥每个“原子”所蕴涵的强大能量。
为此国家在叫停MBO后，于2005年4月出台了《企业国有产权向管理层转让暂行规定》，它很明确的针对以往MBO中所出现的问题，约束管理层，规范MBO操作。在这些新的约束机制下，国家放行了中小企业的MBO。经过一段时间的摸索，近期又有消息传来，国资委即将出台规定，放行大型国企管理层持股。这样，在《企业国有产权向管理层转让暂行规定》中尚未放行的国有大型企业MBO，也出现了解冻的迹象。因此可以推断：完善后的MBO将得到进一步的推广，并且在国有产权制度改革重新占有一席之地。但借用郎咸平教授的话：“今后应该根据实际情况再出台更详细、更严格的规定。”只有随着约束机制的不断完善、不断更新，才能使MBO的激励作用得到正确的运用，而不是成为一些人贪婪工具。也应了中国的一句古话：“没有规矩，不成方圆”。
稿件来源：天强(中国)管理顾问有限公司
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