财经观察：在哪里寻找加息的影子？

　　近日，央行行长周小川关于利率变化应跟上物价变化的一席话，使市场对加息的关注再一次升温，且升息的预期已对股市债市带来实际的影响。尽管有种种猜测和传闻，但央行有关人士仅表示，周小川的话并不表示央行会马上加息。央行虽未明确表态，但是否加息，何时加息以及如何加息仍是人们讨论的热门话题。

　　央行在观察哪些指标

　　央行行长周小川的每一次公开露面和每一次讲话，人们都会在其中寻找利率的影子。在前不久召开的国际金融论坛上，刚走下讲台的周小川就被现场的记者追堵，记者们问的话题只有一个“是否加息”，而周小川仅表示有待观察。那么央行在观察什么？

　　央行一季度货币政策报告表示，央行将密切观察二季度物价形势变动的情况，根据宏观经济调控的需要，研究运用价格杠杆等货币政策工具组合进行预调和微调的最优策略。这段表述，被理解为央行为今后动用利率手段留下伏笔。货币政策报告同时预测，居民消费价格指数(CPI)在二季度仍将保持较高水平，但从下半年开始将有所回落。有关人士据此判断二季度以内央行不会动用利率这一价格武器，至此，加息的讨论暂时告一段落。

　　除了物价水平外，央行考虑是否还需要观察其他因素呢？

　　央行副行长吴晓灵曾表示，物价水平是央行考虑货币政策时必须监测的一个指标，另外还要考虑到套汇问题，央行要在兼顾内外均衡的前提下，灵活调节利率水平。由此可见，物价走势和套汇是央行考虑加息的两个重要指标。

　　近日，央行行长周小川在部分地区调研时表示，利率变化应跟上物价变化，如果利率变化跟不上价格变化，一方面会加剧企业囤积，另一方面形成负利率，导致消费行为、消费倾向发生变化。这再一次点燃加息这一热门话题。

　　加息的环境有哪些变化

　　除了周小川的有关讲话外，对美国加息的预期和即将出台的5月份有关物价指标也使加息这一热门话题进一步升温。

　　美联储主席格林斯潘上周二警告说，石油价格居高不下会引发全面通货膨胀，如果事实证明通货膨胀比美联储预期严重，美联储将大幅度加息。经济学家普遍认为，美联储可能月底加息。有关专家表示，美元升息将使人民币升值的压力有所缓解，这是利于加息的一个外部因素。

　　另外，最新公布的5月份居民消费价格指数达到4.4%，而我国一季度和4月份这一指数上涨分别是2.8%和3.8%。目前我国一年期存款利率只有1.98%，银行贷款的基准利率是5.3%。经济学家吴敬琏表示，目前存款虽然是负利率，但贷款还不是，如果贷款也变成负利率，那么利率非动不可。

　　但也有数据支持升息压力减轻，如央行刚刚公布的5月份货币供应和贷款数据。数据显示，金融宏观调控效果显现，5月份货币供应和贷款增速明显放慢，5月份人民币新增贷款1132亿元，同比少增1404亿元，比4月份减少863亿元。有关专家指出，随着货币政策效果显现，未来几个月贷款还会继续降低，与去年同期相比，可能会更大幅度的减少。

　　从去年下半年以来，央行出台了一系列货币政策以收缩银根，控制部分领域的投资过热和抑制通货膨胀，分析今年前五个月的金融运行数据，货币政策效果正在逐渐释放。

　　加息有哪几种可能

　　是否加息，经济学家看法并不一致。

　　部分经济学家认为，有关数据表明中国所采取的宏观调控措施已经见到了积极效果，某些行业过热的势头正得到有效遏制；还有的经济学家却认为，这些数字，只能表明宏观调控出现了见效的迹象，中国的金融运行状况是否得到根本好转，还要看投资和物价水平的下浮状况。

　　如果加息，加息有几种可能，有什么样的效果？

　　经济学家钟伟认为，加息有几种可能：提高贷款利率或限制贷款利率下浮，提高外币的存款利率，提高人民币存款利率，这几种做法有不同的效果。提高贷款利率有利于警示商业银行的风险意识，对风险较高的企业提高贷款成本，但这一做法的效果取决于商业银行对风险的重视程度和识别能力，如果银行不能有效识别企业的还款意愿和还款能力，那么贷款的价格对贷款发放的影响力有限；目前我国美元存款利率均比美国高，因此，美元升息对中国利率调整影响并不大，另外，我国外币存贷款利差比国外高，提高外币存款利率有空间；人民币存款利率的提高对居民储蓄不会有大幅影响，但会降低银行存贷款利差影响银行利润，要重视的是，人民币存款利率的提高对国债发行有很大影响，存款利率调高后，国债发行利率也将调高，而银行目前所持有的2.7万亿的30年期国债价格将进一步下跌，银行资产将大量缩水。

　　　　　　　　　文／本报记者　赵晓强