地方投资同比增65% 局部投资过热孕育财政风险

　　尽管政府可能没有直接出资，但由于土地抵押或其他担保形式使地方财政风险不小，甚至可能超过银行信贷风险；另有专家指，大型国有企业控制某些垄断性行业利用较高的定价能力获得超额利润，一般民营项目很难通过审批

　　本报记者 定军

　　国家统计局上周公布的1、2月城镇固定资产投资数字令人吃惊。尽管调整了统计口径，但由于去年同期相应指标也做了调整，所以在去年增长26.7%的基础上，今年前两个月同比增长53%的数字，“是具有可比性的”。

　　该数字可能引发相关部门严控局部投资过热的政策。本周一(3月22日)，国家发改委有关负责人指出，“固定资产投资增速过猛，在建规模偏大问题已经凸现，需要引起高度重视”。

　　“中国经济发展处在一个重要关口。实现经济平稳较快增长，避免出现大起大落，关键是要坚决控制住固定资产投资过度增长的势头。”月初，国务院总理温家宝在《政府工作报告》中强调，“适当控制固定资产投资规模，坚决遏制部分行业和地区盲目投资、低水平重复建设，是今年宏观调控的一项重要任务。”

　　此前，国家发改委会同相关部门，已经出台了相关的控制部分行业过快投资的多项措施。但是经济学界对此颇有争论，并可能延伸到更深层次问题的探讨；整个经济结构性问题是否已经开始出现恶化，需要引起高度关注。

　　地方高投资孕育风险

　　据国家发改委有关负责人介绍，今年前两个月，中央项目投资只增长12.1%，地方项目投资增长高达64.9%，增幅同比提高24.7个百分点。有些地方热衷于上项目，铺摊子，脱离实际，贪大求洋，搞一些华而不实、劳民伤财的大广场、宽马路等“形象工程”、“政绩工程”，这是固定资产投资增速过猛、规模偏大的主要拉动力量。

　　国家发改委投资研究所专家王元京说，目前的高固定资产投资增长率不仅仅意味着一种金融风险，也孕育着地方财政风险。这是因为此次投资主要由地方政府主导——尽管他们可能没有直接出资，但由于有土地做抵押，或者以其他担保的形式，所以地方财政风险不小；这种风险甚至可能超过银行的信贷风险。

　　根据中国人民银行公布的数字，自2003年以来，银行信贷的中长期贷款占整个贷款的比重有加大的迹象。如2003年，全年贷款增加的3万亿元中，中长期贷款增加1.4万亿元，比上年多增6040亿元；其中，基本建设贷款增加6373亿元，比上年多增3199亿元。

　　王元京表示，中长期贷款主要用于投资。银行、债券、股市应该分别作为企业短期、中期、长期融资的三种方式，其中银行的作用，应体现在企业短期融资服务方面，特别是以解决流动资金为主。但是，现在银行的中长期贷款代替了债券、股市的融资职能，显然，由此带来的金融风险是非常大的。比如可能产生新的大量坏账，这还不包括由政府买单的地方财政风险。

　　此前，经济学家许小年在多次论坛上也表示，中国公司的投资收益率越来越低。比如自1992年以来，上市公司的税前总资产收益率一路下降，去年前三季度所有上市公司的税前总资产收益率仍呈现下降趋势，它的绝对数量是3.65%；上市公司收益率已经低于银行贷款5.31%的利率。在这一意义上，上市公司投资速度越快，将来银行坏账的压力越大。

　　利润高增长行业值得关注

　　国家统计局发布的报告指出，1、2月规模以上工业企业实现利润比上年同期增长38.2%。在34个行业利润行业中，新增利润最多的五个行业是黑色金属冶炼及压延加工业，化学原料及化学制品制造业，石油加工、炼焦及核燃料加工业，非金属矿物制品业，电力、热力的生产和供应业——共新增利润238.9亿元，占整个工业新增利润的60%。

　　黑色金属矿采选业，非金属矿物制品业，石油加工、炼焦及核燃料加工业，黑色金属冶炼及压延加工业，煤炭开采和洗选业的利润分别增长6.7倍、4.7倍、3.1倍、1.2倍和1.2倍。

　　上述五大利润高增长行业，与固定资产投资增长较快的5大行业有比较密切的关联。按照发改委的说法，从投资领域看，房地产开发、钢铁、电力、城建、化工等五个行业的固定资产投资增长额占全国的58.8%；而这些行业的利润好转，却与国有企业利润好转、集体企业和其他形式企业利润增长相对滞后的情况形成对比。

　　据统计局报告，国有及国有控股企业1、2月的同比利润增长率仅次于股份制企业，但亏损额只有国有和国有控股企业在下降。其中，国有及国有控股亏损企业亏损额下降3.3%；集体企业、股份合作企业、外商及港澳台商投资企业、股份制企业亏损额同比分别增长12.1%、19.2%、12.3%和0.7%。

　　相关专家认为，这主要因为大型国有企业控制了一些垄断性行业，他们可以利用较高的定价能力获得超额利润。不管是新增利润最多的5大行业还是投资增长率高的5个行业，只有国有企业以及国有控股企业能够在政策支持下，实现大规模投资和超额利润。而一般的民营企业自从去年下半年以来，项目审批在国家相关部门根本就通不过。

　　但也有专家持不同意见。国务院发展研究中心企业所专家王玉丛表示，国有企业效益转好比较正常，其中有债转股和企业改制等原因，加上一些行业，比如钢铁一直是国有企业为主，所以利润大增是情理之中的事。

　　深层结构性问题恶化？

　　中国社科院研究室专家郭克莎估计，今年的总投资率上升到43%——相当于1993年经济严重过热时的水平，而总消费率还不足57%——下降到改革开放以来的最低点

　　有专家接受记者采访时指出，近期出现的高投资增长率，反映出中国经济的深层次结构问题在恶化。

　　这种观点近来较多地得到学界和官方的认可。国家发改委负责人表示：“历史经验值得注意，中国每一次经济的大起大落，都与固定资产投资规模过大密切相关。”固定资产投资过猛，既加剧了煤、电、油供求关系紧张，也影响了经济结构的优化调整。“从投资和消费的比例关系看，投资的增速比消费快近44个百分点，二者之间的比例关系严重失衡；从三大产业的比例关系看，第一产业投资下降了25%，第二产业投资增长了78.6%。这种态势如果持续下去，必将加剧产业结构的扭曲。”

　　中国社会科学院研究室专家郭克莎指出，经济增长太快，超过了潜在增长率，会导致增长质量的下降，这是中国经济长期存在的老问题。2003年以来，经济增长过快对增长质量的影响，已经在一定程度上表现出来。

　　郭克莎按照投资、劳动和生产率的增长共同决定经济增速的简易公式计算，2003年综合要素生产率下降对GDP增长的影响(负贡献)至少有1.6个百分点，生产率的贡献率为-17.6%。这说明，2003年的经济增长质量明显在下降。

　　再有，投资与消费的比例失衡达到了改革开放以来的最大程度。郭克莎估计，今年的总投资率上升到43%——相当于1993年经济严重过热时的水平，而总消费率还不足57%——下降到改革开放以来的最低点；外加工业与服务业的结构失衡，加工工业与基础工业、基础设施的结构失衡，能耗和物耗系数上升，都会影响经济增长的质量。