央行、国有商业银行联手托市九期国债艰难面世_国内财经_财经纵横

央行、国有商业银行联手托市九期国债艰难面世

http://finance.sina.com.cn 2003年10月26日 14:49 经济观察报

　　本报记者刘明娟北京报道

　　10月23日，曾被财政部一度紧急叫停的九期国债(030009)在央行和各大国有商业银行的鼎力相助下终于平安发行。只是对于现今风雨飘摇的债券市场而言，前程似乎难以确定。

　　国有银行携手

　　从财政部上周公布将发行15年期长期品种起，交易所长期券品种收益率再次出现大幅上升，投资者对长期券的冷漠表露无遗。

　　申银万国的研究报告称：“在目前情况下，考虑到市场流动性和短期市场冲击，我们认为央行年内将再次紧缩货币的可能性很小。但不能排除央行在明年采取紧缩措施的可能性。”

　　无独有偶。10月17日，国家统计局公布数据显示：1-9月累计平均全国居民消费价格总水平比去年同期上涨0.7%。同时，国家统计局农村社会经济调查总队公布的8月份调查结果、央行10月14日公布的9月企业商品价格数据、国内及国外小麦与大豆等农产品期货价格走势都明确地显示出国内市场农产品价格的持续上涨走势。

　　该报告称，6年来农产品价格的首次普遍上涨有助于疏通上游价格向下游价格传导的过程，促使成本推动型通胀的形成，债券市场投资者预期正在经历明显变化：市场资金紧张预期转移至未来潜在通胀预期。

　　业内人士分析，财政部在目前市场环境下坚持发行15年长期券并不明智。从财政部筹资角度分析，发行长期品种的依据是在经济未进入利率上升周期前降低筹资成本。

　　从市场资金供求结构看，目前市场资金向四大行集中的趋势明显。由于前期市场下跌导致券商及其客户在交易所市场损失较为巨大，而保险公司保费压力减弱并采取观望态度，两者对本期国债的需求并不强烈。从上周国开行22期及23期金融债发行情况看，除商业银行外，券商及保险公司在这两期金融债招标中表现极不活跃，显示出券商遭遇重大损失后的谨慎态度和保险公司的观望态度。人们估计，主导本期国债招标的将主要是商业银行尤其是四大国有商业银行，其招标态度将直接决定本期国债最终票面利率的确定。

　　果然，次日的9期投标结果为4.18%。本期债券总投标210亿，刚刚超过172亿的招标总量，其中，工行、建行、中行总共认购112.7亿，占总量51.23%，而同为四大行的农行仅认购4亿；除四大行外的股份制商业银行、城市商业银行仅占27.59%；保险公司中仅中国人寿投标8亿，而其他保险公司如平安等投标很少。

　　有业内人士分析，如果工行等减少投标，很可能出现流标。坊间传言，财政部事先已经和四大行沟通过，但此消息未得到相关方确认。

　　央行救市

　　除了国有银行外，央行从上周起也已连续两周采取向双边报价商买入现券的操作，并均引起了上周和本周的市场反弹。

　　“从短期来看，本周二公开市场操作(10月21日)央行在小幅回笼货币的同时，再次以价格招标方式买进现券，而且券种中包括了15年期国债。央行此举意在配合国债发行，同时通过票据到期和外汇投放，央行最近两周实际投放货币将在500亿元左右，并通过窗口指导压低票据发行利率。由于央行的上述引导市场利率下行的举动，短期市场资金面将趋缓，估计债券收益率会逐渐下降，因此按照当前市场收益率投标的话短期风险不会很大。”上海银行债权投标分析报告称。

　　另据消息人士透露，央行两次购入现券的收益率水平均明显低于交易所市场水平。从市场影响看，央行买入现券并向中长期品种进行倾斜，实际上是缓解市场长期券风险的操作，有助于减少市场对长期券的抛压。

　　“央行本周的操作对周四记账式9期的招标有明显的支持作用，表明管理层并不希望长期券品种收益率继续上行，从而使财政部长期券发行遭遇困境甚至再次流标。”某业内人士分析。

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