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从周二开始国债现券市场出现强劲反弹行情,一连四天收阳,最后上证券国债指数报收于97.86点,涨幅为0.54%,这是节后现券市场在经历了连续大阴线的破位下跌后，一次较为强劲的反弹,也是第一次以一根周阳线报收。各现券价格也有一定幅度的回升,此次反弹主要是由于市场本身的要求,其诱因是央行向9家做市商进行买入现券操作,其中包括买入2001年以来发行的15年期国债，央行还通过公开市场操作将净投放资金逾150亿元。从央行的操作中，可以看出其控制货币供应量的总体思路并没有变化，但通过再次现券买断向市场传达希望债券
市场稳定的意愿。那么投资者要问，市场就此将走稳并开始新的升势了吗？
首先我们看到，债市调整具有内在必然性，本轮市场重大调整以8月21日市场获悉央行将上调存款准备金率引发资金面骤然紧缩为起点，两个多月来债市经历了深幅加速下跌，主要表现为短期利率持续高企，大多数机构出现流动性困难，各期限品种大幅下跌，交投萎缩。虽然目前单从技术形态上看已具备形成阶段性底部的可能性，但是更多的因素表现情况并非如此，在新形势下，真正投资机会尚需等待。这主要是基于以下几个原因：
第一、今年前三季度货币供应量M1、M2同比增长分别为18%，20%，远远高于GDP和CPI的增长幅度，说明货币供应量快速增加。而三季度的经济增长达到了9.1%。这肯定会给高层一种经济过热的担忧。而央行面对这个局面，压力还是比较大，因此，在提高准备金率之后，央行还会采取更多的措施来防止信贷增长，市场的资金面有进一步紧缩的可能。同时9月份居民消费价格指数(CPI)达到了1.1%，较8月份略有上升。从这一点来看，价格上涨确实对通胀有一定压力。而今年全年CPI回到0.5%-1%已成定局，从长期来说，超长期债券的利率风险是不言而喻的。
第二、年内资金供求双方的力量对比。从资金需求方面看，第四季度财政部和国开行分别剩余1729亿元(已发220亿)和1000亿元左右的债券发行计划；已批准额度等待发行的企业债约有400多亿元，部分将在年内发行；股市也有可预期的扩容压力。从资金供应方面看，年末市场资金紧张是历年的规律。第三、央行两次出手定向收购国债，不能说明现在市场将进入反转，而恰恰相反，这说明市场现在属于极度低迷时期，央行采取如此政策是逼不得已。因为现在市场根本缺乏接盘，只能由央行来担任这一角色。目的还是把钱收回来，我们可以看到，在每一次操作的同时都伴有数量可观的票据发行。这说明央行本意还是调控货币供应量。
第四、目前回购利率已经基本恢复正常了，还是连续出现的大幅度下跌的情况，可以判断与农信社被央行和银监会要求退出交易所市场有关。农信社资金撤离交易所市场，而且这部分资金大部分以国债回购的形式与券商进行委托理财，对市场的影响力度较大，目前来看农信社还没有完全退出，特别是这段的大跌，更加无法全身而退，因此如何解决这个棘手的难题还需要时间。
综合来看，后市反弹的力度将进一步减弱,上行的压力将会明显加大,债券收益率结构调整还将进行。投资原则：仍旧强调谨慎、安全至上。虽然短期可能还有反弹，但反弹的空间和时间难有较高的预期。市场总体上仍处于相对弱市之中，因此在投资上首要强调安全性。建议以防御性投资为主。虽然此次债市大跌对老的投资者来说是痛苦的，但对新的投资者是福音是难得的机遇，应该说离目标越来越近了，到年底是我们最佳投资时机，新投资者可准备好银子掘金。
金通证券钱向劲
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