高盛公司关于美国未来能源石油分析报告(4)

　　WTI的超高油价将从每桶50-80美元升至每桶50-105美元范围

　　高盛此前预测的WTI现货交易价格是基于会再现1979-1985年当时每桶50-80美元实际价格的简单假设。然而，令高盛感到吃惊的是，大宗能源产品位于如此高价时需求仍表显的非常强劲。公司由此需要更深层回顾1970年代时能源形势和价格。美国在1980-1981年的汽油开支约占GDP的4.5%，总消费开支的7.2%，以及人均可支配收入的6.2%(见图表17)。

　　高盛最新公布的每桶50-105美元超高油价范围，可能只保守地认为，未来美国汽油开支约占预测GDP的3.6%，总消费开支的5.3%，以及人均可支配收入的5%(见图表18)。如果公司假设美国汽油开支要达到1970年代曾达到过的比例，那麽公司预测的WTI超高油价范围上端可能会达到每桶135美元。

　　与1970年代相比，今日美国的工业原油消费仅占原油需求的很小一部分(见图表19)。高盛认为，中国和印度不断上升的原油需求可能大体相当于美国1970年代曾经出现过的消费量。但是，中印两国对原油最终价格管制使问题会变得更加复杂，潜在地抵消了WTI高油价冲击影响。此外，特别是中国当前因采用与美元挂钩的固定汇率，而未来有对人民币重新估值的潜在可能，由此进一步削弱了以美元报价的WTI油价上涨的影响。高盛相信，在中国货币价值重估后并升值到一定程度，对美国汽油消费需求的遏制将消退。

　　汽油价格到何等高位才会令美国人停止购买SUV？每加仑4美元有可能

　　对油价高到何种程度才能遏制需求的可能的答案是，了解美国人在何种汽油价位才能停止购买狂饮汽油的SUV，从而寻找节油的替代品。根据以上对汽油开支和经济分析，高盛认为，除非汽油价格每加仑升至4美元以上，否则仍不能阻挡美国人购买SUV(见图表18)。

　　即使在常态下，增加供应也是5-10年的计划

　　难道增加供应不能解决问题吗？但根据高盛观察，即使在良好局面下，即以今日大规模投资机会能投入未来开发，仍需要5-10年期方可为原油供给线上增添新的量。在传统领域活动成本面临膨胀，未来增加供应的预期尽管可能阻碍此前长期窄幅波动的WTI油价继续上升，除非新增供应原油成为现实，然而真实情况是供应和需求关系一直会维持在偏紧状态。全球仍可能将受到地缘政治动荡和主要原油出口国供应中断的潜在可能的影响，如果油价处于低位这种可能性将变的更大。

　　供应状况不尽人意：中东地区不利

　　重要的是需要人们记住，中东地区在过去30年内是世界上少数几个人口大约每年递增2-3%的地区之一。人口不断增加、无多元化经济结构，还存在着不能代表民众或对民众要求不予理睬的政府，所有这些问题将使地缘政治动荡持续，对新增原油供应无所作为。

　　毫无疑问，维持相当一段时间高位的原油价格，有利于增加那些重要石油出口国现存政府继续掌控权力的可能性。如上所述，这些国家既未允许本国石油公司，也未允许外国同行在原油供应上进行大规模投资。除非有新的大规模投资进入，高盛相信，只有对需求进行遏制方可重新建立缓冲储备库存，以恢复到较低能源价格的时期。

　　预期供应增加仍不足以重建缓冲库存储备

　　高盛相信，投资人需要了解供应增长和缓冲储备库存能力之间的差别。公司认为，前者在未来数年可成为现实，而不对需求遏制后者难以实现。高盛不相信世界石油正面临枯竭之说，公司也不认为原油供应危机本身像缺少增加缓冲储备库存能力那样危险。公司基本预测一直认为欧佩克和非欧佩克产油国在未来数年内还将持续增加供应。然而，公司认为增加的速度与需求增速保持一致，因此缓冲储备库存能力未见增加(见图表20)。

　　供应增长风险来自非欧佩克产油国

　　依照高盛看法，供应增长的风险来自于非欧佩克产油国。公司认为，因对最成功的、增长最快的俄罗斯石油公司尤科斯进行国有化的影响，该国在未来数年可能会放慢原油供应增长的速度。俄罗斯是近年非欧佩克产油国中增加供应量的主要国家(见图表21)。与俄罗斯情形不同，高盛注意到委内瑞拉原油供应在1990年代中开始急剧增加，直到查维斯于1999年当选总统后。此后，该国的石油政策与前发生逆转，限制和禁止外国资本参与石油开发，以及对该国营石油公司进行私有化。在查维斯政府当权下，该国原油供应已呈现稳步萎缩趋势(见图表22)。高盛在基本分析的预测中认为俄罗斯的供应将继续增长，但也对此过于乐观的预测结果表示过疑虑。

    新浪财经声明：高盛提供给新浪财经此份报告原文为英文版，中文版由新浪财经翻译；新浪财经翻译此报告目的仅为传播信息，并不代表新浪财经同意文中的观点。

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