专题报告：石油和铜之间的价格关系分析报告

　　决定商品价格的最终因素是供需关系的变化。从需求方面而言，石油和铜作为重要的工业原燃材料，其最终产品应用于经济生活的各个角落。因此，中期内(五到十年)决定石油和铜需求的最主要力量应该是经济周期。其次，经济结构、产业结构乃至于生活习惯的改变也会影响需求，但这种改变需要的时间更长，因而产生影响的时滞也更长，更应当作为一种长期因素来分析(十年以上)。第三，石油和铜的应用虽然广泛，但毕竟有些特定的部门和行业需求量相对来说更大，这些特定部门和行业自身的变化也影响了需求的起落。

　　决定供给的因素也很多，包括产出国的政策、经济结构、生产能力，产出企业特殊情况等等。另外，对于收益最大化的单位来说，需求也在一定程度上决定了供给，供不应求会刺激产出增加，供过于求会抑制产出量。

　　供需因素的变化最终决定了石油和铜的价格起落。供需因素对石油和铜这两种不同商品的价格变化所产生的影响力不一样；不同时期，供需因素对价格变动的重要性也不一样。甚至石油的价格变化也会影响铜价的波动，这一点在下文还将论及。可以说，随着时间的推移，唯一不变的是“变化”。

　　鉴于石油和铜的价格关系并非恒久不变，我们将把上个世纪六十年代末到现在分为三个区段，以分析不同时期石油和铜的价格关系。

　　图一、石油和铜的价格变化

　　

图一、石油和铜的价格变化

一、第二次石油危机以前(1968-1980)

　　我们的分析时段实际上是从第一次石油危机开始的。

　　在第一次石油危机以前，油价和铜价基本上没有什么太大的关系。1960 年欧佩克成立之前，中东原油生产基本掌握在西方大石油公司(七姊妹，Seven Sisters)手里，这些石油公司为了自身利益最大化，把石油价格保持在低而且稳定的水平，价格并未随着经济周期的发展而改变。欧佩克成立初期，由于内部矛盾重重，并没有形成统一的行动力量，因而在整个六十年代，石油价格还是比较稳定的(见图二)。铜的价格则一直随着经济周期的波动而波动。

　　变化发生在七十年代头几年，由于阿以战争等因素的推动，欧佩克对石油价格的控制程度大为加强。从七十年代到八十年代初期，供给因素对石油价格的影响远远超过需求的因素，石油供给的变化更多地受到人为操纵。这个时期的铜价受油价的间接影响非常严重。从第一次石油危机前两年到第二次石油危机这段时间，油价和铜价的关系表现出以下几个特点：

　　1，油价受到欧佩克的控制，与经济周期以及经济周期起落导致的需求变化关系不大，欧佩克的价格控制很大程度上受到政治考虑的影响。

　　2，铜价受到经济周期波动的强烈影响，受制于各种经济变量(通货膨胀、利率、经济增长速度等)的变化。

　　3，油价间接地对铜价产生巨大的影响，但是这种联系与以后两者同受宏观经济周期起落影响产生的联系有本质区别。

　　两次石油危机实际上突然的供给冲击，由于当时的世界并没有做好应付突然的、大规模的石油供给危机的准备，在油价爆涨的情况下，通货膨胀随之加剧(见图三)，铜价也跟随物价

　　起落，供需状况在这时则退居次席(见图四和图五)，这是油价对铜价巨大的间接影响。尽管油价对物价产生强烈的影响，但因为七十年代的油价几乎完全受到人为控制，与以后油价受到经济周期起落导致的需求变化影响不同，因而这时铜价和油价的关系是一方作用于另一方，而不是同时受某种经济因素影响产生的相关性。

　　图二、七十年代以前的油价

　　

图二、七十年代以前的油价

　　图三、石油危机对物价的冲击

　　

图三、石油危机对物价的冲击

　　图四、铜价与物价的关系

　　

图四、铜价与物价的关系