黄金投资价值研究：投资保值功能再度引起重视(4)

　　图7 更形象地说明了投资欧元、日元、英镑和瑞郎兑美元的收益 与投资黄金的收益之差异

　　

投资欧元、日元、英镑和瑞郎兑美元的收益与投资黄金的收益之差异

　　数据来源：据路透和彭博有关资料计算而得

　　通过比较发现，在近六年中，基本上可以说黄金是最具投资价值的投资品种。

　　二、黄金投资与近几年国内市场各种投资工具的收益特点比较

　　1.银行储蓄收益要低于国际黄金投资的回报率。受资本帐户管制和金融市场不发达的影响，目前我国国内投资品种十分有限。居民的主要投资是储蓄、股市、汇市、债市和基金等方面的投资。

　　我国2004年底时居民储蓄高达12万亿人民币，储蓄仍然是居民投资的首选，基本上没有风险(参见表6)。由于储蓄的收入还要交20%的利息所得税，扣除利息所得税后，其收益远没有国际黄金投资的回报率高。

　　表6 1996年来人民币存款利率调整表

　　

1996年来人民币存款利率调整表

　　数据来源：www.chinabond.com.cn

　　2.尽管国债投资风险较小，但收益率远不如黄金。国债也是国内热门的投资品种。2004年全国银行间债券市场44种国债现货交易的平均收益率是-1.049%；1999-2004年全国银行间债券市场所有回购品种的年平均收益率1.678%，风险指标是1.490%。我国的黄金交易盈利与国债收益一样，都将是免税的。一般而言，国债和回购品种的年平均收益率都要较相应期限的存款利率高出一定比例，因为国债和主要回购品种的风险要高于存款的风险。不过，1999-2004年来我国国债和所有回购品种的年平均收益率都要较1999-2004年黄金的年平均收益率8.25%低，但风险相对要小一些(参见下表)

　　

1999-2004年来我国国债和所有回购品种的年平均收益率与黄金年平均收益率

　　数据来源：www.chinabond.com.cn

　　3.近四年来中国股市的风险较大，近两年黄金投资回报率上升，股市投资回报率下降。从股市的情况来看，1999-2004年，上证综合指数的平均收益回报率是18.57%，风险指标是51.03%。尽管其收益高，但其风险却非常之高，即意味着尽管有较高的平均收益回报率，但部分投资者或部分年份的回报率可能为负数。如2001、2002和2004年的上证综合指数平均收益率分别为-20.61%、-14.6%和-18.2%。中国股市还面临着国有股减持和全流通的问题，未来走势面临着一定的压力。从图8可以看出，近两年黄金投资回报率上升，而股市投 资回报率却在大幅下降。

　　4.以人民币投资国内黄金市场收益略低于黄金的国际投资收益。国际黄金投资从1999-2004年来的平均回报率是8.24%，风险指标是11.58%。而我国目前实行的人民币有管理的浮动汇率制度，国内金价也基本上与国际金价挂钩，以人民币购买黄金，具有类似于国际投资的性质。加上人民币还具有潜在升值的可能，而基本上避免了国际汇市投资的风险。假设从1999-2004年以人民币投资于国内黄金市场(按国际黄金市场的收益计算)，其平均收益率应该是黄金平均投资回报率与人民币/美元的平均收益率之和8.2499%，相应的风险指标为11.5862%。因此，以人民币投资国内黄金市场是一个较为理想的选择。

　　图8：1999-2004投资黄金收益与投资中国股市的收益比较

　　

1999-2004投资黄金收益与投资中国股市的收益比较

　　数据来源：据路透和彭博有关资料计算而得

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