利空因素尚需时间消化 豆市向上突破蜿蜒复杂(7)

　　图16 商品基金在CBOT豆粕期货期权上净持仓

　　至7 月18 日，国际基金在CBOT 豆油期货上较前一周增持3174 手多单，减持302 手空单，净多单创近两年以来新高，达80762手。

　　图17 CBOT豆油期货基金净持仓

　　截至7 月18日的一周，在CBOT 豆油期货期权上，商品基金持有净多单73222手，比一周前提高2764 手，其中多单数量为94,087手，比一周前提高4,776手，空单数量为20,865手，比一周前提高2,012 手，空盘量为313,126手，一周前为301,281手。

　　图18 商品基金在CBOT豆油期货期权上净持仓

　　目前CBOT 豆油期货、期权的净多头寸都达近两年以来的高点，如此之大的头寸如果未能继续给基金创造相应的利润，则可能面临平仓风险。

　　六、小结

　　目前的一些主要利空因素尚需时间消化，而潜在利多因素同样需要时间来激发。豆市向上突破的行程将更为蜿蜒而复杂。故豆市的涨势尚等待一段时间。

　　首先，南美豆正集中上市、尚未完全销售。五月份巴西产区农民举行抗议活动，而六月份忙于世界杯，巴西大豆销售进度缓慢。这虽然对近期的豆价有短期的支撑，但其供应压力会延续到后期。而往往美国人在南美大豆上市时候倾向压低豆价以打击南美种豆积极性，因此，在南美豆销售完之前，大豆欲涨还难。

　　其次，"天气市"的炒作虽然已经开始。但是，目前美国大豆主产区的天气仍适合美豆生长，短期还呈现一定的利空效应。天气预报美国夏季偏干旱不利于大豆生长，而七八月份关键生长期天气究竟对大豆产量的影响几何，也需要一定的时间去兑现。

　　第三，目前中国的养殖业恢复缓慢。虽然禽畜养殖较前期有所好转，但是目前对饲料需求的拉动仍非常有限。国内养殖业的恢复同样需要时间。

　　在国际大宗商品市场波动剧烈的同时，美国基金净持仓反复变化，CBOT豆类市场也出现了较为明显的振荡行情，体现了来自国际大豆市场供需基本面的庞大压力。虽然近期中西部产区天气总体有利大豆生长，但最近天气预测显示下周产区可能会出现高压天气威胁。如果天气真如预期那样转为炎热干燥，则价格突破上涨的可能性极大。另外，在利空因素已基本消化的情况下，大豆价格下跌空间已然有限。而中西部西部炎热干燥天气令人担心、潜在亚洲大豆锈菌病和蚜虫病的威胁、原油价格再次冲高生物柴油需求前景乐观以及外部商品价格恢复上涨、CRB 指数再次走强和市场仍存在的通胀预期等均将对价格提供利多支持。但与此同时，大豆仍受到陈豆和新豆库存压力庞大、贷款到期市场面临农民抛售现货压力、当前大豆生长优良比率仍高于去年同期(去年亩产创纪录)、预期美国大豆亩产仍有望高于农业部预测的趋势亩产水平、全球禽流感疫仍抑制饲用需求等利空因素仍压制价格。

　　进入夏季，传统的天气炒作阶段已展开，天气的变化无常以及当前国际金融市场的敏感性将促使CBOT 盘面的波动更为剧烈。目前来看，美国主产区天气保持良好势头，而国内紧缩政策正陆续推出。“紧缩风”调、“产区雨”顺，吹倒期价一片。投资者需注意的是，当前的豆油期价不宜追高，期价推高则易引发贸易商卖盘；豆粕期价不宜杀跌，因为在养殖业需求逐渐恢复、后期进口豆相对减少以及远期大豆进口理论成本上升等因素下，豆粕期价有望回暖。

中大期货 灵隐