利空因素尚需时间消化 豆市向上突破蜿蜒复杂(6)

　　四、分类市场简述

　　大豆市场：

　　临近7 月底，国内进口大豆的消耗速度依然较慢，畜禽产品价格虽有小幅反弹行情，但存栏水平的整体偏低制约了国内市场对于饲料需求的进一步放大；并最终导致近期所到港的进口大豆严重积压。目前国内油厂正在面临庞大的供应压力；据悉一些港口因库存能力偏低，近期到港的进口大豆卸货都成问题。据了解由于豆粕出货缓慢，一些油厂宁愿选择大豆库存积压，也不太情愿放大开工量，主要原因如下：

　　一方面，终端需求持续低迷，豆粕消费缓慢

　　近期以来，受到国内畜禽养殖业恢复进程缓慢的影响，国内饲料消费尤其是豆粕消费始终保持偏低的节奏，这也进一步影响到了进口大豆的压榨需求。尽管近期国内畜禽养殖形势有所恢复，部分开始保本或者略有盈利，但是养殖户的补栏积极性仍然受到影响。具体来看，近期多数地区鸡蛋价格上涨0.1 元/斤-0.3 元/斤，多数地区可以保本或者是盈利0.1 元/斤-0.2 元/斤，不过目前市场补栏积极性还相对有限，毕竟养殖效益的持续波动对补栏心态存在影响。

　　而生猪养殖的效益也出现了相对明显的好转，但由于季节性因素的影响，目前仅局部地区出现补栏的现象。当然，截至目前散户生猪现有存栏水平较今年年初已经减少了50%-80%，个别地区甚至出现空栏的现象，因此目前的存栏水平对于大豆和豆粕价格的支撑作用还相对有限。由此可见，由于美国新季大豆尚未完全进入关键天气阶段，美盘豆价的低位振荡行情未能给国内大豆和豆粕现货市场带来有利支撑的背景下，供需基本面因素的影响就显得尤为突出。

　　另一方面，近月国内大豆市场供应整体较充裕

　　根据海关统计数据显示，6月份国内进口大豆到港量达到了367万吨，创下了历史记录，而7 月份的到货量约为250-260 万吨，8 月份的到货量在200-220万吨左右，尽管这三个月的到港量呈现下降趋势，但是由于6、7 月份部分沿海地区油厂的相继停工、限产，使得大豆供应压力不断向后月转移，也就是说到了8 月份国内大豆市场仍将会维持供大于求的形势。

　　一方面每月进口大豆到货量偏高，另一方面国内市场大豆消费缓慢，结果导致目前中国港口大豆库存的消化能力严重不足，一些大豆船货面临卸货耽搁，尤其是东部和北部沿海，因而不得不交纳滞港逾期费。据一些市场人士估计，截止到7 月底，港口的大豆库存估计将从目前的近300 万吨增至400万吨。目前许多大豆买家尽量把船期往后推迟几周，或者一个月。但值得注意的是我国一些油厂近日又开始批量购买8月份船期进口大豆，其数量水平应特别关注。

　　豆粕市场：

　　近期以来，国内豆粕现货市场持续窄幅调整行情，部分地区油厂继续以加紧出货为主要目的，移库现象较为普遍，而来自终端采购整体疲软，经销商出货也不同程度受阻；当前多数销区的市场成交以议价为主，但由于下游市场观望气氛浓厚，因而走货仍然偏慢。不过近一段时间以来，部分油厂相继采取的停机、限产以及转移库存，已经使得其豆粕库存压力略有缓解。 具体分析如下

　　一、部分大型油厂停机限产，豆粕库存压力有所缓解

　　由于当前各地市场豆粕现货成交较为清淡，造成国内大部分地区油厂的豆粕库存压力不断增大，据汇易了解到，截止到7月上旬，沿海地区港口和油厂的豆粕库存数量就高达200多万吨。针对庞大的豆粕库存压力，油厂采取的措施主要就是停机、限产以及转移库存。据市场反映，由于部分销区移库量较大，经销商加紧出货，但由于地域间竞争较为激烈，因此报价意义不大，基本以议价方式为主。不过部分油厂近期以来的相继停机，再加上部分饲企在当前豆粕价格处于低位的市场中陆续少量补库，使得其豆粕库存压力有所缓解，如山东日照地区某大型油厂目前基本没有豆粕现货。

　　二、终端采购节奏始终缓慢，各地现货成交较为清淡

　　近期，国内多数地区的生猪和家禽养殖的恢复势头仍在继续，养殖效益也出现了一定的好转迹象，但是受到季节性因素以及养殖效益波动现状的影响，养殖户补栏积极性仍然不高，因而国内整体畜禽存栏水平相对偏低，部分地区空栏率也较高。其中生猪养殖多数地区已经处于保本区间，少数地区已经存在30元/头-60元/吨的盈利，但截至目前散户生猪现有存栏水平已经较年初水平降低了50%-80%，个别地区甚至出现空栏的现象，因此目前的存栏水平对豆粕的支撑作用还是相对有限的。另外肉蛋禽产品价格也有所上扬，但养殖户补栏时也多数观望，因此一定程度上影响到了饲料需求尤其是豆粕需求的进一步改善。

　　三、近月国内进口大豆、豆粕供应压力仍将继续体现

　　近期以来，国内各港口进口大豆源源到货，给沿海地区市场带来了较大的供应压力。6月份的进口量根据海关统计数据显示为367万吨，而7、8 月份的到货量分别将达到250-260万吨和200-220万吨；另外由于豆粕销售的低迷，部分油厂压榨大豆的积极性大幅降低，这也导致了目前港口大豆的积压现象，当然这也就使得进口大豆供应压力不断向后期转移，据悉由于近期普降大雨，部分港口大豆开始发生霉变。另外进口豆粕也给南方地区带来一定的供应压力，据悉目前广东黄埔港仍有近6.5万吨的印度豆粕库存有待消耗，本周销售较为缓慢。因此近月国内豆粕供应压力仍将会进一步影响国内现货市场。

　　综上所述，近期CBOT 大豆期货市场走势振荡，对国内豆粕现货市场影响偏空，而饲料企业和经销商大多还是处于观望，面对当前粕价处于低位的市场，部分企业陆续补库，局部地区油厂库存压力也有所缓解，但走货仍较慢，尤其是近月进口大豆和豆粕到货压力较大，预计近期沿海地区供大于求的现状仍将持续。另外多数饲企的豆粕库存量偏低，因此要关注近期需求市场的备货情况。预计短期国内豆粕现货价格将在目前的价格区间内窄幅盘整。

　　豆油市场：

　　今年上半年期间，国内散油市场整体销售异常迟缓，尽管目前豆油、菜油价格均呈现触底反弹的坚挺走势，但终端用户的现货采购仍显疲软，加上入夏之后各地气温的明显升高，使得价格低廉的24 度精棕油，逐渐成为散油掺兑市场中的主导，提振各港口棕油出货量强于往年同时，今年进口量虽增长，但是库存却低于去年同期。此外，自今年初以来，外盘BMD 毛棕油期货振荡走高，基准合约更涨至近两年来新高，而马来西亚精棕油的出口报价亦重回高位，共同对国内贸易商的提价心理带来有力支撑，港口棕油行情短期仍在高位整理，这对近期豆油市场有一定的提振。

　　国际食油处于较高价位以及压榨企业在豆粕价格走低的情况下力挺油价，国内豆油价格现货价格较为坚挺，近期进口大豆到港数量较大，以及散油掺兑行为较为活跃，预计后期上涨动力不足。

　　本周豆油市场异军突起，很大程度上受国内豆油现货报价的支撑以及对外盘传导势头的补涨。

　　五、国际基金持仓追踪

　　美国商品期货交易委员会(CFTC)持仓报告最新显示，截至7 月18 日的一周，国际基金在芝加哥期货交易所(CBOT)的大豆以及豆粕期货和期权上增持净空单部位。但是在豆油期货和期权上增持多单，这也反映出基金目前看空大豆和豆粕，而看好豆油走势。

　　至7月18日,CBOT大豆期货总持仓332154手，基金净空单由上周的3930手增持至7316，其中多单59998 手，空单67314 手。

　　图12 CBOT大豆期价与基金净头寸关联图

　　截至7 月18 日的一周，商品基金在CBOT 大豆期货期权上持有6289 手净空单，比一周前增加了9262 手空单。其中多单数量为57,226 手，比一周前减少5,637 手，空单63,515手，比一周前提高3,625 手，空盘量为416,774手，一周前为427,561手。

　　图13 商品基金在CBOT大豆期货期权净持仓

　　随着夏季的来临，传统的天气炒作阶段的展开，国际大豆市场上逐步建立起天气升水。

　　此外，由于天气变化多端，这也就决定了基金随着天气的变动而摇摆不定，而其在振荡市中来回操作也未必能盈利。

　　图14 CBOT大豆期价与持仓比较

　　当期价于周初再次下探低点时，CBOT大豆商业买盘承接积极。这说明豆价下跌空间有限。

　　至7 月18 日，CBOT豆粕期货头寸上总持仓达205123 手，净空单增至17096手。

　　图15 CBOT豆粕期货头寸基金净持仓

　　截至7 月18日的一周，在CBOT 豆粕期货期权上，基金持有净空单23275手，比一周前提高了8552手。其中持有多单的数量为31,464 手，比一周前提高了3,601 手，空单数量为54,739 手，比一周前提高12,153 手，空盘量为224,584手，上周为201,955 手。