研究：五月风云乍起 大豆市场展开报复性反弹(6)

　　

　　截至5 月9 日，在CBOT 豆粕期货和期权上，基金持有净空单12621 手，比一周前提高370 手。其中持有多单的数量为28,383 手，比一周前少了1,624手，空单数量为41,004 手，比一周前减少1,254手，空盘量为188,899手，上周为186,525手。

　　CBOT豆粕期货期权基金净持仓

　　

CBOT豆粕期货期权基金净持仓图(数据来源：CFTC)

　　

　　截至5 月9 日的一周，国际基金在CBOT 豆油期货头寸以及期货和期权头寸上，净多单略有所减少。

　　国际基金在CBOT 豆油期货上，5 月9 日持有豆油净多单66032 张，略少于前一周的66311 张。

　　CBOT豆油期货基金净持仓

　　

CBOT豆油期货基金净持仓图(数据来源：CFTC)

　　

　　截至5 月9 日，在CBOT 豆油期货和期权上，商品基金持有净多单61973手，比一周前减少了782手，其中多单数量为75,225 手，比一周前提高19,114 手，空单数量为13,252 手，比一周前减少1,167手，空盘量为270,599手，一周前为271,633手。

　　CBOT豆油期货期权净持仓

　　

CBOT豆油期货期权净持仓图(数据来源：CFTC)

　　

　　当前美元汇率持续贬值、大宗商品如原油、贵金属等价格连续暴涨，已经吸引了大量场外资金进入商品市场，当然价廉物美的农产品期货市场已经吸引了这些资金目光。4 月底5月初，美国基金大量减持大豆空单，过去三周里已累计减少3.3万张之多，基本实现空翻多的过程。而美元兑欧元等主要货币仍持续下跌，美元的疲弱态势没有扭转，这将有助于美豆出口，对美豆期价有支撑影响。另外，原油、金属等期价持续全面上涨，商品市场的牛市气氛继续弥漫，对农产品期价的支撑作用在持续。

　　六、小结

　　随着美国大豆进入播种和生长期，市场将开始面临一些潜在利多因素的支撑。比如：美国可能出现的不利于作物生长的天气、亚洲大豆锈菌病的威胁、玉米面积增加导致大豆面积的减少等等。而近期巴西大豆产量预测不断调低、巴西里亚尔创新高农民惜售及巴西产区农民抗议行动而造成现货供应受阻而导致国际买家短期内转向采购美国大豆、美国农民集中精力春播现货销量减少支持升贴水及现货价格走强等也对价格提供利多支持。

　　鉴于国内进口大豆多用于压榨用途的特征，国内豆市真正回暖仍在于国内养殖需求、豆饲料需求的启动。因此对于目前豆市的态势，我们定义为反弹。预计五月份养殖业恢复将有较大进展。结合国际环境，预期豆市的真正涨势可能发生在五月底之后――待南美豆售完之后，基金炒作美国大豆主产区天气及新豆种植面积之时。届时，国内养殖业饲料需求同样较为旺盛。

　　当前宏观经济环境较为良好：国际市场预期美联储不久后将结束加息周期，并长期看弱美元，商品市场的“牛气”在宏观环境之中还是有根基的。近期基金青睐工业品的炒作，而工业品价格的高企和农产品价格低迷的格局不会长期持续下去，低价的农产品将逐渐表现出投资价值。而四月底国内央行加息，有助于工业品和农业品之间缩小价差。

　　因此，豆类市场将在外部商品价格持续走强、通胀担忧、预期指数基金会进一步做多的情况下将拓宽上涨空间。

　　(中大期货研究所 灵隐）

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