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中期嘉合 李杨
最近几天，伦敦铜(资讯 论坛)出现了较大幅度回调，上周五沪铜主力合约更是跌停报收。这主要由于以下几个利空方面影响：国际铜业研究组织报告显示，1至2月全球铜供应过剩2.4万吨；库存增加、美国贸易逆差数据出人意料缩窄，导致美元强劲反弹；市场对中国可能重估人民币汇率比较敏感。
据国际铜业研究组织(ICSG)公布，2005年1至2月全球精铜产量过剩2.4万吨，去年同期为短缺23.6万吨，截至2月底的精铜报告库存总量，较2004年底时增加4.5万吨。种种迹象表明，铜供不应求局面即将结束，市场即将进入供大于求状况。截至2005年4月底，伦敦金属交易所(LME)、纽约商品期货交易所(COMEX)和上海期货交易所仓库中铜库存总计为10.56万吨，高于截至3月底时的4659吨。但同2004年底相比，三大交易所铜库存减少了18703吨。LME现货铜在2005年4月平均价格为每吨3394.5美元，高于3月平均价3379.6。笔者认为，全球铜供应过剩这则消息，是促使铜价短期下跌的一个导火索。这次铜价下跌力度大一些，有可能展开一轮中级调整来消化利空因素。
至于美元强劲反弹、市场对中国可能重估人民币汇率比较敏感这两个利空因素，笔者认为可能就是基金在利用这两个利空因素在借势打压。笔者认为，美元目前仍处在下降通道中，这次上涨可能还只是反弹而已，后市仍有可能重新回到下降通道中。人民币升值问题早已沸沸扬扬，而市场已经提前消化。在期价上涨或下跌时，它们(利率、汇率)所能起到的只是一种推波助澜作用，并不是期价涨跌决定性因素。
上海交易所4月份统计数据表明，沪铜成交量和成交金额同比都出现了下降，下降幅度分别是1.17%和20.11%。2005年2、3、4月份成交额与2004年同期相比，下降了近一倍。沪铜近3个月收盘价、成交量和持仓量组合图显示，收盘价高位震荡，成交量逐级递减，持仓量大幅下降，从成交量和持仓量组合图上看，铜成交量和持仓量都说明在目前价位参与者信心不足，离场观望氛围较浓。根据以往走势分析，价格如果在一个相对高位停止不前，而且成交量不足，持仓量大幅下降，则预示着阶段性顶部即将形成。
笔者认为现在还没有充足理由来说明熊市已经来临，牛熊转换过程其实是一个非常复杂的过程，并非是通过一些简单推理论证和统计数据就可以得出结论。但考虑到利空影响程度，5月份行情应该不会很乐观，这次调整有可能是一次比较大的中级调整。但整体牛市思维暂时还不能被这些利空因素所动摇，短期思维倒是应该偏空些，操作上力求短平快。因为根据笔者经验，牛熊转换期间，多空双方斗争会非常激烈，铜价波动也非常大，只有短线操作才能规避多空博弈所带来的风险。
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