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 2006年国债全价指数走势(图片来源：景顺长城)
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一、债券市场
6月市场运行特征
5月份固定资产投资和贷款增速加速上涨，贸易顺差单月130亿美元创新高，PPI和CPI双双反弹，央行先后采取了窗口指导、定向发行票据和上调法定存款准备金率0.5%的紧缩措
施，加上新股发行启动债券市场出现调整，货币市场利率持续回升，1年期央行票据利率在2.64%的水平。
债券市场展望
宏观面：近期宏观数据显示，内外需强劲拉动经济保持快速运行。前5个月我国居民消费价格指数(CPI)同比上涨1.4%，但粮食环比价格的持续上涨，资源价格改革以及M2的持续高位运行，都加大了未来通胀的压力。同时，固定资产投资和贷款出现了加速反弹，贸易结构性矛盾突出，央行在6月份2次发行定向票据、上调法定存款准备金率0.5%的调控措施，意在严控信贷收紧流动性，防止固定资产投资反弹。
政策面：短期看央行公开市场操作将保持较大力度进行数量调控，央行和管理层会密切关注前期紧缩政策的效果，如果接下来数据仍然显示调控效果不理想，特别是CPI反弹幅度偏大，在三季度仍有紧缩政策出台，不排除上调存贷款利率的可能。
资金面：6月份新股发行重新启动，资金的流动性和分流将加大；而且央行收紧流动性的意图很坚决，6月份还定向发行1000亿的票据，加上新券发行频密，短期资金面的压力增大。
受紧缩预期的影响我们对中期利率走势持谨慎观望态度，毕竟央行将继续加大公开市场操作，以及宽货币可能造成CPI反弹，债券后市将以调整的走势为主。
债券投资策略
我们认为债券后市将以震荡的走势为主，市场的机会仍集中在资质较好、票息较高的短期融资券和资产证券化等创新信用产品上。资产配置方面，我们将组合久期控制在2左右，2-3年期附近的债可作为组合中重要的攻守兼备的配置品种。由于信用产品相比国债有利差优势，在资产配置中将加大对创新信用产品的投资比例。
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