景顺长城景系列动力平衡基金2006年2月投资月报

　　

2006年天相国债全价指数走势(图片来源：景顺长城)

　　一、债券市场

　　图：2006年天相国债全价指数走势

　　市场运行特征

　　近期宏观数据显示，内需和外需同时拉动经济继续保持高位运行态势。1月份我国居民消费价格指数(CPI)同比上涨1.9%，表明通胀温和。但外汇占款单月创新高，央行公开市场操作上加大回笼力度，货币市场利率回升，1年期央行票据利率在1.93%的水平，而7天回购与其背离走低。

　　未来市场展望

　　宏观面：近期央行4季度报告中指出，2005年新开工项目增加迅速，在建项目规模偏大，2006年投资可能出现反弹，尤其是地方投资。投资的可能反弹将拉高原材料价格，同时资源价格可能上调，且工资水平有所上升，再加上CPI权重变化的负面影响，通货膨胀的压力将继续存在。因此，政策面趋紧将是未来的主基调。

　　政策面：未来央行公开市场操作有望保持较高的回笼力度，在

汇率和利率的平衡中，如果汇率保持全年3%的缓慢升值态势，考虑中美利差，市场利率将会适度回升。

　　资金面：目前居民储蓄率居高不下，而且受春节因素影响，1月份居民储蓄存款余额达到14.8万亿元，同比增长21.1%，但银行贷款仅有所反弹；特别是一季度是债券发行的淡季，银行资金仍很充裕。

　　受资金面宽松的影响，目前银行间债券市场运行相对平稳；债券收益率曲线总体呈扁平状。但我们对未来利率走势持谨慎观望态度，债券后市将以震荡的走势为主，市场的机会仍集中在资质较好、票息较高的短期融资券和资产证券化等创新信用产品上。

　　债券投资策略

　　我们认为债券后市将以震荡的走势为主，市场的机会仍集中在资质较好、票息较高的短期融资券和资产证券化等创新信用产品上。资产配置方面，我们将组合久期控制在2左右，2-3年期附近的债可作为组合中重要的攻守兼备的配置品种。由于信用产品相比国债有利差优势，在资产配置中将加大对创新信用产品的投资比例。

　　二、股票市场

　　市场运行情况

上证综指(图片来源：景顺长城)

　　本月市场继续维持振荡上行的走势，指数涨幅不算大，市场热点方面则出现一定的变化。前期大幅上涨的商品股出现明显调整，地产和金融类股票继续稳步攀升，而品牌消费品企业则成为近期市场资金追逐的最大热点，股价强劲上升。总体而言，市场热点呈现多元化的趋势。另一方面，和前期相比，“股改对价”对股价的刺激作用逐步减弱，决定股票走势的更多的是公司和行业的基本面。经过前期的大幅上涨，二月份沪深股市仍然走势活跃、成交量持续放大、市场在上证综指1300点附近保持稳步盘升，这一点充分反映了市场信心的恢复和市场的强势。

　　本月上证综合指数收于1299.03点，较上月上升3.26%，深成指收于3351.64，上升3.37%。

　　市场前景判断

　　对于市场未来走势，我们认为市场仍将维持振荡上升的格局。首先，即使经过前期上涨，目前A股市场中相当部分的股票估值依然偏低，越来越多的两地上市的A股股价已明显低于其H股，股价存在上升空间；其次，和新兴市场以及香港市场相比，A股近年的涨幅仍然落后很多，随着A股市场和国际资本市场的联动性加强，A股存在强劲的补涨潜力。另一方面，A股投资者行为逐渐与国际接轨，尤其是强劲上升的H股走势会对A股有明显的指引作用，因此A股市场没有太大的回调空间；第三，虽然市场面临中国宏观经济减速、企业盈利增幅下降等负面因素的影响，但是越来越多的人相信中国未来宏观经济将仍能保持8-9%的快速增长，仍然是全球增长最快的经济体，人民币将继续升值，这将继续吸引大量外资不断进入中国资本市场。第四，股改的正面效应将逐步显现，随着股改的不断推进，上市公司的治理结构可望逐步得到改善。随着A股制度性缺陷的改善，A股作为新兴市场，未来完全有可能成为全球最佳投资市场之一。

　　因此，我们判断06年将是中国A股市场的转折之年，预期A股将在06年走出底部，步入上升通道。

　　我们的投资策略

　　基于对A股市场06年的乐观判断，并根据两周动力，我们在2月份将持仓比例从1月的约71.26%继续增加到76.8%左右，并在此基础上对组合进行了结构性调整。减持了部分涨幅过大的有色金属类个股，增持了部分品牌中药股、零售行业个股和存在私有化机会的个股。

　　下阶段，我们认为“股改”对股价的刺激作用将逐步弱化，投资者的注意力会更多地回到公司的基本面，市场行情的热点会继续呈现多元化的特征。具体来说，05年年报业绩、资源价格改革、自主创新、节能环保、电网和铁路投资等都有可能成为市场新的热点。因此，我们将逐步增持符合上述主题特征的有核心竞争力的公司。

　　股市走势必将反映实体经济的趋势和变化。在经济增长的三架马车中，中国将越来越倚重国内消费。中央“十一五”计划也明确提出中国经济将面临从“外需拉动”向“内需拉动”的转型。我们认为，中国政府会采取措施提高人们收入水平，刺激内需增长，面向国内需求的消费品、服务业将获得强大的内生增长动力。因此，我们将把银行、地产、消费品、商业零售、能源类股票作为投资组合的核心和重点，把公用事业、资源类股票以及个别优秀的制造业企业作为投资组合的辅助和补充。我们将继续保持较高的股票资产配置比例，并积极在上述投资主题中寻找投资机会，提高基金收益。

　　相关链接：

　　景顺长城景系列货币市场基金2006年2月投资月报

[上一页]　[1]　[2]　[3]　[4]　[下一页]