景顺长城景系列货币市场基金2006年2月投资月报

　　

2006年天相国债全价指数走势(图片来源：景顺长城)

　　一、2月市场运行特征

　　近期宏观数据显示，内需和外需同时拉动经济继续保持高位运行态势。1月份我国居民消费价格指数(CPI)同比上涨1.9%，表明通涨温和。但外汇占款单月创新高，央行公开市场操作上加大回笼力度，货币市场利率回升，1年期央行票据利率在1.93%的水平，而7天回购与其背离走低。

　　二、未来货币市场展望

　　宏观面：近期央行4季度报告中指出，2005年新开工项目增加迅速，在建项目规模偏大，2006年投资可能出现反弹，尤其是地方投资。投资的可能反弹将拉高原材料价格，同时资源价格可能上调，且工资水平有所上升，再加上CPI权重变化的负面影响，通货膨胀的压力将继续存在。因此，政策面趋紧将是未来的主基调。

　　政策面：未来央行公开市场操作有望保持较高的回笼力度，在

汇率和利率的平衡中，如果汇率保持全年3%的缓慢升值态势，考虑中美利差，市场利率将会适度回升。

　　资金面：目前居民储蓄率居高不下，而且受春节因素影响，1月份居民储蓄存款余额达到14.8万亿元，同比增长21.1%，但银行贷款仅有所反弹；特别是一季度是债券发行的淡季，银行资金仍很充裕。

　　受资金面宽松的影响，目前银行间债券市场运行相对平稳；债券收益率曲线总体呈扁平状。但我们对未来利率走势持谨慎观望态度，债券后市将以震荡的走势为主，市场的机会仍集中在资质较好、票息较高的短期融资券和资产证券化等创新信用产品上。

　　三、货币市场基金投资策略

　　资产配置方面，短期内受央行回笼力度影响货币市场利率缓慢回升，将组合久期控制在140天以内，由于信用产品发行增加、收益率与同期限国债的利差优势，适当配置高票息的短期融资券，提高组合的静态收益，控制浮动券的比重。同时，随着利率回升逐步置换回购到央行票据等配置上，加强投资组合的流动性，提高组合再投资的收益水平。

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