广发基金投资总监朱平访谈：七种武器

　　七种武器

　　持盈保泰最关键

　　记者：广发基金成立以来业绩表现一直比较突出，但基金公司往往是各领风骚三五天，广发基金如何才能保持良好的发展势头？

　　朱平：广发基金成立的时间还不是特别长，虽然现在取得了一点成绩，但还需要放到一个更长的时间段去检验。作为一家新的本土基金公司，广发基金很大程度上还是一个学习者，最重要的是投资经验的积累，对每一次投资成功、失败的原因，都需要深刻分析。

　　我们不希望搏，只是老老实实按投资的原理去分析，可能市场存在的结构性机会被我们找到了。我们的投资目标是给基金持有人满意回报，最大的业绩不是排名而是给持有人的分红，今年我们两只基金各有三次分红，这在所有基金公司中是最好的，要实现这个目标，只有坚持稳健的风格，脚踏实地做投资，从结果来说，这样也肯定不会被甩到后面。　

　　掌握选美标准

　　记者：广发基金取得良好业绩的关键因素是什么？　

　　朱平：管理学流行一种说法，一流企业做标准，二流企业做品牌，三流企业做产品。这两年广发基金能做的较好，可能是无意中掌握了股市的审美标准。中国股市2001年以来一直在进行股价结构调整，这种调整到现在仍没有结束，最终会出现的格局是———最好的股票最贵、收益型其次、普通公司10倍市盈率，垃圾股最便宜。把握住大方向，赢面就大一些。

　　自上而下定方向

　　记者：公司评估股票时使用什么分析方法？还有整体的决策流程？

　　朱平：对股票的评估有很多角度，现在流行的是对公司自下而上的研究，而我们首先是作自上而下的考虑，包括两个方面：一是比较宏观的，宏观经济变化、行业机会等，是在一个大层面上的预期；二是对企业的理解，什么特征的公司可能会长大？理想的公司是处在一个成长的行业，销售收入增长很快，毛利率不会随规模扩大而下降，销售增长也比较容易，有足够的市场占有率，最好是市场龙头。先有了这种自上而下的判断，再作个案分析。

　　像星探一样选股

　　记者：具体的选股标准是什么？

　　朱平：判断一个公司主要看三个方面，有没有清晰的主营业务？主营业务清晰可以令公司在成长中获得核心优势，而且这种公司往往比较透明，治理结构也较好；有故事———买股票就是买未来，有故事的企业更容易让投资者认同它的未来；最后还要作自下而上的细致分析，一是确认对企业的判断，二是跟踪企业变化的拐点，要有真实的业绩与分红有回报。

　　从某种角度看，选股票跟星探差不多，选出的公司要成为市场明星就一定要有能被大家认可的故事，最好的投资家眼光应该比公司老总远一点，要看清楚什么是成长的关键。

　　君子和而不同

　　记者：如何形成投资团队有效完成投资？

　　朱平：我们的投资以基金经理为核心，基金经理对投资结果承担全部责任，而研究部考核的重点也是投资部的整体业绩水平，以避免投资与研究之间互相推诿。提倡公司内部的冲突文化，尤其是研究员与基金经理的冲突，通过充分沟通和碰撞形成对个股及板块的最终判断。基金经理和研究员可能对某个投资一直存在分歧和争论，最后就得看市场的裁决。

　　复制人才

　　记者：人才是基金管理公司的核心资产，如何管理人才和培养人才？

　　朱平：广发在人才上并不占优势，为提升员工的工作效率和个人能力，主要从以下三个方面着手：一是公司层面的知识管理，通过研究管理平台、投资管理平台和风险控制平台的建设，实现有关股票基本面、市场面及风险状况有关知识的积累和总结，这三个知识管理平台大大提升了员工的工作效率和工作能力；二是员工的学习，包括宏观经济、行业及企业基本面、投资及研究方法、战略、管理及营销等方面；最后是个人效率的提升，主要表现在职业素养方面，比如对个人时间的管理、个人知识结构的完善、个人职业生涯的安排。

　　不赚最后一分钱

　　记者：如何控制风险？

　　朱平：目前，广发基金的风险管理理念是以事先控制为主，事后补救为辅。我们有一些控制风险的策略，比如对个股判断有绝对正收益才买，宁可不赚钱，也不为仓位或博指数而买股票；不赚最后一分钱，无论是周期类还是成长类股。

　　我们对风险的管理和控制，主要基于投资理念和投资流程来实现，每个投资环节就是一个风险控制的环节。在具体的操作上，我们有一套规范化的程序，对投资分散度要求较高，不希望我们的买卖影响股价，让别人去定价。广发基金管理的所有基金持有一个公司流通股超过5%以上就很谨慎，最多不超过流通股的10%，在一个行业配置的股票一般不超过10%。

　　这一套方法现在应该说还是有效的，符合本土市场的特点。但在市场进一步开放，股价结构调整结束之后，定量的、精细化的风险控制将成为投资的必要组成部分。这也是广发基金目前的一个工作重点。

　　(杨波)

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