内因外力共成单日负收益 货币基金面临生存挑战

　　一些基金人士表示，过分追求收益的投资导向，剧烈的市场变化以及新股恢复发行带来的集中资金外流，最终导致部分货币基金潜在亏损浮出水面。这其中，既有人为的内在因素，也有受到突发外力的影响

　　□本报记者 周宏

　　在新股加快发行步伐之际，部分货币市场基金悄然逼近了生存体能的极限。

　　负收益再现

　　6月8日晚间，泰达荷银货币基金的净值收益突然吸引市场的关注目光。该基金公布的当日每万份基金净收益为-0.2566元，7日年化收益率降至1.6260%，成为年内第一只当日收益出现负值的基金。这种情况在历史上是第二次出现。

　　由于恰逢新股密集发行，

证监会提示货币基金关注风险函件刚刚发布之间，市场高度敏感的神经随之被拨动。“我们半夜被客户叫醒，讨论货币基金投资的事情。”一些基金公司人士称。

　　“蝴蝶效应”随之传开，6月9日，易方达货币基金的日收益也出现负值。当日，易方达货币基金的每万份收益为-0.0409元，7日年化收益率为2.2280%。而泰达荷银货币的每万份收益在9日则回复了正值，当日每万份收益回到0.9088元。

　　连续2天不同的货币基金先后出现负值，在货币基金的历史上前所未有。

　　不是巧合

　　根据一些业内人士和研究员的分析，货币基金的日收益出现负值的来源无非是两种。一种是投资操作失误，另一种是主动操作、兑现浮亏。

　　前者历史上曾经有过先例，2005年4月，当时刚成立的鹏华货币(资讯 净值 论坛)基金由于对交易清算时期的误解，致使两笔本应对冲盈亏的交易未能在同一天完成。最终导致当年4月27日，该基金每万份收益出现负值。

　　但是，短短1个月内，先后有2只货币基金，2只中短债基金的日收益出现负值，4只基金短期操作均出现失误，这样“巧合”的概率又有多大？

　　那么，如果答案是后者的话，又是什么原因导致了部分基金最终选择，之前怎么也不愿意尝试的兑现浮亏的操作呢？

　　内因外力共成

　　一些基金人士表示，过分追求收益的投资导向，剧烈的市场变化以及新股恢复发行带来的集中资金外流，最终导致部分货币基金的潜在亏损浮出水面。这其中，既有人为的内在因素，也有受到突发外力的影响。

　　这些因素中，最关键的是，部分货币基金存在的过分追求收益率的投资导向。作为流动性管理的工具，货币基金本应以流动性管理为第一目标。但是，出于追求近期市场规模的“短视”，部分基金管理人出现了以短期收益率为第一考虑而忽略流动性的导向，甚至于采取不规范的操作方法，进一步加大流动性风险和利率风险。

　　这使得基金在市场环境发生突变的时候，特别容易暴露在风险之中。本应该是“猎豹”般灵活的货币基金，成了转身缓慢的“猛犸”。

　　而近两个月的外部环境，对于货币基金来说确实碰到前所未有的困难。债券市场和货币市场的收益率单边向上近两个月，没有给投资人任何喘息的机会。货币基金主投的短期品种更是市场内收益率上涨最快的品种(也就是价格下跌最快的品种)。在这种情况下，部分货币基金出现了组合浮亏。

　　同时，资金面也出现逆转。新股申购发行带来的接近“无风险套利”的机会，对于货币市场基金形成了明显的替代效应。在一季度还保持净流入状况的货币基金，在近一个月内，出现了明显的资金外流倾向。再加上临近季末，整个市场的资金高度紧张，有些资金周转渠道已经是“有价无市”。

　　投资风格亟待转变

　　上述外在因素，对于货币基金整体来说是“困难”，对于部分组合流动性较差，长期透支“未来收益”的货币基金，则将形成生存压力。特别是在大盘股即将发行，6月年中关口即将来临的时候，部分不规范的货币基金将可能面临生存的困难。货币基金的优存劣汰可能就此展开。

　　因此，一些人士建议，对于货币基金而言，目前关键的是回归流动性工具的本源，让虚高的收益率回归正常水平，挤掉原有的水分。此外，要与投资者积极沟通，防止极端情况发生。

　　另外，也有人士建议有关部门在新股集中发行时，提供临时的流动性支持措施，诸如以

商业银行向货币基金定向回购央行票据等方法，以解货币市场基金的“燃眉之急”。