大幅调整持券结构 债券基金高位持仓后市不看空

　　13只债券基金三季度大幅调整持券结构 高位持仓债券基金后市不看空

　　□见习记者 海容

　　业绩大幅提高

　　今年以来一直高歌猛进的债券市场三季度涨势虽有所趋缓，但仍呈单边上涨势态。受惠于此，刚刚披露的基金三季报显示，债券型基金的业绩有了较大提高：加权平均净值增长率达到3.08%，而二季度仅为0.96%。据统计，13只债券型基金(不包括货币市场基金、中短期债券基金与保本基金)均为投资者带来了正回报。

　　从债券净值增长率来看，有10家债券基金的正回报超过2.5%。其中，嘉实债券在三季度的净值长率达到了5.93%，银河收益债券基金甚至增长了7.32%，富国债券基金也实现了5.06%的净值增长率。另外，融华债券的净值增长率达4.51%，招商债券净值上升了3.9%。

　　券种偏好呈较大差异

　　整体而言，三季度债券型基金对债券的投资力度仍然很大，平均仓位达到了85.1%，与二季度85.3%的平均仓位比无太大变化。融通债券、宝康债券持有债券的仓位更是超过了95%。

　　就具体投资品种而言，各基金的投资偏好显现出较大差异。目前，债券基金可以投资的债券品种主要是国债、金融债、央行票据、可转债及其企业债等。统计数据显示，13只债券基金整体上对国债投资比例最高，达到36.52%，比二季度增长3.31%。其次是可转债和金融债，平均仓位分别为28.44%和25.22%。与

货币市场基金形成显著差异的是，债券基金对央行票据普遍兴趣不太大。

　　从三季报公布的债券组合结构看，13只债券型基金中只有银河收益配置有央行票据，仓位也从二季度的12.38%下降到三季度的11.15%。对此，有关人士分析认为，一是今年以来发行的央行票据收益率一路走低；二是央行票据期限普遍较短、与债券基金的时间需求不吻合。值得注意的是，三季度13只债券基金投资于企业债的比例有较大幅度的上升，平均仓位由二季度的3.51%上升到了13.2%。

　　具体到各只债券基金，它们对不同品种显然偏好差异较大。在国债投资上，嘉实债券以63.97%的持仓比例列第一位，国泰债券以55.62%的比例紧随其后，普天债券、招商债券、融华债券和银河收益的的持有比例也均超过了45%，而宝康债券的持仓水平却只有6.93%。与二季报相比，银河收益和融通债券大幅增持国债，其持仓比例从15.88%和6.93%增长到47.27%和28.62%。在金融债上，宝康债券基金持有比例最高，达76.27%，南方宝元和长盛债券的持有比例也分别达到了47.79%和34.56%，而融通债券的持有比例从二季度的32.67%降为0。至于可转债，仍是各债券基金的重点配置品种之一，各基金的平均仓位从30.37%降至28.44%。

　　值得注意的是，各债券基金前五位重仓债券基本都有变动。据分析，由于

股权分置改革对转债市场形成了一定的冲击，转债市场面临较大的不确定性，因此，很多基金经理都对转债组合进行了调整，以降低投资组合的波动性。在企业债上，尽管有6只债券基金未对企业债进行配置，且银河收益和富国债券更是分别把7.99%和3.2%的仓位调整为0，但是嘉实债券、华夏债券、招商债券相比二季度都有较大幅度的增加，其中华夏债券的仓位从6.22%跃至42.03%。据介绍，相对于国债和金融债较大的涨幅，企业债在三季度则相对走弱，由于利差原因和相对较小的违约风险，某些债券基金加大了对其的配置。

　　基金经理认为风险不大

　　由于三季度宏观数据的出台加上日前央行高层对债市目前低收益率的示警，近日来债市出现较大幅度的下跌。有债券基金经理认为，四季度债券市场运行环境不能过于乐观，在通货膨胀预期可能重新抬头、市场资金面趋于收紧、债券供给压力将有增加、

股票市场吸引力逐步上升等四个因素的影响下，债券市场很有可能出现下跌回落的运行态势。面对债市风险，很多基金经理已经执行偏保守的投资策略，在向下微调债券仓位的同时，缩短了债券组合的久期，以控制风险。

　　但是，不少债券基金经理认为，由于今年以来债市一直处于高位，回调理所当然，债市可能在未来一段时间内宽幅震荡。综合各方面因素来看，基本面尚未出现根本性变化，四季度债市不大可能会出现反转向下。