2万亿融资盘暴跌中坚持站岗 乐观OR麻木？

上证所盘后数据显示，经过了连续19个交易日的融资余额增长后，在上周五的暴跌行情中，沪市融资余额仅有极小幅度的下降。当天沪市融资余额从18日的1.4829万亿元下降至1.4793万亿元，减少了0.24%；当天融资买入金额则跌下了1000亿元大关，只有939.16亿元——而上一次融资买入低于千亿元还要追溯到5月18日。

上周融资买入额为11117亿元，与前周略减30亿元，当周偿还金额为8238亿元，较前周大幅减少2300亿元，是近六周来的最低偿还，降幅为22%，日均融资买入偿还额合计为3871亿元，较前周下降11%。当前激进型融资盘牛市做多心态仍然浓厚，在杠杆比率不高，获利仍然较为丰厚的情况下，普遍采取持股不动，甚至略为加仓的策略。

统计数据显示，上周前四个交易日，融资交易量逐日萎缩，但同时上周四两融余额也较上周一增长了300多亿元，同时有457亿元的融资净买入抄底A股，但上周五上证综指300点回调后，上述融资资金抄底已悉数被套。在这场源自高杠杆的恐慌性抛售下跌中，场内杠杆的态度表现相较平稳。更有融资客伺机加仓，意在抄底，但在紧随其后的上周五大跌后，其或要面临尴尬被套的局面。

融资融券业务发展至今，仍存在一些令人纠结的地方。一是两融余额“天花板”问题。二是融资融券的标的选择问题。A股市场的火爆，让部分券商倒吸一口凉气：为防范风险，不得不对部分融资融券标的进行调整。三是融资融券业务的监管问题。四是融资融券的投资门槛问题。五是融资融券的风险与收益问题。六是投资者的利益保护问题。

券商口径的沪深两市融资余额已超过2.2万亿人民币，这还不算场外配资的金额。中银国际策略团队认为，近期的下跌是A股市场进入杠杆时代后的第一次形成实际杀伤力的调整。有评论认为本轮市场的恐慌情绪，启动了一条多米诺骨牌式连锁反应，先是机构主动降杠杆、随后前期大涨的个股开始暴跌，导致高比例配资账户开始爆仓，配资平台为自保开始强制平仓，使得更多的股票暴跌，最后甚至连非配资账户也开始抛售股票。

而真正加速此轮牛市上涨的，还是融资加杠杆，由于实业维艰，楼市清淡，同时货币政策宽松，银行有大量的闲置资金，通过融资工具被引入股市，加速放大了股市泡沫。融资加杠杆有多大的膨胀力，在其收缩的时候就有多大的坍塌力，它所引起的强制平仓一旦引发连环性收缩，其导致的股市下跌速率恐怕将超过A股历史上的任何一次。至少笔者认为基本很难有扭转乾坤、短期再创新高的可能。

没有人愿意看到国家所需要的、投资人所热望的这轮改革牛市伴随杠杆泡沫的破裂戛然而止。但是，改革牛所需要的，不光是热情，更要有理性。从坚定改革信念、增强牛市信心出发，不仅“去杠杆化”需要更加有理有利有节，监管也应有进一步改革转型创新的要求。这样，才能更好地稳住资金，稳定市场，稳定改革预期，更好地支持实体经济并让投资者更多更好地分享改革红利。

海通荀玉根表示，牛市格局不变，短期急跌是场外降杠杆引发的血案，民间配资两千多亿，占比不大但影响情绪，高原反应的呕吐因此出现。②场内杠杆已下降，触及强平线的融资盘不足千分之一，风险区域的3%，多杀多是小概率事件，短期颠簸形态取决于政策。③牛市思维看短期波动，可波段优化但无需离场，休整后的主战场仍将是转型的成长，如客厅和能源互联网、智能制造和军工、医疗体育，主题如国企改革、大上海。