招商证券保荐8家4家被否 夏草称其创业板IPO内控出现问题

截至2009年年底，招商证券共保荐了8家创业板公司IPO，4家被否。被否的航天生物集“假大空”于一身、同济同捷及佳创视讯涉嫌收益性支出资本化、卓宝科技上会之前被人举报造假。夏草在其博文中表示，“人不能两次踏进同一条河流，但招商证券阴沟里翻船，竟可能犯了同样的错误。”招商证券将这些明显存在财务问题的公司推荐上市，说明招商证券创业板IPO内控出现问题。

招商证券创业板55%被否内情 投行部谢继军称内核体系没问题

面对质疑，在承认创业板保荐有些操之过急的同时，招商证券投行部董事总经理谢继军表示：“我们选择企业的标准以及内核体系是经过主板和中小板的成功检验，我们坚信在这两个方面是没问题的。”有投行人士认为：“招商证券在创业板的具体项目负责上把关不够到位。另一方面一个项目没上成跟个人没太大关系。内核组对企业的问题提意见提想法，但项目组听不太进去。企业操之过急，而招商不够坚决，太尊重企业的想法。”

做垮波导徐立华转战易讯 四大金刚7年前暗度陈仓

中医养生理论有“扶正固本，正本清源”一说。简单理解是，如果“底子”不稳，那么全面健康无法维护。这样的比喻用在北京易讯身上，也很对路。所以，此次即使招商证券护航，北京易讯闯关创业板仍然被否一点也不意外。这是一家是很趣的公司。北京易讯的四位实际控制人徐立华、蒲杰、徐锡广和隋波恰好也持有曾经赫赫有名的波导集团90%的股份。波导这个昔日手机中的战斗机如今几乎被市场遗忘。

招商投行谢继军：IPO项目被否只是一个时间段内的数字

去年12月25日，创业板发审委2009年第37次会议审核结果公告将南方系投行中坚力量——招商证券推上风口浪尖。就在这场审核会议中，同为招商证券保荐的两家公司——佳创视讯、卓宝科技均未过会。上周招商证券投行部董事总经理谢继军首次对此做出独家回应：“从1年-2年相对长一点阶段来看，或者放更长的眼光来看，结论将会完全不同。”

09年IPO最大输家：西南证券3个IPO被否损失3亿

2009年IPO被否有26家公司，招商证券4家，西南证券和海通证券各3家。业内人士指出，西南证券被否的3家企业质地并不差，都是中型企业，净利润均在1亿元左右，募集资金保守估计也有10亿元，甚至可能达到30亿元。如果成功过会，西南证券每家公司都可收到上亿元的保荐及承销费。广东一位业内人士则表示，西南证券投行业务风格仍然“比较野”，还没有转型到做资源、做品牌、做管理的正规化道路上来。

三次过会全被否：西南证券IPO保荐两年颗粒无收

两年过去了，西南证券的IPO保荐还是颗粒无收。更让人吃惊的是，西南证券去年保荐的3家企业全部被否。造成西南证券IPO保荐落后的原因是什么？是保荐代表人不称职？还是投行内部管理缺陷？西南证券某一线城市营业部老总对理财周报记者解释道，“股票首发由于报批时间长、项目积累的因素，所以IPO主承销项目做得的较少。”西南证券某区域投行部负责人，则没有对记者关于IPO保荐的提问正面回应。

改制迷雾致华西能源冲板失利 西南证券IPO项目接连失败

华西能源工业股份有限公司(简称“华西能源”)IPO申请，于12月23日未能通过证监会发审委的审核。这家脱身于上市公司东方锅炉旗下东方锅炉工业集团有限公司的企业，上市之路一开始就不顺利。有人质疑，依据锅炉行业当时的现状，实业公司2002年、2003年也应握有巨额合同，而这些合同可能给企业带来上亿元的利润。但实业公司在2003年改制时极有可能“采取隐瞒收入、虚增费用，人为制造巨额的亏损并导致资不抵债”。

最失意的承销商：20家券商31个IPO项目被否

根据《投资者报》数据研究部统计，2009年6月IPO重启以来，共有近60家承销商保荐的269家公司上会，截至2010年3月15日，20家券商在31个IPO项目上铩羽而归，涉及的预计募集金额共计达到95.42亿元。其中招商证券被否IPO项目最多，西南证券所涉及的金额最大，在通过率上，财富证券及万联证券的考卷均为零蛋。这些多为粤派券商，且成立时间普遍较早。此外，我们注意到，这些券商中，多数在上一轮IPO重启后也一度失意。

3券商包揽5成IPO 国泰君安两手空空

前3名券商IPO承销金额共1049.13亿元，包揽了2009年所有券商IPO承销金额的五成以上。但是，在74家2009年发生过承销业务的券商中，有31家券商未能染指IPO这个 “大蛋糕”。其中不仅包括爱建证券、世纪证券、中山证券、恒泰证券等小券商，让人惊奇的是，国泰君安、中银国际等中大型券商也“两手空空”。国泰君安 2009年承销了54个债券项目及4个增发项目，却在IPO项目上出现断档。西南证券2009年保荐的3家企业首发项目亦均被否。

上海超日IPO被否 太平洋证券白忙

7月15日发审委终于迎来IPO暂停后的首次会议，这是继去年9月16日之后发审委首次复工。此次会议共审核两家拟上市公司的首发申请，即安徽鑫龙电器和上海超日太阳能。从两家公司所处行业来看，上海超日太阳能似乎更占优势，但审核结果却是安徽鑫龙电器获得了通过，而上海超日被否。上海超日是太平洋证券的首个IPO项目，之前其投行只做过增发业务。据记者了解，太平洋证券今年承销了部分城投债，增加了债券的投行业务。

最失意承销商3大典型 万联、财富证券通过率最低

相比大券商的偶尔失意，一些小券商的承销路则布满荆棘，甚至颗粒无收。2009年IPO重启以来，有两家券商所保荐的全部项目均未能过会：万联证券和财富证券。资料显示，万联证券保荐项目仅有江西恒大一家上会，但最终这家公司的IPO被否，导致万联证券最终错失逾千万元的承销费。财富证券保荐的凯美特公司和吉林集安益盛公司，最终也全部被否。凯美特中小板闯关未果，高度集权被猜测为其上市“绊脚石”。

败因一：保荐人失职

在各位受访的保荐人看来，券商投行因利益驱动，对于企业的一些敏感问题知情不报，或避重就轻，上报材料不合规，从而导致“大意失荆州”。“未通过的理由多集中在企业持续盈利能力失色、关联交易、信息披露不完整不准确、股权瑕疵、募集资金投向等方面。”宏源证券一位保荐人向《投资者报》记者透露，这些问题会影响企业“过会”，相信多数保荐人都心知肚明，但是其中有些人却抱着侥幸心理，轻易提交了招股说明书。

败因二：“赶鸭子上架”

券商承销失败还有一个原因，那就是由于企业上市愿望强烈，很多券商投行准备不足，强行“赶鸭子上架”。例如，很多在中小板排队上市的企业，在得知创业板开闸的消息后，匆忙将上市目标转向创业板。如上文提到的福星晓程、青岛赛轮，为了赶上创业板开启的首班车，都匆忙上会，结果两家企业都未通过证监会审核。企业IPO匆忙上阵，还来自券商投行部门的业绩压力。为了赚取利润，让每年的业绩好看，很多投行也会催促企业上市。这种做法不仅会伤害到券商，而且还会给企业带来很大风险。

败因三：创业板定位偏差

IPO重启以来，被否的企业多集中在上创业板的企业。根据《投资者报》数据部的统计，31家被否企业中有17家是创业板企业，未通过的比例达到55%，比例明显高于主板。之所以券商在创业板市场频频失利，在华泰证券的一位投行经理看来，有很大一部分跟券商对创业板初衷的领悟、选企业理念、思路有偏差相关。“也许，招商证券是输在起跑线上，在符合基础标准下偏重于选择独特性的上市资源。对于创业板审核理念之争——是稳健如中小板还是创新如纳斯达克，我们倾向了后者。”招商证券投行部董事总经理谢继军在1月份接受采访时曾如此表示。