理财周报IPO实验室研究员 王薇薇/文

　　 中医养生理论有“扶正固本，正本清源”一说。简单理解是，如果“底子”不稳，那么全面健康无法维护。这样的比喻用在北京易讯身上，也很对路。所以，此次即使招商证券护航，北京易讯闯关创业板仍然被否一点也不意外。

　　 北京易讯主营业务为移动互联网应用业务，包括电子商务、手机游戏、移动增值服务业务三部分。2007年至2009年三年的营业收入分别为8041.00万元、10915.01万元、21460.64万元。

　　与波导同根生

　　 这是一家是很趣的公司。北京易讯的四位实际控制人徐立华、蒲杰、徐锡广和隋波恰好也持有曾经赫赫有名的波导集团90%的股份。波导这个昔日手机中的战斗机如今几乎被市场遗忘。波导国产手机业绩在2003年达到顶峰，2004年开始迅速下滑，2005年作为上市公司的波导股份全面亏损，被冠上ST帽子。也许徐立华等人在2003年就预料到国产手机会有这么一天，于同年5月成立了北京易讯，主营手机增值业务。

　　手机没做好，转战增值业务

　　 然而，手机做不好，手机增值业务就好做吗？首先，占据北京易讯营业收入近60%的移动增值业务，是一个已经饱和且竞争激烈的行业。其竞争对手包括腾讯公司、空中网、灵通网、华友世纪、北纬通信、拓维信息、新浪、搜狐等。而北京易讯又是这些公司中所占市场份额最小、产品又是较为单一的。就拿腾讯来说，其QQ软件的巨大用户基础带来的1.05%的市场份额，这是北京易讯可望而不可及的，它那0.054%的市场份额看上去极为寒酸。

　　 其次，针对易讯的电子商务、手机游戏、移动增值服务三大业务，一位业内资深手机分销商进行了解读：移动增值业务目前并无强者，手机游戏领域则是参与者云集，但是由于手机屏幕小、网速不快，造成使用者并不多；电子商务业务也取决于网络，目前由于3G的应用人群很少，一些技术受到瓶颈限制,未来两年内难有大发展。

　　这样的股东值得信赖吗？

　　 另一个有趣的地方是，前述四大实际控制人此前一直以“隐形人”形式潜伏在北京易讯整整三年半。2003年11月至2007年5月期间，徐立华等人因其的“波导”身份，不方便与其它手机生产厂家合作进行移动增值业务。便将股权分别由方奉化五星和北京讯盈（2003年11月20日至2004年8月4日）、奉化五星和杨韶祖（2004年8月4日至2006年11月17日）、蒲杰和杨韶祖（2006年11月17日至2007年6月1日）代持。后因波导手机逐渐淡忘于“江湖”，徐立华等人才“正大光明”地做增值业务。

　　 此外，北京易讯也出现转让投资咨询公司20％股权聊以自保的极度窘境。北京易讯的第三大股东是瑞景丰和投资管理咨询公司，由唐越和唐挺两兄弟创立。2006年，北京易讯收入下滑，前途未卜。此时，唐越为易讯带来一线生机，制定了移动互联网产品向应用类服务侧重的战略决策，并加大了对移动电子商务和手机游戏的发展力度，最终实现了北京易讯近三年新的增长。为此，北京易讯将20%的股权转给了瑞景丰和，以示感谢。