创业板上会共计63家，有14家被否，招商证券就占了4家；谢继军：“只是一个时间段内的数字”

　　理财周报投行实验室研究员 汪江涛/文

　　树大招风，备受争议。

　　去年12月25日，创业板发审委2009年第37次会议审核结果公告将南方系投行中坚力量——招商证券推上风口浪尖。就在这场审核会议中，同为招商证券保荐的两家公司——佳创视讯、卓宝科技均未过会。

　　上周招商证券投行部董事总经理谢继军首次对此做出独家回应：“从1年-2年相对长一点阶段来看，或者放更长的眼光来看，结论将会完全不同。”

　　根据理财周报投行实验室数据，招商证券截至去年年底总计承销16家中小板企业IPO，首发募资79.97亿元，首发数量和募资金额分别排名第三、第二。未过会的IPO数量为4家，比起以往总共20家已通过的企业家数，通过率还是保持较高的水准。招商证券所承销的有特色中小板首发项目包括全聚德(002186.SZ)、星期六(002291.SZ)、川大智胜(002253.SZ)等许多公司。

　　内部立项6000万为分水岭

　　招商证券保荐的两家创业板IPO上会均被否时，创业板上会共计63家，有14家被否，招商证券就占了4家。一时间，市场对招商证券的保荐能力产生怀疑。特别是，招商证券曾保荐做保健食品的航天生物上市，引起轩然大波。财务专家夏草称：“招商证券保荐的航天生物集‘假大空’于一身、同济同捷及佳创视讯涉嫌收益性支出资本化、卓宝科技上会之前被人举报造假。人不能两次踏进同一条河流，但招商证券阴沟里翻船，竟可能犯了同样的错误！”

　　今年元月初，在招商证券深圳江苏大厦总部，谢继军主动提及上述问题。其表示：“招商证券创业板保荐最近4家没有过会，只是一个时间段内的数字，从1年-2年相对长一点阶段来看，或者放更长的眼光来看，这个结论会完全不同。”

　　据介绍，招商证券去年共计保荐了8只创业板股票。其中，三五互联、赛为智能、天源迪科、梅泰诺4家通过创业板发审委审核；此外，招商证券保荐的8只中小板股票全部过会：“而在审的中小板公司还有5家，创业板也有10多家。”即便如此，谢继军强调，招商证券并不以中小企业首发保荐为唯一目标，其同时为提高大客户业务份额而努力，“可以说我们是两条腿走路”。谢继军透露，招商证券投行在内部立项上，净利润少于6000万元的公司项目一般不上报中小板。

　　IPO偏好医药、连锁企业

　　招商证券招股书显示，自公司创立以来实施了近500个各类项目，先后担任了120余家企业和机构的股本、债务融资，兼并收购以及私募交易的保荐人、主承销商等。目前，其在港口、交通运输、生物医药、房地产等领域形成了明显的竞争优势。

　　近期，产销心血管药物的信立泰(002294.SZ)，以近百元的股价，位列中小板股价排名季军，而其主承销商正是招商证券。除此之外，中国女鞋企业上市第一家星期六、桂林三金等一批有特色的公司，也成为招商证券的保荐对象，其中桂林三金更成为2009年IPO恢复以来首家上市的中小板公司。

　　细看招商证券承销保荐的项目不难看出，其对于医药、连锁快消等行业有“偏好”。对此，谢继军说：招商证券脱胎于招商局，对于港口、交运基建等有天然的优势，“而保荐的医药行业公司多一些，则是市场选择的结果。医药行业公司的成长性和业绩都不错，而连锁业给相关公司带来良性循环，未来空间较大。”

　　“总结经验来说有三大因素：内部项目质量控制、前期筛选以及行业研究。”谢继军继续介绍，招商证券内部对于公司首发的要求是：“一般被保荐的公司要进入细分行业前三名”。至于前期筛选程序，招商证券成立了专门的质量控制部进行管理。而在行业研究环节，招商证券特地成立了20多人的兼职研究队伍。

　　招商证券的投行组织架构与其他大型券商并无二致：直管副总裁通过内核委员会管理投行部，以及股票销售交易部和债券销售交易部。投行部分前台业务以及后台支持管理两大项。在股票和可转债承销业务方面，招商证券2006年-2008年担任主承销商的金额分别达到69.2亿元、106.9亿元以及9亿元，承销收入分别为8317万元、12446万元和9065万元。

　　直投部门跃跃欲试

　　在深圳招商证券总部，理财周报记者还见到了招商证券直投公司——招商资本。目前，投行与直投结合已经成为趋势。此前记者在深圳采访时，也得知当地另外一家券商“已经投出几个将上市项目”。而在创业板市场上，这种趋势已经结出硕果：首批创业板公司中，中信证券直投子公司金石投资投出神州泰岳(300002.SZ)、机器人(300024.SZ)；海通证券直投子公司开元投资投出银江股份(300020.SZ)；在第二批创业板公司中，国信证券直投子公司国信弘盛身影出现在金龙机电(300032.SZ)、钢研高纳(300034.SZ)和阳普医疗(300030.SZ)三家公司中。

　　“招商投行与直投公司已经开始合作开展业务。预计今年会产生效果，有项目投出去。”谢继军对理财周报记者透露。谢继军认为“投行+直投”模式，将从整体上成为招商证券业务新增长点，“招商资本目前注册1亿元，以后到20亿、100亿都有可能。我个人预计未来直投业务带来的利润贡献将达到20%。”

　　目前证券市场最“热火”的莫过融资融券和股指期货定调推出。谢继军对此认为，融资融券对于投行业务是一个促进，投行可借机拓展客户。此外，股指期货也有间接促进作用，原因是二级市场波动性减小，从而让客户的融资不会太受影响。“市场波动少，不像以前IPO融资长时间停止，客户的可预测性强一些，积极性也会发生变化。”

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