2011年三季度开始，中国宏观经济的两个最重要的指标GDP和CPI就进入了双双增速回落的阶段，整个实体经济呈现出增长停滞、通胀率处于低谷、企业盈利微弱且实际收益率下降的衰退期特征。刚刚公布的2012年2季度GDP同比增速为7.6%，创出金融危机之后的最低水平，而作为CPI2.2%的月度同比增速也创下了19个月以来的新低，PPI连续4个月同比.增速为负。拉动中国经济传统的三架马车“投资”、“出口”和“消费”上看：
6月城镇固定资产累计投资同比增长20.4%，略高于5月份的20.1%，背后是国家虽然启动基础建设投资来“稳增长”，但同时房地产开发持续低迷，6月房地产投资同比增11.76%和2011年全年近30%的增速相比已经大幅减速，6月房地产开发综合景气指数为94.71回落到了100的荣枯线以下，基建投资的增长和房地产投资的下滑相互抵消投资增速整体仍处于低位运行。
被寄予厚望的消费，经过国家对家电、汽车等的刺激，增长趋向平稳、增速出现回落，虽然国家新版补贴政策的刺激力度又有所加码，但社会消费品零售额增6月同比增13.7%，仍明显低于过去3年17%的平均增速。
海外主要经济体仍处于明显经济衰退的过程之中，中国的出口也不可能独善起身，6月出口1802.04亿美元，略有回升，但11.3%的同比增幅仍保持在较低水平，和中国入世后30%的平均增幅不可同日而语。有外贸晴雨表之称的义乌小商品景气指数今年以来始终在低位震荡徘徊，并创下了近5年新低。
2012年的1季报，经济下滑背景下的企业盈利就已经整体堪忧，1季报全部上市公司营业收入同比增长率10.41%较2011年的23.36%明显放缓,利润总额同比增长率只有1.48%,2011年为增14.83%，而如果除去银行业2012年1季报的利润总额已经是－13.37%，亮起了红灯。而上市公司中报的业绩预告更是不断摧残者投资者者脆弱的神经：截至7月16日发布业绩预告的1414家上市公司预亏、预减比例合计高达46.5%，苏宁电器、中兴通讯等基金重仓股和家纺、食品等传统防御性品种也同样未能幸免。
进入5月以来，A股再次踏上漫漫熊途，上证综指跌破2200点，离前期低点2132点仅有一步之遥。市场情绪低迷，银行、地产、钢铁等行业63家公司跌破净资产。市场整体市盈率已经跌至12.97倍，已经低于2008年11月1664点的13.32倍和2005年6月998点的18.43倍。
面对不断出现的悲观的宏观经济数据和企业盈利的频频告急，投资者无耐的看着自己的账户中的资产一次次的缩水，持仓的意志几近崩溃。
罕见的一月之内两次降息已经拉开稳增长的政策大幕，从以往的经验上看政策的特点就是不达目的决不罢休，层层加码，最终形成累计效应，而从货币政策上看中国的存款利率和存款准备金率均有较大的政策空间。
目前“四万亿”经济刺激的负面效果正处于暴露期，对上一轮刺激政策的反思和地方财政的压力都注定了，本轮政策的放松将会是渐进式的，同时伴随着以运用市场化手段为主、以调结构为长期目标，而非大规模的、短期刺激性的。下半年政策出台的频率和力度会随形势亦步亦趋，但即便政策调整是渐近式的，也可能极大地为股市带来生机。
上半年已减息两次，意味着高层将稳增长真正放到了宏观调控的更加重要的位置，替代了之前的控通胀。除了稳增长，失业率也是政府一个心病。在经济下滑通道的态势越明显，政策要稳增长、要防失业的态度也就越明确，包括降息、降准、减税、投资等货币和财政政策将组合登场。
如果经济下滑速度超预期，政策出台频率将会加密、力度增强，向上限滑动。反之，则滑向保守的下限。
政策旨在维稳而非大规模刺激，且政府对GDP减速的容忍度增强，所以政策调控动作不会太过激烈。2008年“四万亿”后遗症尚未消除：房地产、奢侈品等资产价格仍处于高位；游资充斥商品市场并试图兴风作浪；资金更加向国有部门集中，效率更加低下，形成长期通胀压力；地方融资平台债务危机威胁金融体系的安全……政府显然已经看到了大规模的货币刺激政策就像悬在中国经济头顶的达摩克利斯之剑后患无穷，政府无论主观意愿还是自身能力都难以再次重演“四万亿”曾经的故事。
所以，政策放松不可能是大规模的、刺激性的放松。而且政府对通胀的厌恶也是非常明确的，在劳动力市场供需形势发生逆转的状况下，工资已经成为了货币向通胀迅速传导的纽带，通胀会是政府的红色警戒线。
所以悲观的经济指标本身并不可怕，就像硬币均有两面一样，悲观数据的背面就是政策带来的乐观。
目前估值已经低于2005年的998点和2008年的1664点两个市场低点的估值水平，从跨类资产收益及风险对比来观察，将股市整体12.97倍的PE的倒数代表的股市的内在收益率与一年期贷款利率或30年期长期企债利率相比较均已经有1%的优势,但投资者目前的普遍心理是纠结于经济何时能够见底。在经济回升、企业盈利触底的明确的正面信号出现之前，投资者面对低股指更愿意相信随着经济的继续下滑,企业盈利的下滑会使本已降低的估值再度高起。而对宏观政策表现出的积极因素，市场已经习惯于用借利好减仓的思路来对待，出台政策对市场的支撑从时间上越来越短。判断市场的底部难，但判断投资者的情绪比较容易，目前的投资者情绪可以说已经达到了冰点。
宏观经济减速已经是不争的事实，但市场对经济底部的的后市发展则存在明显的分歧，悲观者认为经济底是个大U型底，目前处于U型左下方，底部至少还有2～3个季度，说不定会走成红太狼的平底锅；而乐观者则认为经济底将呈V型，下半年就有望触底反弹。但我们认为经济明确见底并非股市见底的必要条件。所以坐等明确的经济信号不如耐心寻找已经跌入价值区域的投资标的长期布局。
回头看2008年的熊市末期，呈现出“政策底-市场底-经济底”的排列顺序。在2008年10月9日首次减息后，A股依然保持跌势。半个月后，大盘于10月28日触底反弹。随后在3次减息和四万亿的刺激下，经济底于2009年一季度出现，随后A股迎来了一波像样的系统性反弹，1年内沪指最大涨幅109%。政策底、市场底、经济底的出现前后不到半年。[详细] [评论]
2008年年底至2009年年初“三底”呈现出“政策底-股市底-经济底”的先后顺序（K线为上证综指）
>>买入时要浪漫 卖出时要现实
投资有句话叫“买入时要浪漫，卖出时要现实”表面上看如果我们“浪漫”一点，常识告诉我们经济不可能永远低迷就像严冬的风雪不可能改变春天的到来一样，所以我们完全可以有勇气大胆进场；而我们“现实”一点，负面因素尤其是企业盈利的下滑又给予我们卖出的信号。是否存在矛盾呢？其实这句名言的是告诉我们要“降低预期”理性的站在长期的视角上看待股市的波动，在经济下滑时看到复苏的必然、在盈利高涨时看到是上不可能有永远能保持高速增涨的企业，所有企业都必然走过生命周期的成长到稳定的阶段。在当前的经济下滑周期下我们如果降低预期，买入股票时从就算宏观经济的底部将很漫长，企业盈利的高增长已经一去不复返，而是回归到正常的增速，买入这些股票是否已经拥有了足够的安全边际呢？
>>重构投资锚点
过去20年伴随证券市场的发展，中国经历了整体的经济扩张周期，这中间无数企业用高速的成长创造了投资神话，也使投资人对增速的预期变得越来越高，也习惯为成长空间给出较高的估值；现在我们的经济可能开始了收缩整固，可观上要求我们降低对增速的预期重新构建我们的投资锚点。
降低了预期我们就会发现现在的市场中实际大有可为。比如就算高增长不再，以现在银行业净资产附近的股价，零增长是否也是不错的买卖？如果新开一家银行投资者有没可能低于净资产入股？再比如家电中的格力，30%的稳定增速也完全有能力支持10倍的估值。投资人在近期的家纺、软件等传统的非周期行业股票上遭遇的以外的负增张完全是因为我们之前对这些行业逆周期增长的预期过高了。
>>在别人恐慌时贪婪
从估值和情绪看，股市下行程度已较反映了对实体经济的悲观预期，甚至有过度反应之嫌。尽管市场仍然面临着企业盈利增速下滑和全球经济减速等负面影响，但2200点附近，很多企业已经跌出了价值，下跌空间或将有限，踏空A股的风险要远大于买在高岗的风险。所以我们认为，后市风险有限、机会更大，下行有限、上行无限，“在别人恐慌时贪婪”的时机或已来临。
目前美林投资时钟指针指向衰退转复苏的过渡期
>>透过美林时钟看资产配置
目前我国经济处于美林时钟的衰退期转复苏期。依据美林时钟资产配置理论，债券是衰退期收益最好的投资品种。同时为了布局必然到来的复苏期，投资者应当开始布局早周期类股票。按照新浪仓石研究中心（微博）之前的判断债券市场经历了3个季度的整体上涨，已经基本透支了货币政策宽松的预期，但其中的信用债仍有较大的机会。而股市中很多股票已经收益大于风险，因此，有一定风险承受能力的投资者可适当加大股票类资产的配置比重。
>>何为美林投资时钟？
美林的投资时钟是一种将经济周期与资产和行业轮动联系起来的方法。将经济周期划分为四个不同的阶段——衰退、复苏、过热和滞胀，每个阶段都对应着表现超过大市的某一特定类别资产：债券、股票、大宗商品和现金。按品种优劣顺序排序，衰退期：债券>现金>大宗商品；股票>大宗商品；复苏期：股票>债券>现金>大宗商品。
从去年四季度开始的债券牛市中，算很多债基的收益率都达到10%以上。下半年宏观经济环境和货币政策仍然将保持进一步宽松，但鉴于目前债券收益率水平已经部分反映了的宏观经济和政策预期，我们认为债市整体上涨的空间已经不大。而当前中低评级产品信用利差仍在历史高位，收益空间较大，可以重点关注。下列图片为推荐基金成立以来截至2012年7月20日的复权收益率走势图，尾部标注数字为其成立以来的累计复权收益率。
基金类型：纯债基金
基金经理：钟智伦（历史业绩出色）
基金公司：富国（固定收益整体实力较强）
推荐理由：
1、合同约定信用债不低于基金净资产80%；
2、2季度企债占净值比高达124%；
3、以AA级信用债为主；
4、今年以来排名纯债基金前10%。
基金类型：一级债基
基金经理：钟鸣远(多次获金牛奖，业绩出色，过去3年业绩排名一级债基金前10%。）
基金公司：易方达
推荐理由：
1、业绩稳定（季度排名始终在前1/3）；
2、企债比例高（2季度占净值比127%）；
3、信用债得到重点配置。
前面推荐的2只债基，企债比例和中低等级信用债占比均较高，下半年表现可期。
除上述两只债基外，杜海涛管理的工银纯债定期开放债券和代宇管理的广发聚财信用债券也值得关注，二者都是合同约定信用择比例不低于基金净资产80%的信用债基金，基金经理和基金公司的历史业绩也很好，但成立时间较短，可以重点观察、列入备选。
混合型基金有一类常青树类的品种，他们仓位和风格灵活，进可攻、退可守，无论何种市场形态，均能表现出优良的适应性和不错的业绩持续性，是投资者应对经济探底反复周期的不错选择。代表：诺安灵活配置混合、兴全可转债混合和华安宝利配置混合。
基金类型：激进混合型
基金经理：夏俊杰
基金公司：诺安
推荐理由：
1、风险控制非常出色，是成立满3年的混合型基金中唯一月度下跌从未超过10%的基金；
2、震荡和下跌市场下的排名百分位都高于80%，上涨也能战胜同类；
3、业绩出色，最近3年业绩排名同类前10%。
基金类型：稳健混合型
基金经理：杨云
基金公司：兴业全球
推荐理由：
1、合同约定60%投资于可转债，攻守兼备；
2、2010年、2011年、2012年以来的业绩均排名同类基金前1/3；
3、2010以来长期收益排名同类前1/3；
4、业绩稳定性好，长期业绩突出。
基金类型：稳健混合型（大盘-价值风格）
基金经理：陆从珍、康平
基金公司：华安
推荐理由：
1、2009年~2011年连续3年业绩排名稳健混合型基金的前1/3；
2、2009~2011连续3年业绩排名同类前10%；
3、攻守兼备，上涨下跌市场均能名列前茅；
4、陆从珍资产配置能力强，敢于底部加仓。
基金类型：股票型（中小盘－价值风格）
基金经理：王卫东（任期回报为同类冠军）
基金公司：新华
推荐理由：
1、1季度早周期行业占股票比34.58%；
2、最近3年排名激进混合基金前10%；
3、2011和2009年业绩排名股票基金前10%；
4、攻守相对平衡均排名同类前1/3。
基金类型：股票型（中盘-成长风格）
基金经理：范迪钊
基金公司：国泰
推荐理由：
1、1季度早周期行业占股票比33.74%；
2、最近1年收益业绩排名股票型基金前10%；
3、2011和2009年业绩排名同类前10%；
4、属股票基金中进攻能力较强的品种。
基金类型：激进混合型（大盘－价值风格）
基金经理：于鑫
基金公司：东方
推荐理由：
1、1季报早周期行业占股票比47.94%；
2、最近3年业绩排名激进混合基金前10%；
3、2011年业绩排名激进混合基金前10%；
4、较稳健、抗跌能力佳。
风险青睐者和长期投资者可开始分批建仓或定投指数基金。指数的选择以被倡导价值回归的蓝筹指数为主。为大家推荐三只指数基金，其中，嘉实基本面50指数(LOF)为目前估值最低的指数基金、安全边际高，富国沪深300增强是上半年增强效果最佳的沪深300增强指基，而易方达深证100ETF与众不同之处是，它投资比较分散，并不和其他蓝筹指数一起扎堆投资金融、地产。
基金类型：指数型（大盘-价值风格）
基金经理：杨阳
基金公司：嘉实
推荐理由：
1、跟综市场中估值最低的指数锐联基本面50，PE(TTM 整体法)8.4倍，PB（MRQ）1.33倍；
2、行业上：金融占53.62%,钢铁8.57%,建筑8%，为特点鲜明的低估值价值风格指数基金，以基本面价值量为权重，而不是以传统的市值为权重。
基金类型：指数型（完全复制）
基金经理：王建军
基金公司：易方达
推荐理由：
1、跟综深证100指数，行业配置比较分散；
2、指数权重不仅含市值，还包含市场交易换手，所以活跃度高、反弹进攻性强；
3、PE(TTM/整体法)18.6倍，PB（MRQ）2.44倍；
4、易方达被动基金做得比较有特色。
基金类型：指数型（指数增强）
基金经理：李笑薇
基金公司：富国
推荐理由：
1、富国是国内作指数增强最成功的公司，2010年以来都有比较明显的超额收益；
2、沪深300估值较低， PE(TTM 整体法)10.51倍，PB（MRQ）1.6倍；
3、金融占32.8%，食品饮料7.39%，有色7.3%。
也许经济复苏并非一蹴而就，但政府已经展开了应对经济下滑的系列政策措施。在经济和政策的博弈中，A股已呈现出明显的底部特征。新浪仓石研究中心（微博）认为，股市或先于经济见底。冬天砍树并不明智，逢低布局早周期行业等优质基金、等待复苏方为上策。
