摩根士丹利华鑫基金2010年中期投资策略报告摘要

　　一、世界经济

　　虽然欧洲提出7500亿欧元的援助计划，但是还是难抑市场担忧，主要是因为：1、出口复苏难以完全弥补投资和消费下滑的缺口。尽管欧元对美元大幅贬值有力地推动了欧洲出口复苏，但欧盟成员间贸易占其总贸易量的65%，贬值对总体出口的刺激效果有限。2、区域内贸易的逆差国多是债务问题相对严重的成员，被迫进行的财政紧缩将会使其消费需求显著下降，从而影响到顺差国对其的出口。在经历前期GDP较高速度的恢复，以美国为首的发达经济由于库存调整所带来的经济快速回升过后，未来一段时间发达经济体面临下行风险，这将直接影响到中国的外贸出口。

　　二、中国经济

　　今年以来，经过宏观调控，工业增加值增速小幅滑落、中长期贷款占比开始下降，房地产新政出台以后，涉房按揭贷款出现收缩，经济领先指标均出现下滑。欧洲债务危机恶化，加之国内房地产调控因素，中国经济开始放缓，与此同时通胀压力也相应减轻。外贸出口在下半年有可能出现下滑。

　　宏观环境基本判断：经济增速开始放缓，通胀压力也有所减轻，房地产新政效果需要进一步观察，在此背景下，政策进一步收紧的动力不足，但也很难出现明显转向，未来一段时间将更趋于稳健和中性。社会报酬率的不断提升，促使部分企业内迁或加快产业升级的步伐，在此影响下，城镇化和产业升级有可能提速，从而加快了一个新的经济周期的到来。

　　三、2010年中期A股市场的整体判断：

　　基本面：处于传统行业尚未退出、新兴行业逐步兴起，二者并存的格局，这将是一个较为长期的过程。新兴行业对GDP的贡献仍然不能替代传统工业，二者的替代过程将在一个较为长期的时间内始终交替进行。

　　资金面：货币供应增速对应潜在GDP增速都处于回落趋势，很难出现经济下滑而货币投放增长的局面。如果预期通过释放流动性推动投资进而来减缓GDP过快的回落，将违背本次宏调的本意，下半年流动性整体表现不会出现明显放松的局面。政策面：经济过渡期内各经济波动变化较为复杂，管理层对经济的关注是扩内需和调结构，对经济回落的速度容忍能力相对较强。这种形势下，就使得政策更趋于稳健和中性。

　　综合判断：影响股票市场的政策因素将逐步趋于稳健和中性，在此前提下，股票市场缺少向上和向下运行的政策推力，股指将在新的箱体内的继续震荡运行。对经济回落的幅度和时间量度难以判断以及新经济周期起点尚不明朗，决定了市场的运行缺乏方向性。下半年流动性很难出现明显松动，处于对业绩不确定性的担心，市场将更倾向于有业绩保证的中小盘股。个股活跃程度可能更优于大势。

　　四、2010年中期投资策略：

　　2010年下半年投资机会更多的会集中传统产业的升级、消费领域的扩张以及新兴产业的创新上来。由于经济形势变化及新兴行业尚不能替代传统产业来推动经济保持较高速度的增长，因此，对于新兴行业也区别分析，从细分子行业、微观有成长性的企业这个角度来挖掘个股是下半年较为合理的投资策略。

　　结合宏观经济和国家经济战略转型的格局，我们看好的行业主要集中在节能减排、新能源和大消费类项上。细分行业主要包括：工业节能、交通运输的节能企业、生活节能、核电公司、节能减排设备制造企业、动力锂电池生产企业、生物制药企业、中药制药企业、物联网、3G增值服务、三网融合、农业育种和高科技养殖企业、拥有自主知识产权的钢铁、铝、铜、水泥、橡胶、树脂、玻璃等领域的新型材料生产企业。