专题摘要：4月26日深沪交易所分别联合嘉实、华泰柏瑞推出的沪深300ETF宣布获得批准，此事标志着历经5年多时间筹备的跨市场ETF正式起航。[评论]
对比事项 |
深交所沪深嘉实300ETF |
上交所华泰柏瑞沪深300ETF |
认购期换股范围 |
沪深300成分股 |
沪深300成分股 |
ETF二级市场交易规则 |
T+1 |
T+1 |
ETF申购赎回规则 |
ETF赎回 T+2交收 |
通过ETF申赎可变现实现T+0 |
现金替代规则 |
可现金替代也可用股票换购 |
非沪市证券必须现金替代 |
主要优势 |
海外成熟运作模式 可全部用股票换购 交易成本可控 投资透明度高 便于控制运作风险 |
变相实现T+0交易 ETF收交效率高 可日渐多次交易 |
在“实物申赎”和“部分现金替代”两个方案中嘉实基金最终选择了前者。嘉实结构产品投资部总经理杨宇解释，实物申赎符合国际惯例，运作透明，结算和运作风险可控、交收环节简单，套利机制可行，交易成本完全由投资者掌握。由于ETF的本质在于一揽子股票和ETF份额的替换，所以实物申赎方式能更好地体现ETF的核心特征。
华泰柏瑞沪深300ETF之所以选择T+0模式，主要是由于沪深300指数成份股约75%的权重在上交所上市，仅约25%的权重在深市上市。国金证券衍生品研究小组范向鹏认为，该产品创新实现的跨市场T+0申赎机制将使得股指期货套利者不需再忙于测算各成分股以及各种ETF的配置比例，从而能更轻松实现股指期货日内套利交易。
| 反向基差套利操作 | |||
| T+N反向基差套利 | T日 | T+N日 | T+N+1日 |
| 期货市场 | 开仓对应的股指期货多头部位锁定套利价差 | 平仓股指期货多头部位 | |
| 现货市场 | 融券卖出300ETF份额 | 买入300ETF份额 | 将买入所得的300ETF份额回补 |
| T+0反向基差套利 | T日 | T日 | T+1 |
| 期货市场 | 开仓对应的股指期货多头部位锁定套利价差 | 平仓股指期货多头部位 | |
| 现货市场 | 融券卖出300ETF份额 | 买入300ETF份额 | 将买入所得的300ETF份额回补 |
| 正向基差套利操作 | |||
| T+N正向基差套利 | T日 | T+N日 | T+N+1日 |
| 期货市场 | 开仓股指期货空头部位锁定套利价差 | 平仓股指期货空头部位 | |
| 现货市场 | 买入300ETF份额 | 将持有的300ETF份额卖出 | |
| T+0正向基差套利 | T日 | T日 | T+1日 |
| 期货市场 | 开仓股指期货空头部位锁定套利价差 | 平仓股指期货空头部位 | |
| 现货市场 | 买入300ETF份额 | 融券卖出ETF份额 | 将买入所得的300ETF份额回补 |
如果仅仅把跨市场ETF的出现，视为ETF产品线的完善，这显然是不够的。因为就目前市场的现状而言，跨市场ETF的出现，将为指数期货与现货的套利交易提供较为方便的途径，从而使得这种被广泛使用的金融创新手段具备了现实的发展条件.....
内地股指期货自2010年4月“开闸”以来，期现套利、套期保值功能已逐渐显现。投资者在进行套期保值时，需要使用股指期货对应的现货投资工具，但在沪深300ETF“破冰”之前，投资者只能通过沪深300指数基金和与沪深300近似的交易型基金产品作为替代。
从产品创新的角度来看，跨市场ETF的正式起航掀起了国内基金业第三轮上市基金创新浪潮。此前2004年年底深交所LOF和上交所ETF是国内上市基金的第一次创新浪潮，从2007年下半年开始的以分级基金为主要方式的深交所基金创新为第二次上市基金创新浪潮。
华泰柏瑞基金有关人士表示，正如电话交易系统、网上交易系统曾经给证券公司带来的变革性冲击，支持日内高频交易、瞬时跨市场交易的T+0模式ETF，有望在未来3至5年改变现有的券商经纪业务整体格局。首先，沪深300指数作为目前A股市场惟一一只股指期货合约的标的，有望使得同一标的的ETF，其交易量放大的杠杆效应能充分体现。
2006年深沪交易所开始联合基金公司积极研究、探索跨市场ETF产品。股指期货确定以沪深300指数作为首期期指产品，进一步刺激了交易所和基金公司研究跨市场沪深300ETF产品。
2009年深沪两市的跨市场沪深300ETF产品基本成型，分别确定了深交所和嘉实基金公司合作，上交所和华泰柏瑞基金公司合作。
2010年4月沪深300股指期货的正式推出使得与之对应的跨市场沪深300ETF产品推出更具紧迫性。
2010年9月深交所进行了深市跨市场ETF第一次全网仿真测试。
2011年1月深交所进行了深市跨市场ETF第二次全网仿真测试。
2012年2月6日嘉实沪深300ETF、华泰柏瑞沪深300ETF及联接基金同日获得中国证监会的受理，标志着跨市场ETF进入审批阶段。
2012年3月上旬深交所和上交所分别进行了深市跨市场ETF第三次全网仿真测试和沪市跨市场ETF实验室测试。
2012年3月26日嘉实沪深300ETF、华泰柏瑞沪深300ETF宣布正式获得证监会批准发行，标志着跨市场ETF正式起航。