跨市场ETF掀起第三轮上市基金创新浪潮

http://www.sina.com.cn 2012年03月27日 06:20 证券时报网

两大跨市场沪深300ETF比较（杨磊/制表吴比较/制图）

　　深沪交易所分别联合嘉实、华泰柏瑞推出的沪深300ETF昨日宣布获得批准，其中嘉实沪深300ETF今日刊登招募书，确定4月5日起发行，标志着历经5年多时间筹备的跨市场ETF正式起航。

　　证券时报记者杨磊程俊琳

　　开启第三轮上市基金创新浪潮的跨市场沪深300ETF正式起航，深沪交易所分别联合嘉实、华泰柏瑞推出的沪深300ETF昨日宣布获得批准，其中嘉实沪深300ETF今日刊登招募书，确定4月5日起发行，标志着历经5年多时间筹备的跨市场ETF即将正式发行。

　　据悉，嘉实和华泰柏瑞基金(微博)公司的沪深300ETF产品设计上有明显的差异，前者采用国际惯例，可使用全部一揽子股票换购沪深300ETF，后者则保留了单市场ETF的T+0特色，将深市股票全部采用现金替代。

　　嘉实版强调实物申赎

　　据了解，早在2008年嘉实基金(微博)上报沪深300ETF材料申请，在“实物申赎”和“部分现金替代”两个方案中最终选择了前者。嘉实结构产品投资部总经理杨宇解释，实物申赎的跨市场300ETF方案更加符合国际惯例，运作透明，结算和运作风险可控、交收环节简单，套利机制可行，交易成本完全由投资者掌握。由于ETF的本质在于一揽子股票和ETF份额的替换，所以实物申赎的方式能更好地体现ETF的核心特征。

　　杨宇表示，沪深300ETF的推出，一方面可以为个人及机构投资者提供价格低廉、交易便捷的长期配置及波段操作的工具型产品，满足投资者不同的投资需求；另一方面可以通过提供与股指期货拟合度更好的现货产品，强化股指期货的套期保值、价格发现等功能，进一步完善我国资本市场投资工具。

　　国内首只以沪深300为标的的指数基金，早在2005年便花落嘉实。Wind数据显示，截至2011年底，运作超过6年的嘉实沪深300基金以420亿的份额规模成为国内最大的指数基金。有基金研究人士表示，该基金未来有可能经批准转化为嘉实沪深300ETF的联接基金，由于基金规模较大，可吸引更多的投资者参与，同时也能很好地减小因申购赎回带来的跟踪误差，这将是嘉实沪深300ETF吸引投资者的一个因素。

　　根据最新发布的招募说明书，嘉实沪深300ETF将于4月27日结束发行，4月23日到27日为股票认购期间，投资者可以用沪深300全部成分股进行换购。

　　华泰柏瑞版强调T+0

　　据悉，华泰柏瑞沪深300ETF之所以选择T+0模式，主要是由于沪深300指数成份股约75%的权重在上交所上市，仅约25%的权重在深市上市。

　　华泰柏瑞总经理韩勇表示，华泰柏瑞沪深300ETF是构建中国“蓝筹市场”的重要一步，T+0版华泰柏瑞沪深300ETF获准推出，对于建立一个高效、完整的资本市场具有重要意义，对于券商经纪业务版图整体格局的演变、养老及保险资金等长线价值型机构者的运作、股指期货市场期现套利群体的扩大、套利效率的提升、各类对冲产品的发展，以及未来我国跨市场ETF产品的进一步推出等，必将产生深远的影响。

　　该公司指数投资部总监张娅认为，由于横跨沪深两市、T+0、与沪深300股指期货合约跟踪同一标的指数这三大特点，华泰柏瑞沪深300ETF的推出有望搅动券商经纪业务版图的整体格局。就单市场ETF而言，一个成熟的ETF客户即可成倍地放大营业部的交易量；而与沪深300股指期货合约跟踪同一标的指数、同时保留了单市场ETF的T+0特色的华泰柏瑞沪深300ETF，对交易量的杠杆放大作用更被券商广泛期待。

　　国金证券衍生品研究小组范向鹏认为，华泰柏瑞沪深300ETF填补了股指期货投资配套工具的一个重要空白，对于股指期货套利投资者队伍的扩大、套利效率的提升将起到重要作用。尤其值得关注的是，该产品创新实现的跨市场T+0申赎机制将使得股指期货套利者不需再忙于测算各成分股以及各种ETF的配置比例，从而能更轻松实现股指期货日内套利交易。

　　第三轮上市基金创新浪潮

　　从产品创新的角度来看，跨市场ETF的正式起航掀起了国内基金业第三轮上市基金创新浪潮。此前2004年年底深交所LOF和上交所ETF是国内上市基金的第一次创新浪潮，从2007年下半年开始的以分级基金为主要方式的深交所基金创新为第二次上市基金创新浪潮。

　　尽管2010年4月沪深300股指期货正式推出以来，上证180、深100、上证50等ETF从中受益明显，因期指套利或对冲而管理份额快速增加，但投资者必须用双ETF或更多ETF的组合来拟合沪深300指数，始终不如单一跨市场ETF作为套利或对冲工具更为便捷。业内专家普遍认为，嘉实和华泰柏瑞的沪深300ETF推出之后，将吸引大批原先以多ETF组合套利或对冲股指期货的投资者转向单一跨市场沪深300ETF。

　　在跨市场ETF获批之后，今年2月8日获受理的跨境ETF产品也有望于今年第二季度获批发行，成为第三轮上市基金创新浪潮中的另一类创新ETF产品。

　　此外，嘉实版沪深300ETF推出之后不仅为跨市场ETF提供了新的交易模式，也为未来诸如黄金ETF、白银ETF等创新ETF产品的推出提供了交易模式支持。

　　·链接·

　　跨市场ETF历程

　　●2006年深沪交易所开始联合基金公司积极研究、探索跨市场ETF产品。股指期货确定以沪深300指数作为首期期指产品，进一步刺激了交易所和基金公司研究跨市场沪深300ETF产品。

　　●2009年深沪两市的跨市场沪深300ETF产品基本成型，分别确定了深交所和嘉实基金公司合作，上交所和华泰柏瑞基金公司合作。

　　●2010年4月沪深300股指期货的正式推出使得与之对应的跨市场沪深300ETF产品推出更具紧迫性。

　　●2010年9月深交所进行了深市跨市场ETF第一次全网仿真测试。

　　●2011年1月深交所进行了深市跨市场ETF第二次全网仿真测试。

　　●2012年2月6日嘉实沪深300ETF、华泰柏瑞沪深300ETF及联接基金同日获得中国证监会的受理，标志着跨市场ETF进入审批阶段。

　　●2012年3月上旬深交所和上交所分别进行了深市跨市场ETF第三次全网仿真测试和沪市跨市场ETF实验室测试。

　　●2012年3月26日嘉实沪深300ETF、华泰柏瑞沪深300ETF宣布正式获得证监会批准发行，标志着跨市场ETF正式起航。