正湘行期货公司为何遭遇“休克疗法“？

　　-本报记者 蓝姝 冉学东 长沙、北京报道

　　湖南长沙芙蓉中路，车水马龙。而芙蓉大厦里的正湘行期货公司营业部里却是一派冷清，办公室里仅有几个留守人员，对未来一片茫然。

　　7月初，证监会的一纸注销湖南长沙正湘行期货公司经纪业务资格证的通知，终于明 晰了这个已经停业差不多11个月的期货公司的未来——关闭。

　　这是中国证监会2001年2月注销15家期货经纪公司经营许可证以后，3年来第一次对期货经纪公司痛下杀手。正湘行期货，何至于此？

　　强行平仓

　　时间倒流11个月——2003年7月31日——定格在正湘行期货投资者惊愕的面孔上：该期货公司在大连商品交易所席位上的所有头寸突然被强行平仓。

　　《最高人民法院关于审理期货纠纷案件若干问题的规定》第三十六条规定：只有存在期货公司交易保证金不足、违规超仓或者其他违规行为时，期货交易所才会采取强行平仓手段。强行平仓所造成的损失，由期货公司承担。而来自大商所方面的说法是，正湘行被强行平仓的原因是因为交易保证金严重不足。

　　在那一个时段，正湘行期货重仓介入的是黄大豆主力11月合约。7月31日，大豆11月合约的走势是中幅上涨，开盘和最低都是2386元／吨，最高2405元／吨，收于全日次高价2404元／吨，相较前日大涨18元／吨。在这种有利的行情走势下，持有买单量528手、卖单量25手的正湘行正好大展身手，为什么会遭遇强行平仓？

　　2002年全国期货公司代理量排名显示，正湘行期货以上期所43017手、大商所121552手、总成交164569手排名第132名。正湘行代理量集中在大商所，大商所的强行平仓让所有的客户开始担心自己的保证金安全。

　　从7月31日开始，风闻此消息的投资者便开始索要保证金，但是期货公司挪用客户保证金的情况相当严重，投资者要提取保证金显然没有那么容易。在湖南省政府的出面下，由财富证券出手相助才解决了正湘行期货的客户保证金兑付危机，当时的媒体称此事件为“正湘行地震”。

　　害群之马

　　湖南省共有湘正期货、泰阳期货、正湘行期货、金信期货、大有期货五家期货公司，而正湘行期货总部却不在长沙。

　　当时面对众多要求提取保证金的客户，该公司营业部高层承认：正湘行内部管理存在巨大漏洞。“正湘行的问题不是期货行业的问题，而是与管理存在着的巨大漏洞有关。”

　　据他介绍，正湘行实行资金由总部统一管理，营业部不管资金。即使作为营业部高层对于资金流向也不清楚：“里面的有些事情我也说不清，营业部只是一个服务部门。”

　　但是此前正湘行的成长，却是让人侧目：在期货业的清理整顿中，正湘行反而从一个二级代理营业部壮大成为持有正式牌照的一级代理商。

　　从当时正湘行期货的股东结构和这位高层的此番表述分析，正湘行期货的心病正是一股独大。正湘行大股东是一个叫做汤晓青的自然人，时任正湘行董事长。此人出身粮食部门，正湘行的资金一部分出自此人的原始资本积累。

　　一位熟悉汤晓青的期货界资深人士称：正湘行期货一股独大与缺乏大中户的客户管理模式，“绝对的控股导致的结果，就是不出事则已，出事就是金融风险。”汤晓青由于涉嫌挪用客户保证金、抽逃注册资金等涉及犯罪问题，正被湖南警方另案处理。

　　据长沙期货界的一位人士讲述，证监会主席助理汪建熙对此专门做出批示：正湘行期货作为市场的害群之马严重损害了期货公司市场形象，伤害了投资者信心，必须要清除出局。

　　财富证券的“算盘”

　　正湘行停业整顿后，财富证券进入托管，为化解去年保证金危机立下汗马功劳。

　　知情人士透露，最初政府考虑平息正湘行期货的人选不是财富证券，而是由长沙市政府控股的泰阳证券，但泰阳证券考虑到风险太大，因此给出的条件也高，长沙市政府无法兑现，后来改由湖南省政府解决。此时由于湖南实力最雄厚的另一大券商湘财证券曾因为核心总部外迁上海与湖南政府方面伤了些和气，湖南省政府遂找到其直接控股的财富证券。

　　财富证券也开出条件，对于正湘行期货只负责兑付保证金问题，其他历史遗留问题概不接手，且政府方面要答应重新给予自己一张干净的新牌照作为补偿。“就像是一辆实在太破烂的车，你就是花了大价钱去修好它也依然没有人敢再乘，倒不如换成一辆新车。”湖南的期货投资分析人士陈先生说。

　　因此，财富证券并不承认自己是在重组正湘行期货，在他们看来，重组与托管有着相当大的区别，重组意味着要厘清正湘行几乎所有的问题：债务以及其他的看不清楚的财务黑洞。后来在去年10月进入的深圳中科智等新股东更加强烈地表达了要一个干净的牌照的要求，正湘行期货客户保证金的兑付也就在这种较量中挤牙膏似地进行着。

　　粗略计算，解决正湘行投资者保证金兑付问题，财富证券从自己腰包里掏出了2000多万的真金白银。按照《期货交易管理暂行条例》规定：设立期货经纪公司，注册资金最低限额为人民币3000万元。而在2001年以来期货业已经走出低谷，期货经纪牌照也顿时身价看涨，现在的行情是一个期货经纪营业部的市场价格已经从低谷时的不到200万涨到1000多万。

　　这样算来，财富证券应该没有吃亏。对于新设期货公司的进展，财富证券的员工告诉记者：“进展一直比较缓慢。”但长沙期货界的一位人士说，财富证券对新设期货公司的申请与等待批文只是一个形式和时间的问题，因为在此前湖南方面已经与证监会双方有默契，正湘行摘牌后，证监会再给湖南补发一张期货经纪资格牌照。

　　休克疗法

　　在处理正湘行期货的手法上，监管层采用了“休克疗法”。那就是让旧的公司彻底死亡，在不改变期货公司数量的基础上，以一张新的牌照为交换条件，新的大股东处理掉兑付保证金等问题，然后设立一家新的公司。

　　其实，在期货公司的退出问题上，相对于其他金融机构，监管层的措施称得上干脆果断，这点从清理整顿前期货公司数量从300多家到现在的200多家就可以看出来。

　　最近几年随着期货公司运作的进一步规范，彻底吊销期货经纪业务资格证的事还是第一次。对于有问题的期货公司大都采用年检的方法，让其在第一批年检中通不过，但在第二批年检中可能也就通过了。

　　中国社科院期货专家廖英敏在接受记者采访时说，最近几年还没有听说过直接吊销经纪业务资格这样严厉的处理措施，在清理整顿时虽然也有直接下令关闭的，但是那都是比如高管卷款潜逃这样的严重事件。

　　建立良性的期货公司退出机制，无疑有利于这个行业的健康发展，从正湘行期货的处理措施上可以看出，管理层在期货公司的退出机制上已经有了一定的动作，休克疗法看来在今后有可能被克隆。