第一节：反思次贷危机

　　概要：作为新兴市场，在次贷危机中无辜被殃及池鱼，我们应该在这一次并非免费的午餐后悟出一点什么，否则我们的学费白交了。

　　左小蕾：我非常谢谢长安论坛给我提供了这样一个很好的机会，在这论坛上跟大家讨论。我这次说的话题就是“次贷危机对金融市场发展的启示”。

　　次贷危机已经发生了很长时间，在去年今年年初的时候，不光是中国，包括全世界都低估了它的影响，当时达沃斯论坛今年年初开会的时候，原定的话题是谈创新和发展，结果到了开会的时候，话题临时变成了讨论次贷危机对经济带来的影响，会不会给发达国家的经济带来波动。这说明他们事先没有意识到这个问题非常严重的，需要这样全面进行讨论的。

　　对国内更是这样的，很长时间大家并没有意识到次贷有影响，甚至没有意识到它会引起一场危机。现在大家更多关注美国经济什么时候恢复，一年多时间里面，美国第二贷款公司新世纪金融公司因为174亿债务被勒令关闭，那时候发出非常强烈的信号。

　　大家记得去年2月27号的时候，中国股票市场大跌了一把，黑色星期二我记得很清楚，完了第二天美国的市场大掉了一下，说这是中国对它的影响，实际上这是次级贷危机发生了很强烈的信号，这是市场提前反映了。

　　但是一年多的时间过去了，反反复复、起起伏伏，越来越多人研究，释放得越来越多，危机的影响面似乎很大，但是我认为到现在为止还没有看到，对这个危机深层次的研究，它的原因、它的方方面面很多人提出解释的问题，没有很多的研究。

　　我记得在亚洲金融危机时，泰国开始爆发了危机以后，大量的研究特别是国际组织，对泰国当时的金融制度、汇率制度、经济发展模式、货币政策、财政政策等等，还有泰国主要是东南亚各国内部的问题进行了大规模的、排山倒海式的讨论，那些文章用一个词形容叫汗牛充栋，中国人的词非常深刻的描述。

　　但是次级贷危机我还没看到，不是没有，但没有像那个时候那么多倾全力在讨论这个问题，我想也可能这个次贷危机还在恶化，还顾不过来反思，也许不愿意否定过去最被认定的价值观、发展观和推崇的金融制度，因为这发生在华尔街，我们以前最推崇的金融制度，全世界最认定的发展观念。也许旧的大厦毁了，新的大厦还没起来，可能是这些原因关于这个问题的研究我觉得是很不充分的，还没开始，也许以后会有很多。

　　但是我觉得，作为新兴市场，无辜被殃及池鱼，在这一次并不是免费的午餐之后要悟出一点什么，否则我们学费白交了，对为什么会产生这次次贷危机，国际金融体制上是否存在巨大的缺陷，国际金融市场规则是否要做一些修改，特别是金融发展的模式、全球货币体系、国际金融市场游戏的公平性等等这些问题我觉得有必要进行比较深入的研究和探讨。

　　我今天主要在这里抛砖引玉，提出几个问题，这个问题也没有来得及很深入的思考，但我觉得有必要提出来，大家一起来思考、讨论，如果我们悟出一些什么东西，我们找到一些根本的问题，我觉得我们次级贷所付的学费就没有白付。

　　为什么要讨论这个东西呢？实际上次级贷引发的危机非常严重，影响也非常深重，美国经济发展研究局的局长在今年4月份在中国开会的时候跟温总理说，这是二战以来最严重的经济危机，我觉得他说得并不是太过分，虽然表现形式并不太一样。

　　我觉得它的严重性表现在这几个方面：第一，次贷危机几乎摧毁了华尔街，危险情况我稍微描述一下。从新世纪抵押贷款公司关闭开始，次级贷款违约率开始上升，次级产品一系列产品链，证券化产品、保险互换产品、债券保险公司，乃至整个债券市场，信用产品、消费信用品产品，还有债券管理公司全部陷入了这个危机，全部都面临着非常非常大的困境，甚至破产的困惑。

　　世界第五大国际投行倒闭的时候，这个危机的严重程度发出了红色警报，所有的金融公司陷入了次贷危机的困境，很多公司正在面临着同样的命运，命悬一线。

　　最近报道雷曼兄弟可能被收购，有的说是炒作，韩国发展银行业不知道谁借谁的名义在进行操作，对雷曼兄弟可能是暂时的缓和。雷曼兄弟是一个对我们来说如雷贯耳的公司。它也有可能在瞬间就消失，退出这个舞台。

　　如果不是美国本位国际货币体系下美联储可以随心所欲，华尔街大大小小的金融公司，包括政府支持的，非常有可能重演1997年泰国金融危机时关闭58家银行的惨剧。就是因为美联储发钞票，独特的联储本位的国际货币体系，否则的话真的这个次贷危机一夜之间把华尔街摧毁，金融国有化成为化解金融危机最后一根稻草，英国中央银行已经国有化了，因为它挤兑了，一挤兑就是银行危机的爆发，可能会影响到英国的经济，然后扩展到欧洲，这是说次贷危机的严重影响，它几乎摧毁华尔街。