伍德福德：经济素养 央行沟通交流与宏观经济稳定

　　演讲人：迈克尔·伍德福德

　　演讲题目：经济素养、央行沟通交流与宏观经济稳定

　　迈克尔·伍德福德：女士们，先生们，谢谢谢教授非常好的介绍。昨天中国的副总理曾培炎谈到中国期望能够加强自己的宏观调控，来实现经济平稳的运行。我对于这种中国 的宏观经济调控并不是一个专家，但是我想利用这个机会来告诉中国的政策制定者和有关的学者一些其他国家，其他经济体中所使用的政策和方法。特别是要谈一谈中央银行他们在保持宏观稳定上可以发挥的一些作用。

　　迈克尔·伍德福德精辟观点：信息透明促进经济金融稳定

　　在世界范围内过去十年中，中央银行发展的一个重要特点，这些中央银行都寻求与公众进行沟通，不仅是关于他们以后做出的政策决定，而且是关于他们将来将要做出的政策方向。这些方面的工作，最明显的是那些有通货膨胀目标指导的中央银行，比如说美国的联邦储备局还有澳大利亚和新西兰一些有关机构。 这些机构政策的一些说明甚至比政策本身的行为更能够影响市场上人们的心理和行为。这些行为同时也造成市场上稳定性的增强和金融运行宏观经济上的稳定性，这两者之间的关系不是偶然发生的，而是有一定关联性的。

　　这种新的方式实际上与过去两种传统的宏观经济政策的思路是完全不同的。在二十年前那种传统的思维很普遍，直到不久以前人们还认为这两种方式是中央银行应该采取的办法。我想介绍一下这两种方法是什么样子。

　　迈克尔·伍德福德精辟观点：预期的重要性不容忽视

　　第一， 相机行事的政策，经济实际上是一个机械的系统，比如说像一个油轮，在波涛汹涌的大海上航行，中央银行的作用就是驾驶这艘油船，但是并不可能是很准确的，因为你必须有一些海员对不能预期的情况进行反应等等，必须在及时有效的情况下采取一些政策的行动。实际上，这些海员或者说船长说什么并不重要，而是采取什么行动才是重要的。如果在发生情况的时候，能够迅速地，甚至是不加宣布就采取一种行动，也许才有更好的结果。选择一些合适的人执行相机行事的政策，这才是中央银行要做的。

　　另外一种传统的思路货币标准的思路。就是说人们都会自行地照顾自己的利益，如果政府不加以干涉，人们会过的更好。按照这种货币标准的方法来想，如果说实行一些政策而不被人们很好理解反而会造成误解，这样造成混乱。这样就要制定一些越简明扼要的规则，使官僚机构没有权利改变制度或者政策，这样才是最好的情况。如说像香港的财政机构，有一个货币局机制，这就是这种观点很好的体现，这两种方式对于现代的经济体来说，还有现代发达的金融体制来说都是不够用的，这种相机行事的政策或略一个事实，就是人们对某一政策的期望很重要。

　　人们对于未来的期望而不仅仅是过去或者现在情况的想法，也是很重要的因素。所以说，货币政策依赖于人们的期望，而不仅仅依赖实际产生的效果。在中央银行可以采取行动控制各个银行之间的利率，但是这种方式，一夜之间采取行动的方式并不是很好的方式，还有一些东西是不由银行这样控制的。 实际上人们对于利率未来发展的预期在很大程度上影响经济和金融的运行。中央银行不可能永远做出正确的行为，另外这些政策并不可能永远正确无误地被人们所理解。如果完全依赖中央银行做出完全正确的决定，还不如对于经济上政策和行为做出解释，这样也许能够使可以选择的政策措施能够灵活应用，更容易解决经济问题。

　　另外货币标准的问题，确实认识到透明度和可预测性的重要性，但是它却错误地认为把人的决策的因素取消掉，就会使政策更加不可预测。但是在近来的经济学特别是诺贝尔获奖者的著作中都有相反的体现。就是说，中央银行他们把人们的预期作为已经固定的东西，而不是作为一种可以受他们的行为影响的东西。 实际上，中央银行是可以影响人们的期望值。如果他们能够事先透露一些情况或者一些想法，私营行业的预期可能会改变，或者向另外一个方向发展。

　　迈克尔·伍德福德精辟观点：不能漠视货币政策的主动作用

　　举一个例子，在70年代发生的很多工业化国家，包括美国都实行通货膨胀的政策，在这个时期的问题是中央银行和其他政策的制定者他们认为如果不这样做，成本就会太高，因为这些国家已经存在很高的通货膨胀。但是人们认为通货膨胀会受中央银行的支撑，我想这是在美国和其他国家最后他们从中学到教训，人们的预期实际上很能够影响经济的行为。

　　在90年代日本也出现这个问题，日本的银行发现他们不能够继续地支撑通货紧缩，因为有很多通货紧缩的预期。就是名义利率不能再降低来实行这个银行。日本银行这种预期，他们希望使名义利率低到一种程度不能再成为一种限制措施了。如果说给予这些事情更多的重视，更多的政策上的解释，可能会使事情向更好的方向发展。货币标准的想法实际上他们相信，只要把政策中一些人为的决定因素给去掉，就能够避免不可预测性。

　　迈克尔·伍德福德精辟观点：央行政策必须结合二者

　　实际上这并不是很好的办法来取消不可预测性。比如说在一种货币上需要很好的控制，但是其他的汇率或者其他的一些指标上面有一些不太稳定的因素也是必须的。如果说在一种情况下不需要任何人为决策做出决定，这也是不现实的。

　　迈克尔·伍德福德精辟观点：明确政策目标准则是关键

　　这种传统的方式可能会造成很坏的结果，比如阿根廷银行的倒闭等。还有一些其他的例子。我所说的现代思路，就是说要引导人们的期望值，使这些期望值向我们所希望的方向发展，使它能够有助于实现经济上的目标。而且在出现不可预期情况的时候，能够采取一些行动和政策促进经济的稳定运行。并不是一种机械的方式，而是同时采取这样一个目标机制。比如说，在英国银行在澳大利亚和新西兰的银行，他们都采取类似的目标机制，一种理想的目标机制，比如说我提过的通货膨胀目标机制，首先要有一个数量方面的标准，就是说要保持在一定时期通货膨胀的水平在多少范围之内，这只是一种对公众的承诺。它并不是中央银行完全能够控制的一个指标，但是它选择经济中的一个变量，能够反映经济上的总体情况。通过一些具体的决策措施，中央银行就能够来制定一些政策，进行这方面的调控。他还有一些可选择的手段和方式，对自己现在采取的政策措施能够有助于数量上目标的实现。

　　我刚才谈到目标的标准，这种目标标准比如说是通货膨胀的标准，比如说在未来一个季度内，通货膨胀应该控制在什么范围内。通过对经济形式的研究，还有各种情况的分析，达到这方面的角色，就是说我们要控制通货膨胀或者其他指标在一定范围之内，这种标准描述的是政策要实现的目的。人们对这方面的预期就会比较稳定。

　　有很多的事情是难以预测的，但是我们选择这样的标准之后，我们就会发现有一些政策选择措施可以实现目标。而由于人为因素影响偏离这个目标就可以得到避免。中央银行由于承诺要实现这个目标，它的一些行为通过定期的沟通和汇报就可以得到人们的理解，误解就会避免。很多近来的政策都是以这个为基础来做的。这是一个有效的系统，它不仅使货币的政策更加有结构性，而且有更正确的预期。 有些时候不但没有控制通货膨胀的目标而影响其他方面的工作，而促进其他方面经济工作的实现。因为人们对于长期的通货膨胀目标的理解不会对近期行为产生一些错误的理解。

　　这种新的政策方式最好的代表就是那些实行通货膨胀目标控制的中央银行，比如说美联储这方面采取的行动，由于他们采取透明度的措施，人们有更多的信心，他们就能够把通货膨胀控制在较小的区域之内，虽然这个数字并没有向公众公布，而且人们对于未来的政策走向有一定的理解，就能够使这方面人们对于市场预期的指导起到好的作用。这在2003年，是非常价值的，因为美联储当时看到有可能会出现像过去十年中日本出现的紧缩情况，而利率快到很低的点，到1%的点，不可能通过这个实现巨大的改变。对于长期利率下降的宣布还有一些其他方面政策的解释，有助于避免一种长期的通货紧缩的情况。

　　明天下午我在人民大学的演讲中会更详细介绍这方面的内容。对于中国这样的国家，对于宏观经济稳定来说，新的一种方式，政策的走向有助于你们实现宏观政策的稳定。

　　迈克尔·伍德福德精辟观点：中国应当先完善制度

　　并不是在明天的报纸上宣布通货膨胀的目标就会很快实现，这种方面的成功也许还需要一些制度和一些基础设施的建设，但是一旦这些工作完成之后，中国在这方面能取得很好的结果。

　　首先对经济有数量上的分析，并不是说我们对经济制定一些机械的原则，然后让它自行发展。而是比较要考虑采取什么样的替代性措施，也可以实现同样的目的。而中央银行必须解释自己的政策决策背后的何在，对世界范围的中央银行在15年之内都是很重要的，而且对中国来说也是实行政策方面的一个重要考虑。 我想一个成功的目标机制需要和公众进行有效的政策方面的交流。 所以说，中央银行比如说像英国中央银行实行通货膨胀的定期报告，还有像美国这些举动都可以作为我们很好的范例，这有利于培养一个具有经济学知识的公众的群体。

　　在美国和英国，中央银行与公众交流的程度和复杂性的提高，也促成了在经济在市场上出现了更多的知识丰富和信息丰富的人群，如果说在中国要实现这种情况，必须要进行更好的经济学研究，而且还有更好的经济上的培训。特别是在中央银行工作人员的培训上，希望他们不仅能够实现一些复杂的模式的运用，而且能够实现和公众很好的沟通和交流，他们不仅需要理解数学，还需要理解经济学很多的知识。

　　这种经济上的模式应该是选择合适的模式和公众进行交流。所以我希望中国培训更好的经济分析家和经济研究学者，这对于微观经济上的效率和宏观经济上的进步都是有益的。这对于经济运行将是一种促进，而不是一种干涉，谢谢。